中國水網(wǎng)編者按：2010年，重慶水務(wù)上市作為水務(wù)行業(yè)的標(biāo)志性事件，啟動了水務(wù)企業(yè)的上市暢想，并引領(lǐng)了水務(wù)企業(yè)的上市熱潮。重慶模式也成為行業(yè)典型被廣為議論。究竟該如何解讀重慶水務(wù)以及重慶模式？重慶水務(wù)及其模式會為中國水務(wù)行業(yè)帶來什么樣的影響？中國水網(wǎng)特轉(zhuǎn)發(fā)此文，希望可以引發(fā)行業(yè)更多思考。

    繼保障房建設(shè)、戶籍改革之后，重慶水務(wù)在公用事業(yè)領(lǐng)域也開創(chuàng)了一個“模式”。

    2010年3月29日，重慶水務(wù)正式登陸A股，發(fā)行5億股，發(fā)行完畢后總股本增加至48億股，擬上市融資20億元。實際新股發(fā)行價為每股6.98元，超募資金逾70％。

   這是國內(nèi)首家實現(xiàn)供排水一體化、廠網(wǎng)一體并擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的上市水務(wù)企業(yè)，也是國內(nèi)最大的專業(yè)水務(wù)上市公司。

　上市之路

    2000年，重慶市水務(wù)控股（集團）有限公司（以下簡稱重慶水務(wù)）獲批成立。

    創(chuàng)立之初，重慶水務(wù)困難重重。首要問題就是負(fù)債沉重，當(dāng)時為保證重慶主城區(qū)供水, 由市政府向國內(nèi)外舉債, 新組建了和尚山、梁沱、黃桶渡等大型供水及相應(yīng)配套工程，重慶水務(wù)2001年國內(nèi)外債務(wù)應(yīng)付本息超過3.4億元。沉重的負(fù)擔(dān)直接導(dǎo)致一系列水務(wù)工程無法進行，當(dāng)年規(guī)劃凈水系列工程需投資近30億元，這對當(dāng)時的重慶水務(wù)來說，就是“不可能完成的任務(wù)”。

    用時任重慶人大常委會副主任周建中的話來說,“(當(dāng)時集團)改革處于停滯狀態(tài)。與此同時,水務(wù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和建設(shè)也陷人困境。”

    轉(zhuǎn)機發(fā)生在2003年，當(dāng)年重慶市政府作出大膽決定，將中央下?lián)艿娜龒{庫區(qū)國債資金30多億元一并劃轉(zhuǎn)重慶水務(wù)集團作為資本金，由重慶水務(wù)集團成為國債資金的載體。除了國債資金，資產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)的水務(wù)集團還向銀行進行了信貸融資。

    2001年集團注冊資金為6.88億元，截至2003年底，集團總資產(chǎn)達(dá)67.96億元，凈資產(chǎn)45.87億元。

    重慶水務(wù)上市之前，該行業(yè)和IPO絕緣已有6年。這6年間，重慶水務(wù)逐步完成了股權(quán)多元化過程。

    2004年5月14日，重慶水務(wù)的獨資股東由重慶市人民政府變更為重慶市國資委。2007年6月28日，重慶市國資委將持有的重慶市水務(wù)控股(集團)有限公司7.28%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司之全資子公司重慶蘇渝投資有限公司。蘇渝投資于當(dāng)年8月14日更名為重慶蘇渝實業(yè)發(fā)展有限公司（下簡稱“蘇渝實業(yè)”）。8月21日，重慶市國資委再次將所持重慶水務(wù)85%和7.72%的國有股分別劃轉(zhuǎn)至重慶市水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和蘇渝實業(yè)。

    2008年4月，蘇伊士環(huán)境和香港新創(chuàng)建集團（控股股東為新世界集團）以16億元收購蘇渝實業(yè)，由此持有重慶水務(wù)15%股權(quán)的收購。

    外界分析，蘇渝實業(yè)的成立，就是為重慶水務(wù)引入外資做準(zhǔn)備。

    當(dāng)然，重慶水務(wù)和兩家外資企業(yè)的合作并不是偶然事件。依托蘇伊士環(huán)境和新世界集團的合資子公司中法水務(wù)為平臺，兩家投資人在重慶耕耘多年。2002年起，中法水務(wù)與重慶水務(wù)先后共同成立中法供水、中法唐家沱、重慶中法水務(wù)投資等多個公司，提供供排水等一系列服務(wù)。

    截至2011年5月3日，蘇伊士環(huán)境和新世界集團通過蘇渝實業(yè)持股重慶水務(wù)，相比上市前資產(chǎn)升值超過35億元。

    重慶水務(wù)此舉也被看作解決外資水務(wù)企業(yè)在中國，高溢價競買、進而倒逼供水漲價模式的有益嘗試。

    政府“創(chuàng)造”條件上市？

    回頭來看，2007年這一年對重慶水務(wù)上市至關(guān)重要。

    重慶水務(wù)當(dāng)年啟動上市計劃，10月向證監(jiān)會上報了上市計劃和材料。之后，為推進上市，重慶水務(wù)從銀行、證券公司等引進了不少專業(yè)人才，并在2008年開始引入了戰(zhàn)略投資者。

    而其關(guān)鍵之舉則是1月1日開始的商業(yè)化改革中，重慶市授予重慶水務(wù)30年水務(wù)特許經(jīng)營權(quán)，從原來的“政府特許、政府核撥費用、企業(yè)運營”的模式，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;政府特許、政府采購、企業(yè)經(jīng)營”的經(jīng)營模式。

    同時，特許經(jīng)營協(xié)議將污水處理結(jié)算費用提升至3.43元/立方米。這大大超出了行業(yè)平均水平，也是被外界詬病最多之處。

    據(jù)記者了解，水務(wù)行業(yè)內(nèi)污水處理費基本在1元/立方米上下，而0.8元/立方米的價格被業(yè)界和很多地方政府公認(rèn)為污水處理廠的運營盈虧線。“江蘇和深圳的污水處理費是比較高的，但也大多在1.5-1.6元/立方米。”一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，即使考慮到折舊和建設(shè)成本，也不會高于2元/立方米。

    針對外界質(zhì)疑，重慶水務(wù)表示，公司“廠網(wǎng)一體”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點導(dǎo)致公司污水處理的成本高于其它一些城市污水處理企業(yè)；同時，重慶是山地城市，其特殊的地理環(huán)境導(dǎo)致污水處理工程建設(shè)成本和運營成本較高；最后，山地城市受地形分割及河流分割等地形影響，公司污水處理的規(guī)模效應(yīng)并不突出。

    高水價帶來高效益。2006年，重慶水務(wù)污水處理服務(wù)銷售收入為3.7億元，占企業(yè)總收入的32.33%，毛利率為26.69%。而實行全新結(jié)算價格后，2007年該項業(yè)務(wù)收入猛增至11.7億元，收入占比也大幅提升至62.22%，毛利率則上升至68.33%。

    重慶水務(wù)招股說明書中的數(shù)據(jù)顯示，2009年集團污水處理業(yè)務(wù)的毛利潤率高達(dá)68.50％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股同行業(yè)上市公司51.11％的平均水平。

    為這部分利潤買單的，正是重慶市政府。

    “排水實際上有兩個價格，老百姓交的污水處理費和政府支付給企業(yè)的，不是一個概念。”業(yè)內(nèi)人士分析。

    目前，國內(nèi)水費由水務(wù)企業(yè)統(tǒng)一征收，水價中實際包含了供水與排水兩部分。其中供水費用直接計入企業(yè)收入，而重慶等部分城市規(guī)定排水費用由企業(yè)代收后,進入政府的專項賬戶，而后政府再核定污水處理成本，統(tǒng)一向企業(yè)進行支付補貼。

    以重慶為例，居民污水處理費為1元/立方米，非居民污水處理費為1.3元，而政府向重慶水務(wù)購買污水處理服務(wù)的價格為3.43元/立方米。濟邦咨詢公司董事長、基礎(chǔ)設(shè)施專家張燎則表示，其他地方也有類似情況，只不過差額沒有這么大。

    重慶水務(wù)2010年報顯示,企業(yè)污水處理服務(wù)的收入約為19億元。而根據(jù)重慶市政府公開信息,重慶2010年全市征收污水處理費入市、區(qū)縣兩級財政近6億元。

    模式爭議

    重慶水務(wù)上市再次激起了關(guān)于公用事業(yè)資產(chǎn)能否上市的爭議。

   “想把公用事業(yè)搞好還是得投入，政府不投入，民間資金怎么會有動力？”興業(yè)證券分析師朱峰認(rèn)為，重慶水務(wù)的思路“值得借鑒”。

    據(jù)悉，目前不少省份受到重慶水務(wù)啟發(fā)，正在尋求通過上市解決公用事業(yè)發(fā)展缺乏資金的問題。

    朱峰同時表示，政府支出吸引了更多外來資金，而投資建設(shè)的管網(wǎng)水廠保守估計可以運行50年，“前期投入換來的是幾代人的長期回報。”

    但也有不少人也對重慶水務(wù)的可持續(xù)性存有疑問。

    “三五年內(nèi)政府補貼沒有問題，但是每年這么高的投入如何長期維持？這是現(xiàn)在業(yè)界關(guān)注的問題。”張燎表示。

    對此，重慶水務(wù)總裁劉孟蘭曾多次表示，重慶市政府給證監(jiān)會出過承諾，將污水處理結(jié)算經(jīng)費列入重慶市的預(yù)算資金。因為重慶市擔(dān)負(fù)著污水處理的對象是三峽庫區(qū)，而三峽庫區(qū)的水環(huán)境保護不僅僅是重慶的問題，甚至不僅僅是中國的問題，是一個全世界關(guān)注的問題。

    但正是“三峽優(yōu)勢”,使得人們對“重慶水務(wù)模式”的可復(fù)制性產(chǎn)生了懷疑。沈陽水務(wù)集團董事長張國祥即對此持謹(jǐn)慎態(tài)度。在他看來,重慶有一個特殊的情況,就是三峽庫區(qū)的污水處理是國家重點扶持的方向,而其他城市并不具備這樣的條件。

    沈陽水務(wù)早在1999年便在香港上市，但兩年后因為政府承諾補貼與水價調(diào)整均未兌現(xiàn)而黯然退市。

    由于污水處理費結(jié)算費用標(biāo)準(zhǔn)每三年制訂一次，第一期實際上已經(jīng)結(jié)束。今年重慶水務(wù)將面臨一次考驗。各家券商的分析報告都將“污水處理結(jié)算價格降幅超預(yù)期”，作為重慶水務(wù)未來的最大投資風(fēng)險。

    重慶水務(wù)亦在公告中表示,“在第二期污水處理服務(wù)結(jié)算價格核定前，按照渝府相關(guān)文件規(guī)定，重慶市財政局暫按首期結(jié)算價格計算支付公司污水處理服務(wù)費，差額部分待第二期污水處理服務(wù)結(jié)算價格核定后30日內(nèi)補齊或扣還。”

    一切都還是未知數(shù)。 

編輯：谷林