中國(guó)水網(wǎng)編者按：2010年，重慶水務(wù)上市作為水務(wù)行業(yè)的標(biāo)志性事件，啟動(dòng)了水務(wù)企業(yè)的上市暢想，并引領(lǐng)了水務(wù)企業(yè)的上市熱潮。重慶模式也成為行業(yè)典型被廣為議論。究竟該如何解讀重慶水務(wù)以及重慶模式？重慶水務(wù)及其模式會(huì)為中國(guó)水務(wù)行業(yè)帶來(lái)什么樣的影響？中國(guó)水網(wǎng)特轉(zhuǎn)發(fā)此文，希望可以引發(fā)行業(yè)更多思考。

    繼保障房建設(shè)、戶(hù)籍改革之后，重慶水務(wù)在公用事業(yè)領(lǐng)域也開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)“模式”。

    2010年3月29日，重慶水務(wù)正式登陸A股，發(fā)行5億股，發(fā)行完畢后總股本增加至48億股，擬上市融資20億元。實(shí)際新股發(fā)行價(jià)為每股6.98元，超募資金逾70％。

   這是國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)供排水一體化、廠網(wǎng)一體并擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的上市水務(wù)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)最大的專(zhuān)業(yè)水務(wù)上市公司。

　上市之路

    2000年，重慶市水務(wù)控股（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)重慶水務(wù)）獲批成立。

    創(chuàng)立之初，重慶水務(wù)困難重重。首要問(wèn)題就是負(fù)債沉重，當(dāng)時(shí)為保證重慶主城區(qū)供水, 由市政府向國(guó)內(nèi)外舉債, 新組建了和尚山、梁沱、黃桶渡等大型供水及相應(yīng)配套工程，重慶水務(wù)2001年國(guó)內(nèi)外債務(wù)應(yīng)付本息超過(guò)3.4億元。沉重的負(fù)擔(dān)直接導(dǎo)致一系列水務(wù)工程無(wú)法進(jìn)行，當(dāng)年規(guī)劃凈水系列工程需投資近30億元，這對(duì)當(dāng)時(shí)的重慶水務(wù)來(lái)說(shuō)，就是“不可能完成的任務(wù)”。

    用時(shí)任重慶人大常委會(huì)副主任周建中的話(huà)來(lái)說(shuō),“(當(dāng)時(shí)集團(tuán))改革處于停滯狀態(tài)。與此同時(shí),水務(wù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和建設(shè)也陷人困境。”

    轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在2003年，當(dāng)年重慶市政府作出大膽決定，將中央下?lián)艿娜龒{庫(kù)區(qū)國(guó)債資金30多億元一并劃轉(zhuǎn)重慶水務(wù)集團(tuán)作為資本金，由重慶水務(wù)集團(tuán)成為國(guó)債資金的載體。除了國(guó)債資金，資產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)的水務(wù)集團(tuán)還向銀行進(jìn)行了信貸融資。

    2001年集團(tuán)注冊(cè)資金為6.88億元，截至2003年底，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)67.96億元，凈資產(chǎn)45.87億元。

    重慶水務(wù)上市之前，該行業(yè)和IPO絕緣已有6年。這6年間，重慶水務(wù)逐步完成了股權(quán)多元化過(guò)程。

    2004年5月14日，重慶水務(wù)的獨(dú)資股東由重慶市人民政府變更為重慶市國(guó)資委。2007年6月28日，重慶市國(guó)資委將持有的重慶市水務(wù)控股(集團(tuán))有限公司7.28%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司之全資子公司重慶蘇渝投資有限公司。蘇渝投資于當(dāng)年8月14日更名為重慶蘇渝實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇渝實(shí)業(yè)”）。8月21日，重慶市國(guó)資委再次將所持重慶水務(wù)85%和7.72%的國(guó)有股分別劃轉(zhuǎn)至重慶市水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司和蘇渝實(shí)業(yè)。

    2008年4月，蘇伊士環(huán)境和香港新創(chuàng)建集團(tuán)（控股股東為新世界集團(tuán)）以16億元收購(gòu)蘇渝實(shí)業(yè)，由此持有重慶水務(wù)15%股權(quán)的收購(gòu)。

    外界分析，蘇渝實(shí)業(yè)的成立，就是為重慶水務(wù)引入外資做準(zhǔn)備。

    當(dāng)然，重慶水務(wù)和兩家外資企業(yè)的合作并不是偶然事件。依托蘇伊士環(huán)境和新世界集團(tuán)的合資子公司中法水務(wù)為平臺(tái)，兩家投資人在重慶耕耘多年。2002年起，中法水務(wù)與重慶水務(wù)先后共同成立中法供水、中法唐家沱、重慶中法水務(wù)投資等多個(gè)公司，提供供排水等一系列服務(wù)。

    截至2011年5月3日，蘇伊士環(huán)境和新世界集團(tuán)通過(guò)蘇渝實(shí)業(yè)持股重慶水務(wù)，相比上市前資產(chǎn)升值超過(guò)35億元。

    重慶水務(wù)此舉也被看作解決外資水務(wù)企業(yè)在中國(guó)，高溢價(jià)競(jìng)買(mǎi)、進(jìn)而倒逼供水漲價(jià)模式的有益嘗試。

    政府“創(chuàng)造”條件上市？

    回頭來(lái)看，2007年這一年對(duì)重慶水務(wù)上市至關(guān)重要。

    重慶水務(wù)當(dāng)年啟動(dòng)上市計(jì)劃，10月向證監(jiān)會(huì)上報(bào)了上市計(jì)劃和材料。之后，為推進(jìn)上市，重慶水務(wù)從銀行、證券公司等引進(jìn)了不少專(zhuān)業(yè)人才，并在2008年開(kāi)始引入了戰(zhàn)略投資者。

    而其關(guān)鍵之舉則是1月1日開(kāi)始的商業(yè)化改革中，重慶市授予重慶水務(wù)30年水務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，從原來(lái)的“政府特許、政府核撥費(fèi)用、企業(yè)運(yùn)營(yíng)”的模式，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;政府特許、政府采購(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)模式。

    同時(shí)，特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議將污水處理結(jié)算費(fèi)用提升至3.43元/立方米。這大大超出了行業(yè)平均水平，也是被外界詬病最多之處。

    據(jù)記者了解，水務(wù)行業(yè)內(nèi)污水處理費(fèi)基本在1元/立方米上下，而0.8元/立方米的價(jià)格被業(yè)界和很多地方政府公認(rèn)為污水處理廠的運(yùn)營(yíng)盈虧線(xiàn)。“江蘇和深圳的污水處理費(fèi)是比較高的，但也大多在1.5-1.6元/立方米。”一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，即使考慮到折舊和建設(shè)成本，也不會(huì)高于2元/立方米。

    針對(duì)外界質(zhì)疑，重慶水務(wù)表示，公司“廠網(wǎng)一體”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)導(dǎo)致公司污水處理的成本高于其它一些城市污水處理企業(yè)；同時(shí)，重慶是山地城市，其特殊的地理環(huán)境導(dǎo)致污水處理工程建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本較高；最后，山地城市受地形分割及河流分割等地形影響，公司污水處理的規(guī)模效應(yīng)并不突出。

    高水價(jià)帶來(lái)高效益。2006年，重慶水務(wù)污水處理服務(wù)銷(xiāo)售收入為3.7億元，占企業(yè)總收入的32.33%，毛利率為26.69%。而實(shí)行全新結(jié)算價(jià)格后，2007年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入猛增至11.7億元，收入占比也大幅提升至62.22%，毛利率則上升至68.33%。

    重慶水務(wù)招股說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù)顯示，2009年集團(tuán)污水處理業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率高達(dá)68.50％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股同行業(yè)上市公司51.11％的平均水平。

    為這部分利潤(rùn)買(mǎi)單的，正是重慶市政府。

    “排水實(shí)際上有兩個(gè)價(jià)格，老百姓交的污水處理費(fèi)和政府支付給企業(yè)的，不是一個(gè)概念。”業(yè)內(nèi)人士分析。

    目前，國(guó)內(nèi)水費(fèi)由水務(wù)企業(yè)統(tǒng)一征收，水價(jià)中實(shí)際包含了供水與排水兩部分。其中供水費(fèi)用直接計(jì)入企業(yè)收入，而重慶等部分城市規(guī)定排水費(fèi)用由企業(yè)代收后,進(jìn)入政府的專(zhuān)項(xiàng)賬戶(hù)，而后政府再核定污水處理成本，統(tǒng)一向企業(yè)進(jìn)行支付補(bǔ)貼。

    以重慶為例，居民污水處理費(fèi)為1元/立方米，非居民污水處理費(fèi)為1.3元，而政府向重慶水務(wù)購(gòu)買(mǎi)污水處理服務(wù)的價(jià)格為3.43元/立方米。濟(jì)邦咨詢(xún)公司董事長(zhǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施專(zhuān)家張燎則表示，其他地方也有類(lèi)似情況，只不過(guò)差額沒(méi)有這么大。

    重慶水務(wù)2010年報(bào)顯示,企業(yè)污水處理服務(wù)的收入約為19億元。而根據(jù)重慶市政府公開(kāi)信息,重慶2010年全市征收污水處理費(fèi)入市、區(qū)縣兩級(jí)財(cái)政近6億元。

    模式爭(zhēng)議

    重慶水務(wù)上市再次激起了關(guān)于公用事業(yè)資產(chǎn)能否上市的爭(zhēng)議。

   “想把公用事業(yè)搞好還是得投入，政府不投入，民間資金怎么會(huì)有動(dòng)力？”興業(yè)證券分析師朱峰認(rèn)為，重慶水務(wù)的思路“值得借鑒”。

    據(jù)悉，目前不少省份受到重慶水務(wù)啟發(fā)，正在尋求通過(guò)上市解決公用事業(yè)發(fā)展缺乏資金的問(wèn)題。

    朱峰同時(shí)表示，政府支出吸引了更多外來(lái)資金，而投資建設(shè)的管網(wǎng)水廠保守估計(jì)可以運(yùn)行50年，“前期投入換來(lái)的是幾代人的長(zhǎng)期回報(bào)。”

    但也有不少人也對(duì)重慶水務(wù)的可持續(xù)性存有疑問(wèn)。

    “三五年內(nèi)政府補(bǔ)貼沒(méi)有問(wèn)題，但是每年這么高的投入如何長(zhǎng)期維持？這是現(xiàn)在業(yè)界關(guān)注的問(wèn)題。”張燎表示。

    對(duì)此，重慶水務(wù)總裁劉孟蘭曾多次表示，重慶市政府給證監(jiān)會(huì)出過(guò)承諾，將污水處理結(jié)算經(jīng)費(fèi)列入重慶市的預(yù)算資金。因?yàn)橹貞c市擔(dān)負(fù)著污水處理的對(duì)象是三峽庫(kù)區(qū)，而三峽庫(kù)區(qū)的水環(huán)境保護(hù)不僅僅是重慶的問(wèn)題，甚至不僅僅是中國(guó)的問(wèn)題，是一個(gè)全世界關(guān)注的問(wèn)題。

    但正是“三峽優(yōu)勢(shì)”,使得人們對(duì)“重慶水務(wù)模式”的可復(fù)制性產(chǎn)生了懷疑。沈陽(yáng)水務(wù)集團(tuán)董事長(zhǎng)張國(guó)祥即對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。在他看來(lái),重慶有一個(gè)特殊的情況,就是三峽庫(kù)區(qū)的污水處理是國(guó)家重點(diǎn)扶持的方向,而其他城市并不具備這樣的條件。

    沈陽(yáng)水務(wù)早在1999年便在香港上市，但兩年后因?yàn)檎兄Z補(bǔ)貼與水價(jià)調(diào)整均未兌現(xiàn)而黯然退市。

    由于污水處理費(fèi)結(jié)算費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)每三年制訂一次，第一期實(shí)際上已經(jīng)結(jié)束。今年重慶水務(wù)將面臨一次考驗(yàn)。各家券商的分析報(bào)告都將“污水處理結(jié)算價(jià)格降幅超預(yù)期”，作為重慶水務(wù)未來(lái)的最大投資風(fēng)險(xiǎn)。

    重慶水務(wù)亦在公告中表示,“在第二期污水處理服務(wù)結(jié)算價(jià)格核定前，按照渝府相關(guān)文件規(guī)定，重慶市財(cái)政局暫按首期結(jié)算價(jià)格計(jì)算支付公司污水處理服務(wù)費(fèi)，差額部分待第二期污水處理服務(wù)結(jié)算價(jià)格核定后30日內(nèi)補(bǔ)齊或扣還。”

    一切都還是未知數(shù)。 

編輯：谷林