當(dāng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)遇上“融資難”，我們?cè)撊绾纹凭?？“十三五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資“風(fēng)口”在哪？《水工業(yè)市場》雜志特約請(qǐng)光大資本投資有限公司投資總監(jiān)項(xiàng)通先生予以解答。

水工業(yè)市場：作為朝陽產(chǎn)業(yè)之一，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀如何？為助推環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，國家出臺(tái)了哪些鼓勵(lì)性政策措施？

項(xiàng)通：我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要建立多元化融資渠道，而目前財(cái)政融資規(guī)模所限、信貸融資缺乏大膽進(jìn)入、資本市場融資還處在萌生階段，導(dǎo)致資金缺口巨大，阻礙環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。隨著國家對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重視程度越來越高，一系列利好政策陸續(xù)出臺(tái)。

污水處理領(lǐng)域：2015年4月16日，國務(wù)院正式發(fā)布“水十條”。根據(jù)相關(guān)測算，到2020年，完成“水十條”相應(yīng)目標(biāo)需要投入資金約4-5萬億元，其中近三年投入約為2萬億元，需各級(jí)地方政府投入約1.5萬億元。2015年11月，環(huán)保部發(fā)布《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》征求意見稿，對(duì)《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》(GB18918-2002)首次進(jìn)行修訂，標(biāo)志著對(duì)于污水處理行業(yè)的管理從以前年度的“增量”轉(zhuǎn)化為“提質(zhì)”，標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，為城市污水處理量的提標(biāo)改造和污泥處理處置吹響號(hào)角。

固廢領(lǐng)域：2012年4月19日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《十二五全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》要求：到2015年，全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力達(dá)到30.72萬噸/日，占無害化處理總能力的35%以上?！笆濉逼陂g，我國城市生活垃圾無害化處理設(shè)施建投資總量達(dá)2636億元，而固體廢棄物處理行業(yè)投資達(dá)到8000億元，較“十一五”期間翻兩番，年復(fù)合增長率約為30%，是環(huán)保行業(yè)整體投資增速的2倍。

大氣領(lǐng)域：2014年9月12日，國家發(fā)改委、環(huán)保部、國家能源局聯(lián)合發(fā)布的《煤電節(jié)能減排升級(jí)與改造行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）》，又開啟了新一輪火電行業(yè)煙氣治理提標(biāo)改造的需求。2015年6月，財(cái)政部、國家發(fā)改委和環(huán)保部聯(lián)合制定了《關(guān)于揮發(fā)性有機(jī)物排污收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》，以石油化工行業(yè)和包裝印刷行業(yè)為試點(diǎn)行業(yè)制定了VOCs排污費(fèi)的征收、使用和管理辦法，自2015年10月1日起施行。《通知》以定價(jià)的方式對(duì)排污費(fèi)進(jìn)行了切實(shí)規(guī)定，顯示了對(duì)VOCs的治理決心，為VOCs監(jiān)測行業(yè)打開了巨大的市場空間。

水工業(yè)市場：政策利好之下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場前景被看好。但是環(huán)保領(lǐng)域的投資收益并不高，獲取收益的周期較長，并不受社會(huì)資本青睞。曾經(jīng)銀行貸款是我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)主要的資金來源，這種融資方式存在哪些弊端？當(dāng)前環(huán)保產(chǎn)業(yè)有哪些創(chuàng)新的融資方式？

項(xiàng)通：商業(yè)銀行、政策性銀行貸款都是債權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過向個(gè)人或機(jī)構(gòu)借錢的方式進(jìn)行融資，而且要定期支付利息以及償還本金。債權(quán)融資獲得的資金是有期限的，必須在約定的時(shí)間內(nèi)歸還本金，而且還要支付一定的利息。這種融資方式主要存在以下問題：通過債權(quán)融資獲得的資金具有短期、可逆和有負(fù)擔(dān)的特性，債權(quán)融資籌措的資金到期必須歸還，出借資金的一方對(duì)資金的用途有限制要求，它主要是用于解決企業(yè)營運(yùn)資金的短缺，是否能用于企業(yè)資本項(xiàng)下的開支，也就是能用借貸的錢做其他投資活動(dòng)是有限制的。

由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資周期長、資金需求大，單純依靠銀行信貸已難以滿足發(fā)展的需要，環(huán)保產(chǎn)業(yè)需另辟蹊徑，拓展融資渠道，尋找其他創(chuàng)新的融資方式。創(chuàng)新的融資方式主要是股權(quán)融資。股權(quán)融資有兩個(gè)渠道，一是公開市場發(fā)行，也就是通過股票市場，在中國是通過滬、深兩市向公眾投資者發(fā)行企業(yè)股票來募集所需資金，具體的形式就是我們常說的企業(yè)的首次上市即IPO、上市企業(yè)的增發(fā)和配股。第二個(gè)渠道是私募發(fā)行，是指企業(yè)尋找特定的投資人，進(jìn)行增資入股的一種融資方式。特定的投資者可以是個(gè)人投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，不同的投資者對(duì)企業(yè)的影響不一樣。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)追求的是資本增值的最大化，沒有控股的要求，但也正是因?yàn)樽非蠖唐诘脑鲋担菀缀推髽I(yè)的長期發(fā)展形成沖突；產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)又稱為策略投資者，他們的目的是希望被投資企業(yè)能夠與自身的主業(yè)融合和互補(bǔ)，能為被投資企業(yè)帶來強(qiáng)大的資金和管理經(jīng)驗(yàn)的支持，但同時(shí)會(huì)限制被投資企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和新投資者的進(jìn)入，影響后續(xù)的融資。

除了傳統(tǒng)的債權(quán)與股權(quán)融資，目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)又有了新的PPP融資模式。中央和地方先后出臺(tái)一系列PPP鼓勵(lì)政策，目前各省政府推出的PPP項(xiàng)目6650個(gè)，總投資額8.7萬億元。近期各地PPP推介會(huì)上，PPP簽約項(xiàng)目明顯增多，將拿到更多的PPP訂單。

水工業(yè)市場：隨著新三板的日漸火熱，更多的環(huán)保企業(yè)看好新三板、選擇在新三板掛牌融資。那么，新三板對(duì)于掛牌企業(yè)的作用有哪些？環(huán)保企業(yè)掛牌新三板應(yīng)滿足哪些條件？

項(xiàng)通：掛牌“新三板”對(duì)環(huán)保企業(yè)主要有以下幾個(gè)方面的意義：

第一、新三板具有融資功能。掛牌公司可以通過定向發(fā)行來融資。從既有的成功定向發(fā)行的例子看，少則可以融資三五百萬，多則可以融資三五千萬。掛牌公司定向發(fā)行股票，可申請(qǐng)一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行，即“儲(chǔ)架發(fā)行”制度。目前，新三板市場的融資能力日益完善。2014年融資130億元，2015年截至11月30日，市場完成發(fā)行2263次，融資1108億?？梢?，新三板對(duì)中小微企業(yè)融資難問題解決的貢獻(xiàn)是顯著的。

第二、很多掛牌新三板的企業(yè)，并不是為了融資，而是為了招投標(biāo)。比如說去投標(biāo)，你是主板上市公司你也加一分，我是新三板上市公司我也加一分，這個(gè)投標(biāo)的效果就非常明顯。

第三、輕資產(chǎn)公司方便貸款。比如軟件公司是一個(gè)輕資產(chǎn)的公司，沒有資產(chǎn)，沒有抵押、擔(dān)保，像這種企業(yè)很難在銀行貸到錢。上了新三板之后，通過交易，這個(gè)企業(yè)的市值有3億了，就可以用其中33%的股份在銀行貸到1億現(xiàn)金。因?yàn)槟愕氖兄点y行是認(rèn)的，你的股權(quán)就是錢了。

第四、股份可以流動(dòng)，老股東可以變現(xiàn)。在股份限售方面，掛牌公司比上市公司的限制要少很多。因此，對(duì)于投資者來講，只要不當(dāng)“發(fā)起人”，不當(dāng)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，不是控股股東和實(shí)際控制人，就隨時(shí)可以變現(xiàn)退出。這實(shí)際上為PE退出提供了一條新途徑。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來講，也可以變現(xiàn)退出一部分，改善一下自己的“財(cái)務(wù)狀況”。

第五、新三板的制度優(yōu)越性。新三板的制度優(yōu)越性一定是比創(chuàng)業(yè)板和主板、中小板高的。現(xiàn)在中國的新三板是拷貝美國納斯達(dá)克的制度，如果這個(gè)制度有問題的話，像美國的微軟、蘋果、因特爾這些大的公司，是不會(huì)在美國的納斯達(dá)克掛牌，而是轉(zhuǎn)到紐約上市。

因?yàn)楦鞣N條件限制而不能在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO的環(huán)保企業(yè)適合在新三板掛牌。股份有限公司申請(qǐng)股票在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，不受股東所有制性質(zhì)的限制，不限于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：一、依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；二、業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；三、公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；四、股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；五、主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。

水工業(yè)市場：環(huán)保產(chǎn)業(yè)資金缺口大、融資成本高，再加上小型環(huán)保企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大，其融資難度自然較大。在這種情況下，對(duì)于環(huán)保企業(yè)而言，應(yīng)如何提高自身融資能力，以走出融資困境？

項(xiàng)通：國內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分散，業(yè)內(nèi)多以中小企業(yè)為主，集中度低。中小企業(yè)融資時(shí)，最大的短板是公司治理、透明度和信用記錄，所以要提高融資能力和降低資金成本，主要應(yīng)從企業(yè)自身著手，努力提高自身的融資能力，特別是財(cái)務(wù)管理制度的建立與健全和企業(yè)信用水平的提高。

首先，不斷提升財(cái)務(wù)管理人員的整體素質(zhì)。要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理人員、財(cái)會(huì)人員的專業(yè)技能培訓(xùn)，可實(shí)行有重點(diǎn)、專題性和實(shí)用性相結(jié)合的培訓(xùn)方式；對(duì)于財(cái)務(wù)主管人員，除專業(yè)技能培訓(xùn)外，還要進(jìn)行管理技能培訓(xùn)，以提升他們的整體素質(zhì)。

其次，強(qiáng)化資金管理，提高資金使用效率。強(qiáng)化資金管理是推行現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內(nèi)容，必須落實(shí)到企業(yè)的各個(gè)職能部門。此外，還要提高資金的使用效率，使資金的使用產(chǎn)生最佳效果。

最后，企業(yè)內(nèi)部要建立健全內(nèi)部審計(jì)制度，完善內(nèi)控機(jī)制，使財(cái)務(wù)管理落到實(shí)處，發(fā)揮作用，提高企業(yè)的競爭力。另外企業(yè)還要依法實(shí)行注冊(cè)會(huì)計(jì)（審計(jì)）師年度會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)制度，加強(qiáng)會(huì)計(jì)咨詢和服務(wù)。

而登陸新三板，可以整體性地大幅度健全企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度和提高企業(yè)信用水平，將企業(yè)從不規(guī)范的私營企業(yè)改變?yōu)橛型暾局卫斫Y(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)制度的公眾公司，大大提高了企業(yè)自身的融資水平和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

水工業(yè)市場：在受到政府和市場重視的同時(shí)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)正逐步成長為支柱產(chǎn)業(yè)，并成為產(chǎn)業(yè)基金投資的熱點(diǎn)領(lǐng)域之一。您認(rèn)為“十三五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資的“風(fēng)口”在哪里？

項(xiàng)通：我們認(rèn)為“十三五”期間，以下幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域或成為最熱的投資“風(fēng)口”：

一是監(jiān)測領(lǐng)域，監(jiān)測點(diǎn)加密、指標(biāo)增加、VOCs等新領(lǐng)域?qū)⑼苿?dòng)市場空間成倍增長，智慧環(huán)境、環(huán)境大數(shù)據(jù)將助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，帶來更大訂單。

二是再生資源領(lǐng)域，補(bǔ)貼品類擴(kuò)張加速，市場集中度提升，行業(yè)盈利大概率觸底回升，行業(yè)龍頭公司優(yōu)勢(shì)顯著。

三是土壤修復(fù)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)16年上半年“土十條”出臺(tái)，“十三五”規(guī)劃土壤政策超預(yù)期，商業(yè)模式完善將開啟行業(yè)快速發(fā)展。

四是污泥處置領(lǐng)域，收費(fèi)機(jī)制完善，“十三五”規(guī)劃將推動(dòng)700億市場爆發(fā)。

編輯：李晨