“發(fā)行市政債券的環(huán)境初步具備”，在４月１４日召開的“中國城市發(fā)展與市政債券國際研討會”上，與會專家一致認為，中國當(dāng)前迫切需要用大禹治水的方式規(guī)范地方政府的負債行為。
據(jù)介紹，市政債券可以分為兩大類：一般責(zé)任債券和收入債券。一般責(zé)任債券并不與特定項目相聯(lián)系，其還本付息得到發(fā)行政府的信譽和稅收支持；收入債券與特定項目相聯(lián)系，其還本付息來自投資項目（如高速公路和機場）的收費，因此其風(fēng)險要高于一般責(zé)任債券。作為籌措城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（地方政府融資）的工具之一，其有效性在美國、日本、加拿大以及許多歐洲國家已經(jīng)得到了充分驗證并為越來越多的國家所認可。不過，在中國證券市場上，市政債券基本上是個空白。我國地方政府還沒有開始通過市政債券發(fā)方式籌集建設(shè)資金。
盡管我國尚無這種先例，但是從目前貨幣供給相對寬松的狀況來看，發(fā)行市政債券在我國會有較大的可行性和發(fā)展空間，其解決政府融資困難問題的能力也得到了一些理論證實。
中國城市化進程的迫切需要
處于城市化加速發(fā)展時期的中國，城市基礎(chǔ)設(shè)施相對滯后是中國城市面臨的緊迫問題。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究，中國城市化水平將由２０００年的３６．２２％提高到２０２０年的６０％左右，城市化率每年將提高１．２個百分點。財政資金是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要來源。在發(fā)達國家，國家財政無償投入一般都占到各國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的５０％以上，目前中國財政投入的比重僅占３５％。顯然，中國有限的地方財力與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高額投資需求經(jīng)常形成矛盾，甚至成為制約城市化進程的瓶頸。
事實上，在發(fā)達國家，市政債券是地方政府進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及實現(xiàn)某些政策目標(biāo)時重要的融資工具。從國外的實踐來看，市政債券發(fā)行量最大的國家是美國和日本，其次是加拿大、德國。在美國，１９９０年以來市政債券的余額占ＧＤＰ的１５％－２０％，約占美國全部債務(wù)的６％。
近年來，越來越多的國家尤其是一些發(fā)展中國家開始采用市政債券為地方政府融資。未來幾年內(nèi)各大城市開發(fā)力度將進一步加快，為市政債券這種融資手段的啟動提供了非常有利的環(huán)境。因此，與會專家建議，必須建立城鎮(zhèn)建設(shè)投融資新體制，才能保障城市化的資金供給。因此，允許有條件的地區(qū)發(fā)行市政債券是一個值得重視的選擇。
法律障礙造成的現(xiàn)實選擇
１９９５年實施的《預(yù)算法》明確規(guī)定：“除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。
專家認為，盡管我國現(xiàn)有法律體系對地方政府的舉債是不支持、不鼓勵，對相關(guān)債權(quán)人權(quán)益的法律保護不充分，同時對地方政府不合理的盲目負債行為也缺乏法律的制約和限制。但我國地方政府的直接或間接負債早已成為普遍事實。各地方政府普遍存在著隱性負債，有的是以發(fā)行企業(yè)債券政府提供某種擔(dān)保的形式負債，有的以企業(yè)貸款政府承諾還款的形式負債，目前有些地方政府的負債規(guī)模已經(jīng)很大。
國家開發(fā)銀行專家委員會副主任王大用認為，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化的進程加快，地方政府的負債建設(shè)行為有其合理原因，這是讓地方經(jīng)濟步入良性循環(huán)的關(guān)鍵一步。因此，最為現(xiàn)實的措施是將地方政府隱性負債顯性化，通過法律程序使地方政府負債合法化，同時加強監(jiān)管。
對于因融資方式的制約而導(dǎo)致商業(yè)性信貸融資大量進入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的潛在風(fēng)險，國家開發(fā)銀行副行長高堅表示憂慮。
他指出，由于目前城市建設(shè)從規(guī)劃到融資體制、風(fēng)險控制，以至于整體信用平臺都很落后，需要大力構(gòu)建、建設(shè)，以簡單的商業(yè)性信貸的融資方式大量進入，不利于這個領(lǐng)域的風(fēng)險控制。而且，信貸融資的責(zé)任鏈條和追索期限都很長，少數(shù)人決定大額資源分配，用短期資金發(fā)放長期貸款的問題普遍存在，把風(fēng)險推遲到將來，使風(fēng)險積累起來，搞不好會集中爆發(fā)。
國內(nèi)資金條件已經(jīng)具備
從資金供應(yīng)上看，存在市政債券的發(fā)展空間。美國金州控股集團公司董事長蔣超說，在中國，目前按每年新增存款超過１００００億元，存款利率在２－３％，考慮到物價因素，實際上是負利率?？梢姡瑖鴥?nèi)資金條件已經(jīng)具備。
對于發(fā)行市政債券的好處，市政衍生產(chǎn)品戰(zhàn)略家李應(yīng)臣認為有三：對地方政府提供了一個非常靈活的金融管理工具，降低了融資成本；對銀行來說，市政債券可以和其他類型的債券共同創(chuàng)造一個效率更高的投融資體系，在目前銀行貸款占支配地位的金融體系下分散金融風(fēng)險；對投資者提供了一個好的投資工具。
實際上，目前國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)的一些債券如上海浦東建設(shè)債券、濟南的供水建設(shè)債券，已經(jīng)與國外的收入債券非常相似。因此，專家建議，我國應(yīng)盡早研究推出市政債券融資，不僅可以及時地以規(guī)范方式支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化進程，而且可以改變由地方政府負債產(chǎn)生的金融風(fēng)險在金融機構(gòu)，特別是在銀行部門積聚的現(xiàn)狀。在此過程中，要盡快完善有關(guān)法律體系，規(guī)范地方政府的負債行為，在中國啟動市政債券作為融資手段，利用資本市場相對強大的規(guī)范和監(jiān)督能力提高政府負債的合理性，減少盲目性。
此次討論會由國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟研究部、國家開發(fā)銀行專家委員會、美國美林證券公司主辦。
（中國經(jīng)濟時報  記者 柏晶偉 龍昊）br>處于城市化加速發(fā)展時期的中國，城市基礎(chǔ)設(shè)施相對滯后是中國城市面臨的緊迫問題。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究，中國城市化水平將由２０００年的３６．２２％提高到２０２０年的６０％左右，城市化率每年將提高１．２個百分點。財政資金是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要來源。在發(fā)達國家，國家財政無償投入一般都占到各國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的５０％以上，目前中國財政投入的比重僅占３５％。顯然，中國有限的地方財力與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高額投資需求經(jīng)常形成矛盾，甚至成為制約城市化進程的瓶頸。
事實上，在發(fā)達國家，市政債券是地方政府進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及實現(xiàn)某些政策目標(biāo)時重要的融資工具。從國外的實踐來看，市政債券發(fā)行量最大的國家是美國和日本，其次是加拿大、德國。在美國，１９９０年以來市政債券的余額占ＧＤＰ的１５％－２０％，約占美國全部債務(wù)的６％。
近年來，越來越多的國家尤其是一些發(fā)展中國家開始采用市政債券為地方政府融資。未來幾年內(nèi)各大城市開發(fā)力度將進一步加快，為市政債券這種融資手段的啟動提供了非常有利的環(huán)境。因此，與會專家建議，必須建立城鎮(zhèn)建設(shè)投融資新體制，才能保障城市化的資金供給。因此，允許有條件的地區(qū)發(fā)行市政債券是一個值得重視的選擇。
法律障礙造成的現(xiàn)實選擇
１９９５年實施的《預(yù)算法》明確規(guī)定：“除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。
專家認為，盡管我國現(xiàn)有法律體系對地方政府的舉債是不支持、不鼓勵，對相關(guān)債權(quán)人權(quán)益的法律保護不充分，同時對地方政府不合理的盲目負債行為也缺乏法律的制約和限制。但我國地方政府的直接或間接負債早已成為普遍事實。各地方政府普遍存在著隱性負債，有的是以發(fā)行企業(yè)債券政府提供某種擔(dān)保的形式負債，有的以企業(yè)貸款政府承諾還款的形式負債，目前有些地方政府的負債規(guī)模已經(jīng)很大。
國家開發(fā)銀行專家委員會副主任王大用認為，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化的進程加快，地方政府的負債建設(shè)行為有其合理原因，這是讓地方經(jīng)濟步入良性循環(huán)的關(guān)鍵一步。因此，最為現(xiàn)實的措施是將地方政府隱性負債顯性化，通過法律程序使地方政府負債合法化，同時加強監(jiān)管。
對于因融資方式的制約而導(dǎo)致商業(yè)性信貸融資大量進入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的潛在風(fēng)險，國家開發(fā)銀行副行長高堅表示憂慮。
他指出，由于目前城市建設(shè)從規(guī)劃到融資體制、風(fēng)險控制，以至于整體信用平臺都很落后，需要大力構(gòu)建、建設(shè)，以簡單的商業(yè)性信貸的融資方式大量進入，不利于這個領(lǐng)域的風(fēng)險控制。而且，信貸融資的責(zé)任鏈條和追索期限都很長，少數(shù)人決定大額資源分配，用短期資金發(fā)放長期貸款的問題普遍存在，把風(fēng)險推遲到將來，使風(fēng)險積累起來，搞不好會集中爆發(fā)。
國內(nèi)資金條件已經(jīng)具備
從資金供應(yīng)上看，存在市政債券的發(fā)展空間。美國金州控股集團公司董事長蔣超說，在中國，目前按每年新增存款超過１００００億元，存款利率在２－３％，考慮到物價因素，實際上是負利率?？梢?，國內(nèi)資金條件已經(jīng)具備。
對于發(fā)行市政債券的好處，市政衍生產(chǎn)品戰(zhàn)略

編輯：全新麗