“發(fā)行市政債券的環(huán)境初步具備”，在４月１４日召開(kāi)的“中國(guó)城市發(fā)展與市政債券國(guó)際研討會(huì)”上，與會(huì)專(zhuān)家一致認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前迫切需要用大禹治水的方式規(guī)范地方政府的負(fù)債行為。
據(jù)介紹，市政債券可以分為兩大類(lèi)：一般責(zé)任債券和收入債券。一般責(zé)任債券并不與特定項(xiàng)目相聯(lián)系，其還本付息得到發(fā)行政府的信譽(yù)和稅收支持；收入債券與特定項(xiàng)目相聯(lián)系，其還本付息來(lái)自投資項(xiàng)目（如高速公路和機(jī)場(chǎng)）的收費(fèi)，因此其風(fēng)險(xiǎn)要高于一般責(zé)任債券。作為籌措城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（地方政府融資）的工具之一，其有效性在美國(guó)、日本、加拿大以及許多歐洲國(guó)家已經(jīng)得到了充分驗(yàn)證并為越來(lái)越多的國(guó)家所認(rèn)可。不過(guò)，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，市政債券基本上是個(gè)空白。我國(guó)地方政府還沒(méi)有開(kāi)始通過(guò)市政債券發(fā)方式籌集建設(shè)資金。
盡管我國(guó)尚無(wú)這種先例，但是從目前貨幣供給相對(duì)寬松的狀況來(lái)看，發(fā)行市政債券在我國(guó)會(huì)有較大的可行性和發(fā)展空間，其解決政府融資困難問(wèn)題的能力也得到了一些理論證實(shí)。
中國(guó)城市化進(jìn)程的迫切需要
處于城市化加速發(fā)展時(shí)期的中國(guó)，城市基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)滯后是中國(guó)城市面臨的緊迫問(wèn)題。據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的研究，中國(guó)城市化水平將由２０００年的３６．２２％提高到２０２０年的６０％左右，城市化率每年將提高１．２個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政資金是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要來(lái)源。在發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)家財(cái)政無(wú)償投入一般都占到各國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的５０％以上，目前中國(guó)財(cái)政投入的比重僅占３５％。顯然，中國(guó)有限的地方財(cái)力與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高額投資需求經(jīng)常形成矛盾，甚至成為制約城市化進(jìn)程的瓶頸。
事實(shí)上，在發(fā)達(dá)國(guó)家，市政債券是地方政府進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及實(shí)現(xiàn)某些政策目標(biāo)時(shí)重要的融資工具。從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，市政債券發(fā)行量最大的國(guó)家是美國(guó)和日本，其次是加拿大、德國(guó)。在美國(guó)，１９９０年以來(lái)市政債券的余額占ＧＤＰ的１５％－２０％，約占美國(guó)全部債務(wù)的６％。
近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)家尤其是一些發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始采用市政債券為地方政府融資。未來(lái)幾年內(nèi)各大城市開(kāi)發(fā)力度將進(jìn)一步加快，為市政債券這種融資手段的啟動(dòng)提供了非常有利的環(huán)境。因此，與會(huì)專(zhuān)家建議，必須建立城鎮(zhèn)建設(shè)投融資新體制，才能保障城市化的資金供給。因此，允許有條件的地區(qū)發(fā)行市政債券是一個(gè)值得重視的選擇。
法律障礙造成的現(xiàn)實(shí)選擇
１９９５年實(shí)施的《預(yù)算法》明確規(guī)定：“除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。
專(zhuān)家認(rèn)為，盡管我國(guó)現(xiàn)有法律體系對(duì)地方政府的舉債是不支持、不鼓勵(lì)，對(duì)相關(guān)債權(quán)人權(quán)益的法律保護(hù)不充分，同時(shí)對(duì)地方政府不合理的盲目負(fù)債行為也缺乏法律的制約和限制。但我國(guó)地方政府的直接或間接負(fù)債早已成為普遍事實(shí)。各地方政府普遍存在著隱性負(fù)債，有的是以發(fā)行企業(yè)債券政府提供某種擔(dān)保的形式負(fù)債，有的以企業(yè)貸款政府承諾還款的形式負(fù)債，目前有些地方政府的負(fù)債規(guī)模已經(jīng)很大。
國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行專(zhuān)家委員會(huì)副主任王大用認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化的進(jìn)程加快，地方政府的負(fù)債建設(shè)行為有其合理原因，這是讓地方經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)的關(guān)鍵一步。因此，最為現(xiàn)實(shí)的措施是將地方政府隱性負(fù)債顯性化，通過(guò)法律程序使地方政府負(fù)債合法化，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管。
對(duì)于因融資方式的制約而導(dǎo)致商業(yè)性信貸融資大量進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行副行長(zhǎng)高堅(jiān)表示憂(yōu)慮。
他指出，由于目前城市建設(shè)從規(guī)劃到融資體制、風(fēng)險(xiǎn)控制，以至于整體信用平臺(tái)都很落后，需要大力構(gòu)建、建設(shè)，以簡(jiǎn)單的商業(yè)性信貸的融資方式大量進(jìn)入，不利于這個(gè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)控制。而且，信貸融資的責(zé)任鏈條和追索期限都很長(zhǎng)，少數(shù)人決定大額資源分配，用短期資金發(fā)放長(zhǎng)期貸款的問(wèn)題普遍存在，把風(fēng)險(xiǎn)推遲到將來(lái)，使風(fēng)險(xiǎn)積累起來(lái)，搞不好會(huì)集中爆發(fā)。
國(guó)內(nèi)資金條件已經(jīng)具備
從資金供應(yīng)上看，存在市政債券的發(fā)展空間。美國(guó)金州控股集團(tuán)公司董事長(zhǎng)蔣超說(shuō)，在中國(guó)，目前按每年新增存款超過(guò)１００００億元，存款利率在２－３％，考慮到物價(jià)因素，實(shí)際上是負(fù)利率。可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)資金條件已經(jīng)具備。
對(duì)于發(fā)行市政債券的好處，市政衍生產(chǎn)品戰(zhàn)略家李應(yīng)臣認(rèn)為有三：對(duì)地方政府提供了一個(gè)非常靈活的金融管理工具，降低了融資成本；對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，市政債券可以和其他類(lèi)型的債券共同創(chuàng)造一個(gè)效率更高的投融資體系，在目前銀行貸款占支配地位的金融體系下分散金融風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)投資者提供了一個(gè)好的投資工具。
實(shí)際上，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)的一些債券如上海浦東建設(shè)債券、濟(jì)南的供水建設(shè)債券，已經(jīng)與國(guó)外的收入債券非常相似。因此，專(zhuān)家建議，我國(guó)應(yīng)盡早研究推出市政債券融資，不僅可以及時(shí)地以規(guī)范方式支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化進(jìn)程，而且可以改變由地方政府負(fù)債產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)，特別是在銀行部門(mén)積聚的現(xiàn)狀。在此過(guò)程中，要盡快完善有關(guān)法律體系，規(guī)范地方政府的負(fù)債行為，在中國(guó)啟動(dòng)市政債券作為融資手段，利用資本市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)大的規(guī)范和監(jiān)督能力提高政府負(fù)債的合理性，減少盲目性。
此次討論會(huì)由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究部、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行專(zhuān)家委員會(huì)、美國(guó)美林證券公司主辦。
（中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)  記者 柏晶偉 龍昊）br>處于城市化加速發(fā)展時(shí)期的中國(guó)，城市基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)滯后是中國(guó)城市面臨的緊迫問(wèn)題。據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的研究，中國(guó)城市化水平將由２０００年的３６．２２％提高到２０２０年的６０％左右，城市化率每年將提高１．２個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政資金是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要來(lái)源。在發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)家財(cái)政無(wú)償投入一般都占到各國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的５０％以上，目前中國(guó)財(cái)政投入的比重僅占３５％。顯然，中國(guó)有限的地方財(cái)力與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高額投資需求經(jīng)常形成矛盾，甚至成為制約城市化進(jìn)程的瓶頸。
事實(shí)上，在發(fā)達(dá)國(guó)家，市政債券是地方政府進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及實(shí)現(xiàn)某些政策目標(biāo)時(shí)重要的融資工具。從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，市政債券發(fā)行量最大的國(guó)家是美國(guó)和日本，其次是加拿大、德國(guó)。在美國(guó)，１９９０年以來(lái)市政債券的余額占ＧＤＰ的１５％－２０％，約占美國(guó)全部債務(wù)的６％。
近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)家尤其是一些發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始采用市政債券為地方政府融資。未來(lái)幾年內(nèi)各大城市開(kāi)發(fā)力度將進(jìn)一步加快，為市政債券這種融資手段的啟動(dòng)提供了非常有利的環(huán)境。因此，與會(huì)專(zhuān)家建議，必須建立城鎮(zhèn)建設(shè)投融資新體制，才能保障城市化的資金供給。因此，允許有條件的地區(qū)發(fā)行市政債券是一個(gè)值得重視的選擇。
法律障礙造成的現(xiàn)實(shí)選擇
１９９５年實(shí)施的《預(yù)算法》明確規(guī)定：“除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。
專(zhuān)家認(rèn)為，盡管我國(guó)現(xiàn)有法律體系對(duì)地方政府的舉債是不支持、不鼓勵(lì)，對(duì)相關(guān)債權(quán)人權(quán)益的法律保護(hù)不充分，同時(shí)對(duì)地方政府不合理的盲目負(fù)債行為也缺乏法律的制約和限制。但我國(guó)地方政府的直接或間接負(fù)債早已成為普遍事實(shí)。各地方政府普遍存在著隱性負(fù)債，有的是以發(fā)行企業(yè)債券政府提供某種擔(dān)保的形式負(fù)債，有的以企業(yè)貸款政府承諾還款的形式負(fù)債，目前有些地方政府的負(fù)債規(guī)模已經(jīng)很大。
國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行專(zhuān)家委員會(huì)副主任王大用認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化的進(jìn)程加快，地方政府的負(fù)債建設(shè)行為有其合理原因，這是讓地方經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)的關(guān)鍵一步。因此，最為現(xiàn)實(shí)的措施是將地方政府隱性負(fù)債顯性化，通過(guò)法律程序使地方政府負(fù)債合法化，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管。
對(duì)于因融資方式的制約而導(dǎo)致商業(yè)性信貸融資大量進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行副行長(zhǎng)高堅(jiān)表示憂(yōu)慮。
他指出，由于目前城市建設(shè)從規(guī)劃到融資體制、風(fēng)險(xiǎn)控制，以至于整體信用平臺(tái)都很落后，需要大力構(gòu)建、建設(shè)，以簡(jiǎn)單的商業(yè)性信貸的融資方式大量進(jìn)入，不利于這個(gè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)控制。而且，信貸融資的責(zé)任鏈條和追索期限都很長(zhǎng)，少數(shù)人決定大額資源分配，用短期資金發(fā)放長(zhǎng)期貸款的問(wèn)題普遍存在，把風(fēng)險(xiǎn)推遲到將來(lái)，使風(fēng)險(xiǎn)積累起來(lái)，搞不好會(huì)集中爆發(fā)。
國(guó)內(nèi)資金條件已經(jīng)具備
從資金供應(yīng)上看，存在市政債券的發(fā)展空間。美國(guó)金州控股集團(tuán)公司董事長(zhǎng)蔣超說(shuō)，在中國(guó)，目前按每年新增存款超過(guò)１００００億元，存款利率在２－３％，考慮到物價(jià)因素，實(shí)際上是負(fù)利率?？梢?jiàn)，國(guó)內(nèi)資金條件已經(jīng)具備。
對(duì)于發(fā)行市政債券的好處，市政衍生產(chǎn)品戰(zhàn)略

編輯：全新麗