原水股份：水價提升和資產(chǎn)注入預(yù)期強烈

時間：2006-10-25 11:39

來源：和訊股票

　　為了提高上市公司盈利能力，公司將擁有的長江和黃浦江原水系統(tǒng)資產(chǎn)與控股股東擁有的上海市自來水閔行有限公司和市南有限公司100%股權(quán)進行置換。其中閔行公司已于5月底完成交易，市南公司上報待批，預(yù)計10月底交割。

　　資產(chǎn)置換完成后，公司主營業(yè)務(wù)將從原水供應(yīng)和污水處理，轉(zhuǎn)變?yōu)樽詠硭a(chǎn)銷售和污水處理。

　　集團存在進一步資產(chǎn)注入預(yù)期

　　控股股東除了置換入公司的自來水資產(chǎn)外，還有市北公司和浦東威立雅50%的股權(quán)，該等資產(chǎn)權(quán)益日供水能力358萬立方米/日，是換入公司供水能力1.1倍。

　　大股東已承諾在適當(dāng)時候注入上市公司。水務(wù)資產(chǎn)盈利能力一般，加上后續(xù)注入需要負(fù)債或者股權(quán)融資配合，因此注入難以明顯增厚業(yè)績，意義還在于注入后水價提升帶來的規(guī)模效應(yīng)。

　　未來水價上漲是公司最大看點

　　上海市自來水價格在全國大中城市中處于較低水平，同時上海市居民平均收入較高，水價承受力較強。因此上海市自來水價格存在較大的上漲空間，只是時間和節(jié)奏難以把握。

　　公司置出原水資產(chǎn)，是因為其不斷提高的成本壓力影響了獲利能力，未來自來水提價后，一部分轉(zhuǎn)移支付原水成本的提高，一部分提升公司業(yè)績。按照測算，以置換后兩自來水廠供水能力，自來水價格每提高0.10元/噸，在15%所得稅下，每股收益可以提高0.027元，在33%所得稅下，每股收益可提高0.02元。公司今后仍執(zhí)行15%所得稅率可能較大。

　　盈利預(yù)測及投資建議

　　國內(nèi)外水務(wù)公司合理PE在20-25左右。在不提升水價的假設(shè)下，公司目前股價處于合理位置。如果自來水價有所提升，則價值大增。若提高0.30元/噸，則每股收益提高0.08元，明后兩年每股收益達到0.31和0.35元。而這種可能較大。

　　考慮提價預(yù)期，給與半年內(nèi)增持評級，目標(biāo)價位6.20元。一旦提價確定，目標(biāo)價將更上臺階。

　　風(fēng)險分析

　　市南自來水廠占公司供水能力的80%，其原水需外購，與集團仍然存在關(guān)聯(lián)交易并可操控公司利潤；資產(chǎn)置換后公司的所得稅率也將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響，如果不能享受15%所得稅，則對利潤有較大負(fù)面影響。(作者：錢宏偉)

編輯：謝曉慧

贊