牛學義
(北京首創(chuàng)股份有限公司)

　　提要 國內(nèi)某城市通過打包招標方式出讓現(xiàn)有城市污水處理廠特許經(jīng)營權(quán)，同時以BOT方式引資建設(shè)新污水處理廠，本文介紹了該引資項目的兩種引資方案，分析了引資額度、污水處理費、處理負荷和投資收益率相互之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
　　關(guān)鍵詞 污水處理廠 引資方案 特許經(jīng)營 投資收益率 BOT

Discussion on Schemes of Raising Capital for Environmental Project

Niu Xueyi （Beijing Capital.Co.Ltd.）

　　Abstract: The government in a domestic city has intended to once transfer the concession management of the existing wastewater treatment plant and the new WWTP and to be built and operated in a way of BOT. This paper introduced two schemes for raising the capital and analyzed the relation between quantity of raising money, wastewater treatment tariff demand, forecasting wastewater load and investment benefit ratio.
　　Key words: Wastewater treatment plant, Schemes for raising capital, Concession, Investment benefit ratio.

0 前言

　　隨著我國對城市污水處理廠和管網(wǎng)投資、建設(shè)和管理限制的取消，近年來全國各地政府和相關(guān)城市污水處理設(shè)施管理部門主要從以下方面吸引了多種形式的投資主體，并對原來城市的污水處理管理體制進行了相應(yīng)的改制：
　?、?完全特許權(quán)出讓（TOT方式）：為了盤活現(xiàn)有污水處理廠的國有資產(chǎn)或為了償還污水廠建設(shè)時的各種債務(wù)，政府完全出讓現(xiàn)有的污水處理廠予新的投資或水務(wù)運營公司，授予它們一定期限的特許經(jīng)營權(quán)負責污水處理設(shè)施的經(jīng)營、維修和一定量的投資；當?shù)卣玫较鄳?yīng)的變現(xiàn)資金和同時承諾給予投資人支付和上調(diào)涵蓋污水處理成本和投資回報的污水處理費，取消原來政府對污水處理費的財政補貼；政府也借機對污水處理廠或排水公司等企事業(yè)單位進行各種形式的企業(yè)化改制。
　　② 合資合作的形式出讓經(jīng)營權(quán)：投資水務(wù)公司以現(xiàn)金出資，當?shù)匚鬯幚砘蚺潘疽袁F(xiàn)有污水處理廠一小部分資產(chǎn)出資，雙方（或多方）共同組建成立一新的負責污水處理廠經(jīng)營的股份水務(wù)公司，政府得到投資水務(wù)公司的現(xiàn)金（有時新公司通過再融資從政府購買污水處理廠剩余的資產(chǎn)），新公司與當?shù)卣炗單鬯幚硖卦S經(jīng)營協(xié)議，雙方股東共同經(jīng)營污水處理廠。
　?、?BOT方式：用此方式吸引投資水務(wù)公司的資金、先進建設(shè)模式、技術(shù)和經(jīng)營管理，來建設(shè)和運營新的污水處理廠。
　　④ 以TOT方式引資轉(zhuǎn)讓現(xiàn)有污水處理廠，同時以BOT方式建新污水處理廠。
　　國內(nèi)某城市希望根據(jù)上述方案 ④ 轉(zhuǎn)讓現(xiàn)污水處理廠特許經(jīng)營權(quán)，同時通過它的引資和BOT方式進行新污水處理廠的建設(shè)和運營；下面內(nèi)容是根據(jù)此項目的引資要求和該市的污水處理現(xiàn)狀，分析了兩種引資方案和與引資相關(guān)的部分因素。

1 引資方案設(shè)計的現(xiàn)有條件和目標

　　該市現(xiàn)有城市第一污水處理廠一座，普通生物曝氣活性污泥二級處理工藝，現(xiàn)設(shè)計和處理規(guī)模為8萬噸/日，2001年8月運行，現(xiàn)評估資產(chǎn)約1.0元人民幣，欠荷蘭政府無息貸款4000萬元（地方財政擔保借貸），由政府12年等額還完。
　　該市將要引資建設(shè)的第二污水處理廠一座，將采用A²O工藝，處理規(guī)模為10萬噸/日，概算投資約為14000萬元，新建的管網(wǎng)和泵站的投資為13,000萬元；另外，政府可能獲得的各種政策性建設(shè)補貼資金2000萬元。該項目引資方案設(shè)計前提條件見下表1。

　　該市政府此次引資的目的是： ① 為本市第二污水處理廠及其管網(wǎng)泵站的建設(shè)籌集資金。 ② 投資水務(wù)公司將打包同時與本市共同簽訂現(xiàn)第一污水廠和新建第二污水廠的特許經(jīng)營轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 ③ 借此契機盤活國有資產(chǎn)，改革現(xiàn)有污水處理廠事業(yè)管理體制，引入先進的污水廠投資、建設(shè)和運行管理體制。

2 項目引資方案的設(shè)計

2.1 引資方案1（投資商單獨購買經(jīng)營權(quán)）
　　引資方案1的特點為： ① 投資水務(wù)公司（或聯(lián)合體）單獨在該市成立全資項目公司，項目公司再融資購買第一水處理廠和第二污水處理廠的全部投資、建設(shè)和經(jīng)營的特許權(quán)。 ② 項目公司注冊現(xiàn)金為第一污水處理廠的評估值（10,000萬元）。 ③ 項目公司首先采用TOT的方式用所有注冊現(xiàn)金購買第一污水處理廠的特許經(jīng)營權(quán)。 ④ 同時，項目公司采用BOT的方式與該市政府簽訂第二污水廠的建設(shè)、運營的特許經(jīng)營協(xié)議，通過項目建設(shè)期股東擔保和第一污水廠資產(chǎn)抵押擔保為第二污水廠的建設(shè)融資。 ⑤ 政府將變現(xiàn)的資金（10,000萬元），委托本市排水公司來建設(shè)管理建管網(wǎng)和泵站。 ⑥ 原第一污水廠債務(wù)由當?shù)卣撠焹斶€。 ⑦ 第一污水處理廠的特許經(jīng)營期限等于第二污水廠的建設(shè)期限（3年）和它的運營期限（20年）之和。此方案1的框圖見圖1。

2.2 引資方案2（投資商和排水公司成立合資公司）
　　引資方案2的特點為： ① 投資水務(wù)公司（或聯(lián)合體）以現(xiàn)金出資（70%股份/根據(jù)要求可調(diào)）,本市排水公司以第一污水處理廠部分資產(chǎn)出資（占30%股份），聯(lián)合組建合資公司，作為經(jīng)營和建設(shè)污水處理廠的項目公司，當?shù)卣跈?quán)合資公司購買第一水處理廠和第二污水處理廠的全部特許投資、建設(shè)和經(jīng)營權(quán)。 ② 合資公司注冊資金仍為第一污水處理廠的評估值（10,000萬元）。 ③ 合資公司首先采用TOT的方式用所有注冊現(xiàn)金（7700萬元）購買第一污水處理廠的剩余資產(chǎn)，取得特許經(jīng)營權(quán)。其它同引資方案1。引資方案2框圖見下圖。

3 項目引資方案對污水處理費需求的計算

　　根據(jù)從該市得到的實際數(shù)據(jù)，在進行結(jié)算污水處理費計算時進行了以下前提條件的設(shè)定： ① 從開始運營起兩個污水處理廠的污水處理量達到滿負荷運行。 ② 23年的平均投資收益率為9%。 ③ 在經(jīng)營期內(nèi)，現(xiàn)第一污水處理廠噸水處理成本為0.55元/噸（包括折舊），第二污水處理廠的噸水處理成本為0.60元/噸（包括折舊）。 ④ 通貨膨脹率為0 ⑤ 總資產(chǎn)折舊率每年平均按5%。 ⑥ 所得稅稅率按照33%，其它稅種皆免。 ⑦ 項目公司用于建設(shè)第二污水處理廠的銀行借款利息支出按照目前五年期標準貸款年利率5.76%計算，貸款期10年，運行期間的折舊費用于償還貸款本金。
　　在達到污水處理量在達到設(shè)計負荷的情況下，通過分析第一和第二污水處理廠年經(jīng)營的總成本、融資還款的財務(wù)費用和項目公司在23內(nèi)不同年份所要求的投資收益率，可推算出項目公司需求的不同年份年污水處理結(jié)算費用，并進而計算出每年所要求的噸污水處理費，計算結(jié)果見下表2。
　　在第二污水處理廠建設(shè)3年期內(nèi)，只有第一污水處理廠運營，投資人要求的投資收益率僅為4%，結(jié)算得出的污水處理費為0.75元/噸，由于現(xiàn)該市的平均的污水處理費僅僅為0.45元/噸，在項目運作的初期使污水處理費較小幅度上調(diào)，可減少該市污水處理費上調(diào)的難度，使可行性增強。
　　第二污水處理廠建設(shè)完成后計算出的20年內(nèi)所需求污水處理費為0.83元/噸左右。第二污水處理廠運營后，項目公司處理的水量的增加，總結(jié)算的污水處理費也大大增加；但在兩個污水廠運行的前幾年，由于還貸財務(wù)費用增加了運行成本，股東的年投資收益率為6－10％，無財務(wù)費后年投資收益率可達11％。
　　因為注冊資本金和融資相同，上述的方案1和方案2的計算結(jié)果相同（見表2），但方案2（合資方案）中該市的排水公司也可獲得一部分資產(chǎn)投資收益，用于彌補管網(wǎng)泵站運行費用，也可緩解兩個污水廠運營期間由項目公司（合資公司）造成的對市財政和排水公司的污水處理費結(jié)算壓力。

表2 項目公司對污水處理費需求預(yù)測 單位： 萬元

　　下圖3為項目公司在23年經(jīng)營期內(nèi)所要求的年投資收益率的變化情況。

4 其它因素對污水處理費需求和投資收益影響分析

4.1 項目公司的注冊資金額度對污水處理費需求影響
　　下面的計算結(jié)果設(shè)定項目公司23內(nèi)的平均資本金收益率仍為9%，其它條件同表2, 計算結(jié)果見圖4。

　　從圖4可以看出，所要求的投資人的注冊資本金越多，要達到一個設(shè)定的投資收益率，對市污水處理費上調(diào)的壓力越大；但注冊資本金太少不符合國家規(guī)定的要求（不低于項目總資本的20％），項目公司進一步的融資也會困難，運行成本中的財務(wù)費用也會增加。
4.2 實際污水處理量對項目公司結(jié)算污水處理費的影響
　　上面的計算結(jié)果都是按兩個污水處理廠滿負荷運行的情況下得到的，但根據(jù)我國城市污水處理廠的實際運行情況，許多污水廠在運行的相當長的時間內(nèi)不能滿負荷運行。所以在設(shè)定項目公司23內(nèi)的平均資本金收益率仍為9%和其它條件同引資方案1H和2的情況下，下圖顯示了作者計算的實際污水處理量對項目公司要求結(jié)算噸水價的影響（見圖5）。

　　從表5可以看出，污水處理負荷對結(jié)算噸污水處理費的影響很大，處理負荷越低，項目公司所要求的結(jié)算噸污水處理費越高。
4.3 實際污水處理量對投資收益率的影響
　　根據(jù)上表2的數(shù)據(jù)，設(shè)定項目公司與當?shù)卣慕Y(jié)算噸污水處理費（23年平均0.82元/ 噸）不變，可計算出實際污水處理負荷對總平均投資收益的影響，結(jié)果見圖6。

　　從圖6可以看出，在結(jié)算污水處理費不變的情況下，實際的污水處理量對投資收益影響很大，污水處理量越少，收益越小，當實際的污水處理量僅為設(shè)計負荷的73%時，投資收益率降為0。
　　所以實際的污水處理量對項目公司需求的噸污水處理費結(jié)算價和投資收益率的影響是至關(guān)重要的。

5 結(jié)語

　　國內(nèi)許多城市為了轉(zhuǎn)變現(xiàn)污水處理廠的經(jīng)營機制，同時引資建設(shè)新的污水處理設(shè)施，往往采取本文所設(shè)定的設(shè)計方案。但應(yīng)該引起我們重視的是：融資額度的大小往往受污水處理費上調(diào)壓力的限制，地方政府應(yīng)設(shè)計切實可行的引資方案，方案中考慮本市污水處理費上調(diào)幅度可行性、準確的污水收集量、資本金注冊數(shù)額和國家的有關(guān)政策等因素，以保證減少項目融資和建設(shè)完成后結(jié)算污水處理費對政府的壓力，也保證引資方案的成功率和吸引更多的投資人參與競爭。

作者簡介：牛學義，高級工程師，從事水務(wù)項目運營管理和投資。北京首創(chuàng)股份有限公司－投資發(fā)展部總經(jīng)理
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