郭彬彬
博士 高級(jí)工程師
北京自來(lái)水集團(tuán)公司 調(diào)研員
北京安德投資管理公司 投資分析顧問(wèn)

　　“打破壟斷，進(jìn)一步開(kāi)放市政公用市場(chǎng)?！边@是建設(shè)部部長(zhǎng)汪光燾在全國(guó)建設(shè)工作會(huì)議上所作的一個(gè)重要表述。水利部副部長(zhǎng)索麗生說(shuō)：“水務(wù)工程投資規(guī)模大，回報(bào)期長(zhǎng)，有擴(kuò)展實(shí)力、具有一定規(guī)模的水務(wù)企業(yè)，要充分利用當(dāng)前水務(wù)行業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)、整體收購(gòu)、交叉持股等多種形式，培育跨區(qū)域的大型水務(wù)集團(tuán)?！苯ㄔO(shè)部日前宣布，2004年5月1日起，非公有制企業(yè)可以通過(guò)招投標(biāo)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)包括城市供水、供氣、供熱、公共交通等依法實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)的市政基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)。建設(shè)部21日發(fā)布的《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》，是我國(guó)第一部市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)制度，它的出臺(tái)意味著市政公用行業(yè)將結(jié)束壟斷，走市場(chǎng)化的道路。特許經(jīng)營(yíng)制度明確了政府與特許經(jīng)營(yíng)者雙方的權(quán)利與責(zé)任。市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)制度，是政府按照有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，通過(guò)招投標(biāo)等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，來(lái)選擇市政公用事業(yè)的投資者或經(jīng)營(yíng)者，并明確其在一定期限和范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)市政公用事業(yè)產(chǎn)品或者提供某項(xiàng)服務(wù)的制度。實(shí)行特許經(jīng)營(yíng)的范圍包括城市供水、供氣、供熱、公共交通、污水處理、垃圾處理等直接關(guān)系社會(huì)公共利益和涉及有限公共資源配置的行業(yè)?！掇k法》規(guī)定特許經(jīng)營(yíng)期限最長(zhǎng)不能超過(guò)30年。

一、 中國(guó)水務(wù)市場(chǎng)前景

　　1、公用事業(yè)需要民間資本，首要的原因就是在融資方面的必要性。建設(shè)快，需求高。僅靠政府的融資還不夠，擴(kuò)大集資渠道，引進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的參與，提高投資的運(yùn)行效率。以政府為主導(dǎo)的機(jī)制不能保證高效率的投資和運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致了相關(guān)項(xiàng)目的投資和運(yùn)營(yíng)上的低效率，原因就是國(guó)營(yíng)企業(yè)機(jī)制的監(jiān)察和預(yù)算得不到一定的控制，使成本逐漸上漲。通過(guò)民營(yíng)企業(yè)的介入，可以引入價(jià)格機(jī)制，通過(guò)政府職能的轉(zhuǎn)換和風(fēng)險(xiǎn)合理分配，使企業(yè)更有效率。僅僅是北京市在今后5－8年就有100億元的需求。事實(shí)上，城市市政公用事業(yè)的大門正在逐漸向非國(guó)有資本開(kāi)啟，其中包括城市供水、供熱、垃圾處置和城市綠化等多個(gè)方面。公用事業(yè)風(fēng)險(xiǎn)低、現(xiàn)金流回報(bào)穩(wěn)定的特性受到了穩(wěn)健型企業(yè)的青睞，也是上市公司和各種投資基金追逐的對(duì)象。公用行業(yè)一經(jīng)開(kāi)放便會(huì)衍生潛在的高額利潤(rùn)。一些地方開(kāi)放或部分開(kāi)放公用事業(yè)，允許民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入，并取得一定經(jīng)驗(yàn)；一些民間資金甚至外資已經(jīng)進(jìn)入公用事業(yè)領(lǐng)域，已經(jīng)取得了較高的回報(bào)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，中國(guó)即將掀起公用事業(yè)民營(yíng)化浪潮，如果民營(yíng)企業(yè)能夠把握住此次戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，必將獲得更大成功。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有三四十家上市公司開(kāi)始投資或者加大對(duì)公用事業(yè)的投資，其中較大手筆的有漳州發(fā)展、金路集團(tuán)、ST國(guó)嘉等。而在我國(guó)的市政公用事業(yè)中，據(jù)悉僅污水處理一項(xiàng)，在2005年以前就有4000萬(wàn)元的商機(jī)，這就是全球最大的三家水務(wù)公司威望迪集團(tuán)、法國(guó)蘇伊士里昂水務(wù)集團(tuán)、英國(guó)泰晤士水務(wù)公司登陸中國(guó)的最初原動(dòng)力之一。
　　2、作為公用事業(yè)行業(yè)的分支,水務(wù)產(chǎn)業(yè)以其穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)、收益以及區(qū)域壟斷性相對(duì)較強(qiáng)等特質(zhì),一直受到各方的廣泛關(guān)注。從2002年業(yè)績(jī)看,首創(chuàng)股份[行情|資料|討論]和創(chuàng)業(yè)環(huán)保這兩家與水務(wù)業(yè)相關(guān)的上市公司,其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為良好。2002年年度,首創(chuàng)股份[行情|資料|討論]每股收益為0.419元、凈資產(chǎn)收益率為11.48%,創(chuàng)業(yè)環(huán)保每股收益0.22元、凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了16.49%。 在近3年中，創(chuàng)業(yè)環(huán)保、首創(chuàng)股份、武漢控股、南海發(fā)展、錢江水利、原水股份等國(guó)內(nèi)6家主要水務(wù)類上市公司平均凈資產(chǎn)收益率為10．96％，各公司年度投資回報(bào)率波動(dòng)很小。2003年，6家上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)20％，說(shuō)明水務(wù)資產(chǎn)上市后大大降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的整體水平達(dá)到56％，盈利能力基本上反映了城市水務(wù)資產(chǎn)的壟斷經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
　　3、放開(kāi)后的“中國(guó)水務(wù)市場(chǎng)將有7000億的盤子”，而目前的水務(wù)投資才剛剛起步。各種信息表明，從2003年初開(kāi)始，各路資本力量就四處奔波跑馬圈地，他們忙著考察市場(chǎng)，挖掘人才，和政府談判，制定計(jì)劃。全國(guó)大中小城市的水廠和供水設(shè)備將會(huì)成為投資者眼中的金餑餑，有關(guān)研究表明，水務(wù)市場(chǎng)確實(shí)商機(jī)巨大，僅僅從供水來(lái)看，其年產(chǎn)值要從現(xiàn)在的600-700億元提高至2010年的1500-2000億元，整個(gè)水務(wù)市場(chǎng)年增長(zhǎng)率將保持在15%左右。按照業(yè)內(nèi)的說(shuō)法，利潤(rùn)率超過(guò)12%，還有樂(lè)觀者認(rèn)為，如果障礙小一些，利潤(rùn)率將高達(dá)25%。據(jù)2004年9月初海南媒體報(bào)道：如果海南的工業(yè)用水價(jià)格達(dá)到目前北京深圳和上海的平均水平——2元／噸，僅工業(yè)用水可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.25億元。服務(wù)業(yè)用水價(jià)格即使不作調(diào)整，也可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.12億元。水務(wù)產(chǎn)業(yè)包括城市供水和污水處理。按照十五計(jì)劃，供水行業(yè)的年產(chǎn)值將從六七百億元，提高到近兩千億元人民幣；污水處理方面，“十五”計(jì)劃發(fā)展綱要也要求，城市污水的處理率要從目前的百分之二十九提高到百分之四十五，由此預(yù)十五期間，城市污水處理廠及配套設(shè)施的總投資將超過(guò)一千億元。
　　4、目前，水務(wù)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)主要集中在供水、排水和水設(shè)備，形象一點(diǎn)就是投資自來(lái)水廠和污水處理廠，以及制水設(shè)備和管網(wǎng)建設(shè)。對(duì)于中小投資者而言，投資中小自來(lái)水廠和節(jié)水制水設(shè)備是最容易入手的。某民營(yíng)水務(wù)公司和某跨過(guò)公司合作，向中小城鎮(zhèn)租賃或售賣制水設(shè)備，日產(chǎn)量可以達(dá)到幾十噸到幾百噸，可以基本滿足一些缺乏資金但又需要建設(shè)水廠的中小城鎮(zhèn)的需求，一次性投資僅需幾十萬(wàn)元。同時(shí)，參與收購(gòu)部分郊區(qū)縣水廠，這些水廠因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理方面的原因舉步維艱，以收購(gòu)企業(yè)資本的方式快速投資進(jìn)入水務(wù)市場(chǎng)。資料表明，據(jù)統(tǒng)計(jì)到1999年底止，全國(guó)17341個(gè)建制鎮(zhèn)已有14552個(gè)鎮(zhèn)建有水廠13828座，其中很大一部分都要進(jìn)行改制和擴(kuò)大，這對(duì)于諸多想介入投資巨大的水務(wù)市場(chǎng)(一個(gè)上萬(wàn)噸的水廠需要投資上千萬(wàn)元)的中小投資者而言是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，對(duì)于大型投資者而言，也是一個(gè)鯨吞的機(jī)會(huì)。水設(shè)備方面也是一個(gè)巨大的蛋糕，比如管網(wǎng)設(shè)備、節(jié)水設(shè)備、簡(jiǎn)易制水機(jī)、灌溉設(shè)備，以及直飲水市場(chǎng)都大為可觀。
　　5、全國(guó)眾多城市的管網(wǎng)出現(xiàn)設(shè)備老化的情況，滲漏和爆管事件不時(shí)發(fā)生，按照規(guī)劃，近幾年全國(guó)需要投入上萬(wàn)億元的資金投入到水務(wù)市場(chǎng)，除了耗資巨大的污水處理廠以外，管網(wǎng)設(shè)備將會(huì)成為一些制造企業(yè)的淘金地。從目前整個(gè)水務(wù)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看,污水處理及污水處理廠建設(shè)業(yè)務(wù)方面的發(fā)展,有望成為水務(wù)產(chǎn)業(yè)整合提速的加速器。根據(jù)此前下發(fā)的關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)城市供水價(jià)格改革工作的通知規(guī)定,2003年以后,全國(guó)所有城市都要開(kāi)征污水處理費(fèi),在2006年底前建成相應(yīng)規(guī)模的污水處理廠投入運(yùn)行；已開(kāi)征污水處理費(fèi)的城市,要將污水處理的征收標(biāo)準(zhǔn)盡快提高到保本微利水平。另?yè)?jù)建設(shè)部規(guī)劃,全國(guó)所有城市在2005年之前都必須建設(shè)污水處理設(shè)施,污水處理率將達(dá)到45%,到2010年,城市排管道普及率和城市污水處理率將分別達(dá)到90%和60%,而目前國(guó)內(nèi)污水處理率僅為31.7%。這對(duì)那些占有可觀的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額的上市公司來(lái)說(shuō),無(wú)疑提供了天時(shí)、地利之便。

二、水務(wù)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目中必須設(shè)立項(xiàng)目公司的必要性和意義

　　按照國(guó)內(nèi)外水務(wù)項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)的慣例，投資人一般采用組建項(xiàng)目公司的方式實(shí)施具體的特許經(jīng)營(yíng)。特許經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須具備三項(xiàng)條件：具有法人資格、是一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體、有一套相當(dāng)實(shí)力和相關(guān)專業(yè)的經(jīng)營(yíng)班子。水務(wù)項(xiàng)目應(yīng)該由被選定的投資人直接投資、建設(shè)或經(jīng)營(yíng)，為何中間又出現(xiàn)投資人另行設(shè)立的項(xiàng)目公司。建設(shè)部第126號(hào)令（《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》）第八條第5款規(guī)定：“公示期滿，對(duì)中標(biāo)者沒(méi)有異議的，經(jīng)直轄市、市、縣人民政府批準(zhǔn)，與中標(biāo)者簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議”，將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的簽約和授予對(duì)象界定為中標(biāo)者，在公開(kāi)選擇投資者階段，投資項(xiàng)目中標(biāo)公司并未成立，由于項(xiàng)目公司與水務(wù)項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)、合同結(jié)構(gòu)及投融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)密切關(guān)聯(lián)，在如何理解建設(shè)部126號(hào)文的問(wèn)題上，我認(rèn)為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的授予對(duì)象應(yīng)該是中標(biāo)的投資人及其為該特定項(xiàng)目設(shè)立的全資子公司（即項(xiàng)目公司）。在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，政府監(jiān)管的直接對(duì)象是項(xiàng)目公司，但投資人仍須為項(xiàng)目承擔(dān)一定的連帶責(zé)任（包括不得減資，一定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司股權(quán)，項(xiàng)目公司某些嚴(yán)重違約的責(zé)任追索等等）。那種認(rèn)為中標(biāo)投資人將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目公司的看法是不合適的。
　　雖然明確了設(shè)立項(xiàng)目公司的必要性，但是在實(shí)踐中還可能會(huì)遇到如下如選擇項(xiàng)目公司注冊(cè)地、項(xiàng)目公司資本金比例、項(xiàng)目公司完成特定目的后的存續(xù)等問(wèn)題，需要招商咨詢單位在方案設(shè)計(jì)中精心考慮，巧妙安排，以使項(xiàng)目能夠順利運(yùn)作，達(dá)成各方滿意的效果。在水務(wù)特許項(xiàng)目中設(shè)立項(xiàng)目公司并非可有可無(wú)，項(xiàng)目公司在融資、風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)管等方面都具有十分重要的作用。
　　第一，項(xiàng)目融資的特點(diǎn)需要設(shè)立項(xiàng)目公司。水務(wù)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是收益穩(wěn)定的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，屬于比較典型的項(xiàng)目融資（Project Financing）對(duì)象。由于項(xiàng)目投資額巨大，投資人往往采用項(xiàng)目融資方式，即依賴項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴發(fā)起人公司的資信來(lái)安排融資。按照國(guó)際項(xiàng)目融資的慣例，投資人（項(xiàng)目發(fā)起人）一般會(huì)設(shè)立特定目的有限責(zé)任公司或合營(yíng)企業(yè)（即SPV—Special Purpose Vehicle，特定目的項(xiàng)目公司）具體實(shí)施項(xiàng)目投融資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目公司在融資活動(dòng)中的性質(zhì)就是SPV。
　　第二，設(shè)立項(xiàng)目公司是風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。水務(wù)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的涉及信用風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素，必須安排一定的風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制將上述不確定性由項(xiàng)目有關(guān)各方合理分擔(dān)。設(shè)立的項(xiàng)目公司就是一個(gè)非常有用的風(fēng)險(xiǎn)分配的中間體，從而有利于項(xiàng)目的促成，這已經(jīng)在正反兩方面為國(guó)際項(xiàng)目融資界多年的實(shí)踐所證實(shí)。
第三，設(shè)立項(xiàng)目公司也有利于監(jiān)管部門對(duì)特許項(xiàng)目進(jìn)行集中監(jiān)管，有利于保證項(xiàng)目長(zhǎng)期、穩(wěn)定的運(yùn)行。事實(shí)上，在特許協(xié)議中不可能，也無(wú)必要對(duì)投資人因正常商業(yè)活動(dòng)發(fā)生的如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并、收購(gòu)等行為做過(guò)多限制，如果特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予對(duì)象的單單指向于投資人而非項(xiàng)目公司，則必然導(dǎo)致特許經(jīng)營(yíng)權(quán)被授權(quán)主體的特許經(jīng)營(yíng)資格不斷受到考問(wèn)。反之，如果設(shè)立項(xiàng)目公司，由于其是針對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)而設(shè)立的特定目的公司，主體資格基本穩(wěn)定，在投資人承擔(dān)特許經(jīng)營(yíng)連帶責(zé)任的前提下，便于監(jiān)管部門進(jìn)行有效監(jiān)管。
　　綜上所述，建設(shè)部第126號(hào)令（《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》）水務(wù)特許項(xiàng)目中設(shè)立項(xiàng)目公司是必要的，也符合通常的特許項(xiàng)目操作慣例。

三、一般水廠建設(shè)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)水務(wù)不可忽視因素分析

　?。?）、某水廠建設(shè)規(guī)模
　　設(shè)計(jì)規(guī)模 30萬(wàn)m3/d
　　第一規(guī)模 10萬(wàn)m3/d
　　建設(shè)投資 1.07億人民幣
　　占地面積 153.6畝
　　開(kāi)工時(shí)間 1996年10月
　　設(shè)計(jì)投產(chǎn) 1999年12月
　　設(shè)計(jì)單位 中國(guó)市政工程中南設(shè)計(jì)院
　　該廠1992年11月開(kāi)始規(guī)劃水廠建設(shè)，由中國(guó)市政工程中南設(shè)計(jì)院對(duì)此工程進(jìn)行了可行性研究和工程設(shè)計(jì)，1996年10月水廠破土動(dòng)工，1999年12月16日建成通水。新建的水廠工程建設(shè)規(guī)模為日供水量為30萬(wàn)m3/d，一期工程規(guī)模為10萬(wàn)m3/d，取水泵房、加藥間、送水泵房等土建工程以及上山管按日供水量30萬(wàn)m3一次建成。此為一座全自動(dòng)化控制運(yùn)行的水廠，該項(xiàng)目建設(shè)投資1.07億元，占地面積153.6畝。通過(guò)運(yùn)行表明，出廠水濁度一般在0.2－0.5NTU，出廠水余氯控制在0.5－0.8mg/l，節(jié)水、節(jié)電效果較好。
　?。?）、經(jīng)營(yíng)水務(wù)項(xiàng)目中，以下幾個(gè)因素值得重點(diǎn)關(guān)注：
　　1、水量預(yù)測(cè)
　　以目前運(yùn)作較多的污水處理項(xiàng)目為例，對(duì)污水處理廠服務(wù)范圍內(nèi)水量的預(yù)測(cè)是項(xiàng)目招商的基本前提條件，不僅決定污水處理廠的建設(shè)規(guī)模，影響污水處理工藝的選擇、建設(shè)周期的安排，還直接涉及“或取或付水量”等招商邊界條件的確定。但是在實(shí)際項(xiàng)目操作過(guò)程中，招商、投資雙方往往對(duì)水量預(yù)測(cè)缺乏足夠重視，結(jié)果給項(xiàng)目的后期實(shí)施帶來(lái)諸多問(wèn)題。最近華東某地的一個(gè)污水處理項(xiàng)目招商中，由于招商方與投資者對(duì)處理水量均沒(méi)有認(rèn)真預(yù)測(cè)，結(jié)果在項(xiàng)目土建工程基本結(jié)束時(shí)才發(fā)現(xiàn)實(shí)際水量只有前期預(yù)測(cè)水量的一半，給雙方都帶來(lái)巨大的損失。
　　當(dāng)然水量預(yù)測(cè)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，必須立足當(dāng)前現(xiàn)狀又適當(dāng)超前，必要時(shí)可以采取分期建設(shè)的方法來(lái)解決此問(wèn)題。
　　2、進(jìn)水水質(zhì)
　　同樣是污水處理項(xiàng)目中的重要技術(shù)條件，進(jìn)水污染物濃度的高低決定了污水處理工藝類型的選擇，與污水廠的固定資產(chǎn)投資和運(yùn)行費(fèi)用密切相關(guān)。然而原污水的水質(zhì)指標(biāo)又與居民生活水平、生活工業(yè)用水量結(jié)構(gòu)比例以及城市排水體制等關(guān)聯(lián)。在一些水務(wù)招商項(xiàng)目中，招商方為了降低自身風(fēng)險(xiǎn)，采用非常保守的方法處理進(jìn)水水質(zhì)指標(biāo)問(wèn)題，導(dǎo)致大多數(shù)投資者的工藝方案中基建投資和運(yùn)行費(fèi)用都嚴(yán)重偏高，招商方反而要為自己不合理的要求買單。
　　3、工藝技術(shù)方案與運(yùn)營(yíng)方案
　　根據(jù)進(jìn)出水水質(zhì)設(shè)計(jì)指標(biāo)、處理規(guī)模、場(chǎng)址要求等邊界條件，水務(wù)項(xiàng)目可以選擇不同的工藝路線。以國(guó)內(nèi)污水處理廠為例，比較成熟的污水處理工藝方案有A/O法、A2O法、AB法和氧化溝等等。國(guó)家科技部、環(huán)?？偩趾驮瓏?guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合印發(fā)的《城市污水處理及污染防治技術(shù)政策》將A/O法列入推薦工藝技術(shù)之列。
4、目前國(guó)內(nèi)水務(wù)項(xiàng)目采用較多的調(diào)價(jià)公式一般包含原水、動(dòng)力電、人員工資、化學(xué)藥劑、物價(jià)指數(shù)等調(diào)價(jià)因子，具體如下：
　　Pn=P0×[C1×(Wn/W0) + C2× (En/E0)+ C3×(Ln/L0)+ C4×(Chn/Ch0)+ C5×(CPIn/CPI0)+C6]
　　Wn、W0：第n年和基年的原水水價(jià)（適用于供水項(xiàng)目）
　　En、E0：第n年和基年的動(dòng)力電價(jià)；
　　Ln、L0：第n年和基年統(tǒng)計(jì)局公布的在崗職工年平均工資或類似指標(biāo)；
　　Chn、Ch0：第n年和基年的水處理用化學(xué)藥劑出廠價(jià)格或類似指標(biāo)；
　　CPIn、CPI0：第n年和基年統(tǒng)計(jì)局公布的物價(jià)指數(shù)；
　　C1~C5：分別為達(dá)到正常運(yùn)行年份的單位原水成本、電力成本、人工成本、化學(xué)藥劑成本、維檢費(fèi)管理費(fèi)等固定費(fèi)用占單位水價(jià)的比例；
　　C6：調(diào)整系數(shù)，取值為1－C1－C2－C3－C4－C5。
　 綜上所述，在水務(wù)等市政公用項(xiàng)目招商過(guò)程中，非商務(wù)因素對(duì)選擇一個(gè)合適的投資者有重要影響，但目前存在過(guò)分偏重價(jià)格等商務(wù)條件的傾向。針對(duì)這種狀況，
　　（3）、在水務(wù)項(xiàng)目投資中注意如下幾點(diǎn)：
　?。╝）招商之前委托技術(shù)顧問(wèn)（以編制可研報(bào)告或初步設(shè)計(jì)文件的咨詢機(jī)構(gòu)、設(shè)計(jì)院為佳）在招商顧問(wèn)的協(xié)助下，從風(fēng)險(xiǎn)公平分配的角度，合理確定進(jìn)水水量和水質(zhì)等重要邊界條件；
　?。╞）在項(xiàng)目投資申請(qǐng)文件的評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)中增加針對(duì)工藝技術(shù)、運(yùn)營(yíng)管理方案的權(quán)重（合計(jì)不低于40%），引導(dǎo)投資者重視技術(shù)方案和運(yùn)營(yíng)管理方案的編制和資源投入；
　?。╟）在技術(shù)方案中為投資者發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)技術(shù)創(chuàng)造空間，BOT項(xiàng)目盡可能允許投資者自主選擇工藝技術(shù)路線，TOT項(xiàng)目允許投資者優(yōu)化現(xiàn)有的處理工藝流程。

四、介紹以資本紐帶，并購(gòu)、收購(gòu)、交叉持股的國(guó)內(nèi)多種模式

　　1、直接購(gòu)并模式：2002年5月，上海浦東自來(lái)水公司50％國(guó)有股股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓于威望迪。威望迪以20億元現(xiàn)金，超過(guò)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格近3倍的價(jià)格，承諾對(duì)合資公司1582名員工不進(jìn)行裁員，保證提供優(yōu)于現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)自來(lái)水并將保持政府統(tǒng)一定價(jià)的條件，首次涉足供水管網(wǎng)。
　　2、純民營(yíng)模式：2002年9月，由香港亞太環(huán)保有限公司獨(dú)家投資的廣州亞太生活垃圾有限公司，與廣州市市容環(huán)境衛(wèi)生局簽署了合作協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，香港亞太環(huán)保有限公司到2004年將投資約2．8億元，在廣州，將建立起一座日綜合處理生活垃圾1000噸的垃圾廠。從而拉開(kāi)了外資進(jìn)軍中國(guó)垃圾產(chǎn)業(yè)的序幕。
　　3、合資模式：一是政府可以融通社會(huì)資金，減輕政府財(cái)政壓力。二是打破了原來(lái)的壟斷體制。三是民營(yíng)企業(yè)的介入，可以提高效率，降低成本。由于政府資金或其他形式的資本注入，合資模式可以提高投資者的信心，減輕投資者融資和還貸壓力，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政府作為股東，便于政府調(diào)控項(xiàng)目服務(wù)收費(fèi)價(jià)格。需要指出的是，誠(chéng)信是雙方合作的基礎(chǔ)，合資模式對(duì)于政府與企業(yè)之間簽訂的合同的嚴(yán)謹(jǐn)性要求更高，否則，在設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理、利潤(rùn)分成等方面容易產(chǎn)生糾紛，影響環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。
　　例如：深圳市水務(wù)（集團(tuán)）有限公司國(guó)有股權(quán)交易。法國(guó)威利雅水務(wù)、首創(chuàng)威水共出資33.1億元，分別持有增資擴(kuò)股后水務(wù)集團(tuán)5％和40％的股權(quán)，市投資管理公司持有55％股權(quán)。 根據(jù)協(xié)議，合資后的深圳水務(wù)集團(tuán)將獲得深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)內(nèi)的水務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。按照特許經(jīng)營(yíng)授權(quán)合同，水務(wù)集團(tuán)需嚴(yán)格控制成本，提高管理水平，為市民提供更優(yōu)質(zhì)的水務(wù)服務(wù)，2005年保證深圳特區(qū)的污水處理率達(dá)80％，2010年實(shí)現(xiàn)自來(lái)水直接飲用。
　　法國(guó)威利雅水務(wù)是全球最大的水務(wù)公司，其控股母公司威利雅環(huán)境集團(tuán)2002年列全球500強(qiáng)第135位。首創(chuàng)威水由威利雅水務(wù)與國(guó)內(nèi)知名的首創(chuàng)股份合資成立。
　　深圳市水務(wù)集團(tuán)在國(guó)內(nèi)水務(wù)行業(yè)處于領(lǐng)先地位，股份轉(zhuǎn)讓前凈資產(chǎn)近60億元，擁有5座自來(lái)水廠、4座污水處理廠，自來(lái)水和污水處理能力分別達(dá)167萬(wàn)噸／日和108萬(wàn)噸／日，年實(shí)際供水約5億噸，污水處理量約3億噸。
　　3家公司的負(fù)責(zé)人均高度評(píng)價(jià)此次合作。威利雅水務(wù)公司總裁安東尼?弗萊羅認(rèn)為，合作有利于其開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，也有利于深圳環(huán)境質(zhì)量的提高和國(guó)際化城市的建設(shè)。首創(chuàng)集團(tuán)總經(jīng)理、首創(chuàng)威水董事長(zhǎng)劉曉光認(rèn)為，合作有利于建設(shè)世界一流的水務(wù)運(yùn)營(yíng)商。深圳水務(wù)集團(tuán)董事長(zhǎng)黃傳奇表示，此次合作有利于改善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提升公司的經(jīng)營(yíng)管理水平。
　　4、BOT建造－運(yùn)營(yíng)－移交模式工：BOT(Build－Operate－Transfer)項(xiàng)目融資是指私營(yíng)機(jī)構(gòu)參與國(guó)家公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并與政府機(jī)構(gòu)形成一種“伙伴”關(guān)系，在互利互惠的基礎(chǔ)上分配該項(xiàng)目的資源、風(fēng)險(xiǎn)和利益的融資方式。城市污水處理設(shè)施建設(shè)應(yīng)用BOT模式的優(yōu)點(diǎn)是顯而易見(jiàn)的。對(duì)政府而言，BOT項(xiàng)目最大的吸引力在于，它可以融通社會(huì)資金來(lái)建設(shè)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施，減輕政府財(cái)政壓力。政府對(duì)項(xiàng)目的支付不再是一次性巨額財(cái)政投入，而是通過(guò)出讓“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”，用污水費(fèi)(及少量財(cái)政預(yù)算)分期支付給投資者。對(duì)企業(yè)而言，由于有污水處理費(fèi)做擔(dān)保，所以BOT項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)低、投資回報(bào)穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。BOT項(xiàng)目融資方式在內(nèi)資項(xiàng)目中的試點(diǎn)和推廣，使越來(lái)越多民營(yíng)資本順利進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域建設(shè)成為可能。BOT模式也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：一是政府政策不穩(wěn)定，它是民營(yíng)企業(yè)介入環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的最大障礙和風(fēng)險(xiǎn)。二是項(xiàng)目設(shè)計(jì)和建設(shè)中的風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目設(shè)計(jì)缺陷、建設(shè)延誤、超支和貸款利率的變動(dòng)。三是項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目特有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。　
　　例如：上海友聯(lián)聯(lián)合體與上海市水務(wù)局下屬的水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司簽約，獲得總投資額為8.7億元人民幣的，本市最大污水處理項(xiàng)目———竹園污水處理廠20年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，負(fù)責(zé)此項(xiàng)目的融資、建設(shè)以及20年特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的運(yùn)營(yíng)管理。上海友聯(lián)聯(lián)合體是由民營(yíng)上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有限公司、上海建工和北京華金信息產(chǎn)業(yè)投資公司3家單位共同投資組成，其中民營(yíng)上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有限公司占85%的比例。這意味著民營(yíng)資本首次進(jìn)入了申城水務(wù)市場(chǎng)。為與“十五”上海城市發(fā)展，特別是黃浦江兩岸開(kāi)發(fā)規(guī)劃相適應(yīng)，新世紀(jì)前5年上海市用于水環(huán)境治理的投資規(guī)模將達(dá)140億元，是過(guò)去20年的1.5倍，光靠政府的投入遠(yuǎn)不能解決建設(shè)資金的缺口。為此，水務(wù)局及水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司開(kāi)始積極探索水務(wù)投融資新機(jī)制。上海水環(huán)境治理的近、中、遠(yuǎn)期治理規(guī)劃，是將構(gòu)建石洞口片區(qū)、竹園片區(qū)、白龍港片區(qū)、杭州灣片區(qū)、嘉定及黃浦江上游片區(qū)、長(zhǎng)江三島片區(qū)等一大批污水治理工程。實(shí)現(xiàn)2005年全市一級(jí)加強(qiáng)以上污水處理率達(dá)70%；2010年達(dá)80%；2020年二級(jí)污水處理率將達(dá)90%。從“六五”至“九五”期間，上海在水環(huán)境治理方面共投資了100多億元，建設(shè)包括合流污水一期工程、污水治理二期工程、蘇州河綜合整治一期、吳閔污水外排工程、白龍港中線西段收集工程等項(xiàng)目。盡管到目前為止，本市已擁有污水處理廠31座，各類排水管道5000余公里，但在污水處理規(guī)模、工藝等方面都不能滿足城市發(fā)展的需要。一個(gè)巨大的環(huán)保、水務(wù)市場(chǎng)正在形成。很多民營(yíng)資本都對(duì)水務(wù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)前景十分樂(lè)觀。此次竹園污水處理項(xiàng)目招商，就吸引了北京、上海、沈陽(yáng)等10多家民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合體前來(lái)競(jìng)標(biāo)。友聯(lián)聯(lián)合體的竹園污水處理項(xiàng)目負(fù)責(zé)人金志剛總工程師表示，該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，預(yù)計(jì)13年內(nèi)就能收回全部投資，第14年開(kāi)始贏利。所以，8.7億買20年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是經(jīng)過(guò)核算的。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上海竹園污水處理廠是通過(guò)內(nèi)資BOT方式進(jìn)行建設(shè)的又一試點(diǎn)。在互利互惠的基礎(chǔ)上分配該項(xiàng)目的資源、風(fēng)險(xiǎn)和利益的融資方式。以污水處理行業(yè)為例，除了上海竹園污水處理廠，廣州瀝窖污水處理廠、深圳寶安固戌污水處理廠和北京清河污水處理廠，自去年以來(lái)都在探討通過(guò)內(nèi)資BOT方式進(jìn)行建設(shè)。
　　5、、PPP模式：PPP模式是國(guó)際上新近興起一種新型的政府與私人合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施的形式，稱為國(guó)家私人合營(yíng)公司Private Public Partnership簡(jiǎn)稱PPP，其典型的結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過(guò)政府采購(gòu)形式與中標(biāo)單位組成的特殊目的公司，簽定特許合同特殊目的經(jīng)營(yíng)公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司，由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。PPP融資方案與以往民營(yíng)企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資方案相比，雖然并不是全局上的改變，但帶來(lái)的影響卻是巨大的。一是這種組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置形式可以盡早確定哪些項(xiàng)目可以進(jìn)行項(xiàng)目融資，并可以在項(xiàng)目的初始階段更好地解決項(xiàng)目整個(gè)生命周期中的風(fēng)險(xiǎn)分配。二是PPP融資模式可以使得參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的私人企業(yè)可以在項(xiàng)目的前期就參與進(jìn)來(lái)，有利于利用民營(yíng)企業(yè)的先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。三是在PPP方式下，公共部門和私人企業(yè)共同參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)，更好地為社會(huì)和公眾提供服務(wù)。四是通過(guò)PPP融資模式，使得項(xiàng)目的參與各方重新整合，組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對(duì)協(xié)調(diào)各方不同的目標(biāo)起到了關(guān)鍵性作用。五是在PPP融資模式下，有意向參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的私人企業(yè)可以盡早和項(xiàng)目所在國(guó)政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)接觸，可以節(jié)約投標(biāo)費(fèi)用，節(jié)省準(zhǔn)備時(shí)間，從而減少最后的投標(biāo)價(jià)格。
　　例如：在單一投資渠道的困境中掙扎了多年的北京地鐵，終于在地鐵5號(hào)線上開(kāi)始了一次被上升為“打破壟斷”的投資體制改革。北京地鐵五號(hào)線總投資120億元人民幣，由北京地鐵五號(hào)線有限責(zé)任公司融資承建。該公司是一家合資公司，中方是由北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)、北京地鐵總公司、北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司組成的北京地鐵五號(hào)線投資有限責(zé)任公司，外方是加拿大埃森－蘭萬(wàn)靈集團(tuán)公司。北京地鐵五號(hào)線有限責(zé)任公司注冊(cè)資金40億元人民幣，其中中方出資25億元人民幣，占注冊(cè)資金的62．5％；外方出資15億元，占注冊(cè)資金的37．5％。在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的同時(shí)籌集了40億元資金，同時(shí)宣稱對(duì)工程進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)。
　　6、TOT項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓的模式分成兩類：一類是有一定年限特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的水務(wù)資產(chǎn)，即根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)法律法規(guī)，將國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者，同時(shí)授予投資者一定年限的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，（即帶資產(chǎn)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓）；另一類是單純的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，即招商方將水務(wù)項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)作價(jià)轉(zhuǎn)讓給特許經(jīng)營(yíng)者，但并不同時(shí)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)（即不帶資產(chǎn)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓）。
　　兩種標(biāo)的的轉(zhuǎn)讓價(jià)從財(cái)務(wù)角度看沒(méi)有多少差異，但二者的法律意義迥異，具體采用哪種方式，往往取決于招商方/政府對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制意愿。由于水務(wù)項(xiàng)目的公益性特征，有些地方政府在TOT項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)，為避免項(xiàng)目國(guó)有資產(chǎn)被隨便抵押、處置，而可能造成不能持續(xù)有效提供公共服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)選擇前述“不帶資產(chǎn)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓”方式，由于獲得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的投資者通常需要進(jìn)行項(xiàng)目融資，對(duì)一個(gè)經(jīng)營(yíng)期限超過(guò)20年的水務(wù)項(xiàng)目，在實(shí)際占有、使用項(xiàng)目資產(chǎn)以外，獲得對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的法律意義上的控制權(quán)，已經(jīng)越來(lái)越多地成為順利完成項(xiàng)目融資的前提條件。無(wú)論是招商方還是投資者，兩種轉(zhuǎn)讓方式都要求相對(duì)準(zhǔn)確地確定特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。
　　TOT項(xiàng)目招商中資產(chǎn)價(jià)值的真實(shí)含義，采用收益現(xiàn)值法為主的合理評(píng)估方法評(píng)估擬轉(zhuǎn)讓特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的資產(chǎn)價(jià)值。
例如：2001年12月，濟(jì)南市自來(lái)水公司正式改制為由政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)的、國(guó)有獨(dú)資的“供水集團(tuán)有限公司”。2002年4月，濟(jì)南市國(guó)資委對(duì)其實(shí)施了國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)。2002年9月，濟(jì)南供水集團(tuán)出售原日供水40萬(wàn)噸的黃河水廠51%股份引入資金1.47億元，與海南潤(rùn)達(dá)公司合資組建了“濟(jì)南鵲華制水有限公司”，國(guó)有的自來(lái)水公司“一龍供水”的壟斷格局由此被打破。濟(jì)南供水集團(tuán)(原濟(jì)南市自來(lái)水公司)與香港基偉發(fā)展有限公司合作組建濟(jì)南昆侖原水有限公司、與泓源水業(yè)有限公司合資組建濟(jì)南泓泉供水有限公司的改制方案日前已經(jīng)濟(jì)南市國(guó)有資產(chǎn)管理部門和公司職代會(huì)審議通過(guò)。將共同經(jīng)營(yíng)濟(jì)南城區(qū)供水市場(chǎng)，且投資方將在雙方共同合資經(jīng)營(yíng)的供水公司中占有55%的股權(quán)，供水集團(tuán)將退居次之。2003年6月16日，濟(jì)南供水集團(tuán)與香港成達(dá)國(guó)際投資有限公司、上海泓源聚實(shí)業(yè)有限公司達(dá)成合資協(xié)議，三方共同出資3.6億元人民幣合作組建濟(jì)南市第二家合資制水公司——“濟(jì)南玉清制水有限公司”。其中，濟(jì)南供水集團(tuán)以玉清水廠實(shí)物資產(chǎn)出資，占合資公司股權(quán)的45%；上海泓源聚公司和香港成達(dá)國(guó)際投資有限公司以現(xiàn)金出資，則共占有合資公司55%的股權(quán)。“玉清制水”的成立，使得省城形成了玉清制水公司、鵲華制水公司和濟(jì)南市自來(lái)水公司“三龍供水”的競(jìng)爭(zhēng)格局，為供水競(jìng)價(jià)上網(wǎng)等市場(chǎng)化運(yùn)作模式的實(shí)行鋪平了道路。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，它對(duì)于濟(jì)南城市公用事業(yè)來(lái)說(shuō)是空前的。這意味著，以往一直為國(guó)家所壟斷的水務(wù)行業(yè)將有可能第一次出現(xiàn)非國(guó)有性質(zhì)的大股東。
　　對(duì)以上的分析我認(rèn)為中國(guó)的水務(wù)市場(chǎng)兩年之后，經(jīng)營(yíng)水務(wù)可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流和回報(bào)，水務(wù)市場(chǎng)格局將逐漸清晰，并將形成水務(wù)巨頭與區(qū)域壟斷同生共存的市場(chǎng)格局。