特許經(jīng)營(yíng)引資方案的財(cái)務(wù)分析實(shí)例

童玫 張英魁 謝代棟（北京金準(zhǔn)咨詢公司）

　　政府部門在制定特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目實(shí)施方案時(shí)，聘請(qǐng)專業(yè)咨詢公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并以此作為制定實(shí)施方案的依據(jù)是一項(xiàng)重要工作。本文以某市污水處理廠的引資方案為實(shí)例^①，探討了政府部門如何利用財(cái)務(wù)分析結(jié)論幫助選擇引資方案。

1．背景和方案的介紹

　　某市現(xiàn)有的第一污水處理廠（簡(jiǎn)稱“污水一廠”）于2001年建成運(yùn)行，具備8萬(wàn)噸/日的處理能力，現(xiàn)有資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值約1億元。該市政府要引資興建第二污水處理廠（簡(jiǎn)稱“污水二廠”），處理規(guī)模為10萬(wàn)噸/日。污水二廠的概算投資為1.4億元，新建配套管網(wǎng)和泵站的投資為1.2億元。市政府可以獲得各種政策性建設(shè)補(bǔ)貼資金2千萬(wàn)元。
　　為了籌集污水二廠及其配套管網(wǎng)泵站的建設(shè)資金，并借機(jī)改革污水一廠的事業(yè)管理體制、盤活國(guó)有資產(chǎn)，該市政府希望引入某水務(wù)投資公司，與其簽訂現(xiàn)有的污水一廠和新建的污水二廠的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，引入先進(jìn)的污水廠投資、建設(shè)和運(yùn)行管理體制。為此，初步提出了兩種引資方案。
　　引資方案一是由水務(wù)投資公司投資1億元，成立全資項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司先用注冊(cè)資金（1億元）購(gòu)買污水一廠特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，再取得污水二廠建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。政府將變現(xiàn) 1億元資金，用于管網(wǎng)泵站建設(shè)。
　　引資方案二是由水務(wù)投資公司現(xiàn)金出資7千萬(wàn)元（70%股份），市排水公司以污水一廠部分資產(chǎn)出資（30%股份），合資組建項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司用所有注冊(cè)現(xiàn)金7千萬(wàn)元購(gòu)買污水一廠的剩余資產(chǎn)，取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，其它同引資方案一。政府將變現(xiàn)的7千萬(wàn)元用于管網(wǎng)泵站建設(shè)。

2．引資方案的分析和比較

　　兩個(gè)方案的主要區(qū)別在于水務(wù)投資公司投入的資金以及其在總權(quán)益資本中的比例和不同，這是方案比選的關(guān)鍵。為進(jìn)行比較計(jì)算，假設(shè)項(xiàng)目前提條件如下：
　　1)從開(kāi)始運(yùn)營(yíng)起，兩個(gè)污水處理廠都達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)行；
　　2)在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，污水一廠的噸污水處理成本為0.55元（含折舊），污水二廠的噸污水處理成本為0.60元（含折舊），且項(xiàng)目固定資產(chǎn)殘值為0；
　　3)通貨膨脹率為0，所得稅稅率為33％，不考慮其他稅種；
　　4)項(xiàng)目公司用于建設(shè)污水二廠的銀行借款利息指出按照年利率5.76%計(jì)算，貸款期10年；
　　5)引資方案二中，政府可以讓利給水務(wù)投資公司，所期望的投資收益率低于水務(wù)投資公司期望的投資收益率。
　　測(cè)算表明，對(duì)于方案一，由于項(xiàng)目公司是水務(wù)投資公司全資子公司，投資人的收益率主要受污水處理費(fèi)的影響。對(duì)于方案二，由于政府（或其指定的排水公司）對(duì)項(xiàng)目公司擁有30%的資產(chǎn)權(quán)益，因此，除污水處理費(fèi)外，政府方面對(duì)項(xiàng)目公司要求的收益率，也成為影響水務(wù)公司投資收益的一個(gè)重要因素。通過(guò)對(duì)兩個(gè)引資方案的財(cái)務(wù)測(cè)算，可以得到下表。

　　　　 兩個(gè)引資方案的投資收益率分析

　　以政府期望的平均投資收益率為5%、污水處理費(fèi)為0.80元/噸的情況為例，可以看出，兩個(gè)方案的主要特點(diǎn)如下：

兩個(gè)引資方案的比較

3．總結(jié)

　　通過(guò)對(duì)兩個(gè)方案的分析比較，再結(jié)合政府部門的實(shí)際情況，即可進(jìn)行方案的選擇。如果政府急需為污水管網(wǎng)建設(shè)籌資，不需要在項(xiàng)目公司中獲得收益，那么應(yīng)當(dāng)選擇方案一。但由于水務(wù)投資公司可獲得的投資收益率較低，方案一有可能吸引不來(lái)水務(wù)投資公司。如果政府更看重項(xiàng)目公司未來(lái)的收益，著力促成引資方案，那么可以選擇方案二。但污水管網(wǎng)建設(shè)會(huì)有較大的資金缺口。
　　在上面的引資方案實(shí)例中，政府部門要權(quán)衡每個(gè)方案的利弊，才能最終決定。從財(cái)務(wù)分析角度，還可以逐步討論污水處理收費(fèi)變動(dòng)對(duì)方案選擇的影響。有了財(cái)務(wù)分析得出的定量指標(biāo)，政府部門就做到心中有數(shù)，有助于科學(xué)決策，有利于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)談判的順利進(jìn)行，提高引資成功率。

①牛學(xué)義，《城市污水處理廠BOT和TOT引資項(xiàng)目方案的設(shè)計(jì)和分析》，中國(guó)水網(wǎng)（www.wxjxgy.cn）；