1正規(guī)危廢處置產(chǎn)能“供不應求”局面短期難改觀

環(huán)保部發(fā)布的危廢數(shù)據(jù)嚴重“失真”，2014年我國危廢產(chǎn)量約為8574萬噸，然而2014年，全國危廢持證單位實際經(jīng)營規(guī)模僅為1406萬噸，持證單位危廢利用處置率低至16%。其原因主要是我國核準危廢處置產(chǎn)能不足(2014年我國核準危廢處置產(chǎn)能僅占危廢產(chǎn)量的50%)和我國危廢持證單位產(chǎn)能利用率不足(截至14年我國持證單位的產(chǎn)能利用率僅為33%)。危廢新建/擴展產(chǎn)能需要選址、環(huán)評等審批手續(xù)，要求較為嚴格，審批+建設周期較長，因此，未來2-3年預期危廢行業(yè)產(chǎn)能供不應求的局面將較難改變。

2技術(shù)、水泥窯協(xié)同處置危廢環(huán)保、經(jīng)濟優(yōu)勢顯著，可快速提升危廢處置產(chǎn)能

美國、日本、瑞士等發(fā)達國家利用水泥窯處置危險廢物已經(jīng)有30多年的經(jīng)驗，國外水泥窯協(xié)同處置是危廢處置的主要手段。水泥窯協(xié)同處置可減少二噁英、廢渣的排放，環(huán)保優(yōu)勢明顯;同時，水泥窯協(xié)同處置單位投資額僅為新建/擴建專業(yè)焚燒爐的1/3左右，運營成本也顯著低于專業(yè)焚燒爐，成本優(yōu)勢顯著。假設我國2000噸/日以上新型干法水泥生產(chǎn)線中有10%進行水泥窯協(xié)同處置危廢，則新增危廢處置量659萬噸，占14年危廢核準處置規(guī)模的15%，水泥窯協(xié)同處置危廢項目建設周期相對較短，將快速提升我國危廢處置能力。

3水泥主業(yè)盈利下滑，轉(zhuǎn)型危廢處置前景廣闊

過去水泥企業(yè)傳統(tǒng)主業(yè)盈利水平較高，沒有大規(guī)模拓展協(xié)同處置危險廢物的積極性。伴隨水泥產(chǎn)能過剩、量價齊跌，水泥企業(yè)盈利大幅下滑，2015年水泥企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率下降為-15%到11%之間，而水泥窯協(xié)同處置危險廢物項目的內(nèi)部收益率平均約為20%，水泥窯協(xié)同處置危險廢物業(yè)務變得更具吸引力。同時，在當下去產(chǎn)能的大背景下，水泥企業(yè)通過拓展水泥窯協(xié)同處置業(yè)務轉(zhuǎn)向綠色環(huán)保業(yè)務，避免被關(guān)停的風險。危廢行業(yè)目前景氣度高，轉(zhuǎn)型危廢處置前景廣闊。

4水泥企業(yè)加快布局協(xié)同處置危廢，關(guān)注金圓股份、華新水泥

水泥企業(yè)向水泥窯協(xié)同處置危廢的布局步伐加快。2016年6月，金隅股份和某水泥公司重組，6個募投項目中5個是水泥窯協(xié)同處置固廢項目，其中有3個是水泥窯協(xié)同處置危廢項目。2016年7月，金圓股份公告非公開發(fā)行預案，募投項目之一為水泥窯協(xié)同處置危廢項目。水泥企業(yè)將募集資金投向水泥窯協(xié)同處置危廢，顯示出其對水泥窯協(xié)同處置前景的看好。建議關(guān)注金圓股份、華新水泥等。

5風險提示

政策扶持不及預期導致該模式推廣較慢;牌照壁壘、潛在環(huán)境風險

1水泥窯協(xié)同處置危廢：環(huán)保、經(jīng)濟優(yōu)勢顯著，改造周期短

1.1政策頻出，推動水泥窯協(xié)同處置市場加速啟動

水泥窯協(xié)同處置廢物是指將滿足或經(jīng)過預處理后滿足入窯要求的廢物投入水泥窯，在進行水泥熟料生產(chǎn)的同時實現(xiàn)對廢物的無害化處置的過程。水泥窯協(xié)同處置廢物的類型主要包括危險廢物、生活垃圾、城市和工業(yè)污水處理污泥、動植物加工廢物、受污染土壤、應急事件廢物等。

2013年3月環(huán)保部發(fā)布《水泥窯協(xié)同處置固體廢物污染控制標準》，隨后在垃圾處理、危廢等領域相繼出臺規(guī)范性政策、試點政策等，推動水泥窯協(xié)同處置在生活垃圾、危廢、污泥等領域的發(fā)展。

在水泥窯協(xié)同處置固廢方面，水泥窯協(xié)同處置生活垃圾發(fā)展相對較快。水泥窯協(xié)同處置生活垃圾具有建設投資低、運營成本低、投產(chǎn)周期短、無灰渣產(chǎn)生等特點，海螺水泥、金隅股份、華新水泥等水泥公司多條水泥窯協(xié)同處置生活垃圾生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)。據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，截至2014年底，我國已投運的水泥窯協(xié)同處置生活垃圾達到20余條，處置能力達到300萬噸/年，在建生產(chǎn)線30余條，建成后處置產(chǎn)能將超過500萬噸/年。

利用新型干法水泥窯對危險廢物進行協(xié)同處置，原則上無需對原有工藝進行大的技術(shù)改造，一般只需要根據(jù)實際情況對投料口改造和添置必要的預處理設施。目前，我國的新型干法生產(chǎn)線已具備了協(xié)同處置危險廢物和工業(yè)廢物的技術(shù)。

新型干法回轉(zhuǎn)窯是適合危廢協(xié)同處置的最佳窯型(熟料日產(chǎn)量2000噸以上更優(yōu))。水泥窯按生料制備方法可分為濕法、半濕法、干法、半干法四類;按煅燒窯結(jié)構(gòu)可分為立窯和回轉(zhuǎn)窯兩類。

?從水泥生產(chǎn)的角度看，新型干法窯與其他窯型相比具有巨大優(yōu)勢：熱耗低，生產(chǎn)效率高，單機生產(chǎn)能力大，生產(chǎn)規(guī)模大，窯內(nèi)熱負荷小，窯襯壽命長，窯運轉(zhuǎn)率高等。

?從廢物協(xié)同處置的角度看，回轉(zhuǎn)窯具有明顯優(yōu)勢：回轉(zhuǎn)窯內(nèi)固有的氣固相溫度和停留時間都足以實現(xiàn)廢物的無害化處置。

?新型干法回轉(zhuǎn)窯相比其他回轉(zhuǎn)窯優(yōu)點顯著：廢物投料點多，分解爐內(nèi)分解反應對溫度的要求較低;堿性物料充分吸收廢氣中有害成分，“洗氣”效率高，廢氣處理性能好;NOx生成量少，環(huán)境污染小等。

1.2適用于大部分危廢品類，環(huán)保、經(jīng)濟性等方面優(yōu)勢顯著

總體來講水泥窯協(xié)同處置危廢種類較為廣泛。參照2013年《水泥窯協(xié)同處置危險廢物環(huán)境保護技術(shù)規(guī)范》，判斷某種廢物是否適合水泥窯協(xié)同處置，主要從三個方面考慮：

(1)是否具有替代燃料價值，即廢物熱值大小，通常認為熱值大于8MJ/kg的廢物具有替代燃料價值;

(2)是否具有替代原料價值，即廢物灰分含量，通常認為CaO、SiO2、Al2O3、Fe2O3含量大于40%的廢物具有替代原料價值;

(3)處置風險和難度大小。除了幾種明確的不適合協(xié)同處置的廢物種類外，其他廢物原則上都可以通過一定的預處理工藝達到入窯要求后進行協(xié)同處置。

水泥窯協(xié)同處置和專業(yè)危廢焚燒都是通過高溫燃燒廢棄物達到減量化、無害化、資源化的目的，但是水泥窯協(xié)同處置具有環(huán)保優(yōu)勢：

減少二噁英的排放。(1)水泥窯超高的溫度(1800℃)和足夠的停留時間(5-15秒)，充分滿足二噁英處理溫度850℃以上、停留時間2秒以上的反應條件，保證垃圾中有機物的有害物質(zhì)焚毀率高達99.999%以上，有效的減少了二噁英的產(chǎn)生。(2)水泥窯中為堿性氣氛，對燃燒產(chǎn)生HCl、Cl2等能起到中和作用使它們變成鹽類固定下來，有效減少活性氯的產(chǎn)生，減少二噁英產(chǎn)生所需氯源。

減少飛灰的產(chǎn)生。飛灰含有種類繁多的重金屬和較高的氯元素，被明確列為危險廢物，處理成本較高。在水泥窯中焚燒，飛灰、爐渣等則融入熟料，生成產(chǎn)品，減少了飛灰的產(chǎn)生。

水泥窯協(xié)同處置危廢的單位投資額遠低于集中危廢焚燒項目。每擴建處理能力1萬噸/年的危廢集中焚燒設施的投資額約為4200萬元，新建處理能力1萬噸/年的危廢焚燒設施的投資額約為5500萬元，按照金圓股份等水泥公司披露的水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項目投資測算，改造同等處置規(guī)模的水泥窯的投資額只有1476萬元，相當于擴建和新建焚燒設施的1/3和1/4(北京水泥廠水泥窯協(xié)同處理危廢項目單位投資更低)。

水泥窯協(xié)同處置危廢的運營成本低于集中危廢焚燒項目。處置的危廢品類不同，處置費用也差異較大。根據(jù)《水泥窯協(xié)同處置危險廢物污染控制標準》，我國危險廢物集中焚燒處置的費用一般為5000-6000元/噸，而水泥窯的實際處置費用大概為2000-4000元 /噸。以電鍍污泥為例，不包含運輸費用，水泥窯焚燒合理價格2000-2500元/噸左右;填埋場因為場地費用高等原因處置費用更高，約為3000元/噸左右;專業(yè)的焚燒爐因為需要用天然氣或柴油等做燃料將水分蒸發(fā)，處理費用較高，通常為3000-3500元/噸左右。

1.3可快速增加危廢處置能力，解決地方產(chǎn)能不足的急迫需求

正規(guī)危廢處置產(chǎn)能“供不應求”局面短期難改觀

環(huán)保部發(fā)布的危廢數(shù)據(jù)嚴重“失真”。由于我國危廢防治工作起步較晚，而且相關(guān)管理主要依靠企業(yè)自主申報，實踐中存在危廢產(chǎn)量底數(shù)摸不清的問題。 2007年，國務院開展了第一次全國污染源普查工作，初步掌握了我國危廢產(chǎn)生數(shù)量和企業(yè)分布情況。普查結(jié)果顯示，2007年全國工業(yè)危廢產(chǎn)量為 4573.69萬噸;而同年環(huán)保部發(fā)布的《環(huán)境統(tǒng)計年鑒》中，工業(yè)危廢產(chǎn)量為1079萬噸，與國務院普查數(shù)據(jù)差異較大。

經(jīng)過測算，2014年我國危廢產(chǎn)量約為8574萬噸。工業(yè)固廢由一般工業(yè)固廢和危險廢物組成，并且危廢的產(chǎn)量與工業(yè)固廢的產(chǎn)量之間存在著一定的比例關(guān)系。根據(jù)《危險廢棄物鑒別標準(征求意見稿)》，危廢產(chǎn)生量約為固體廢物的3%左右。根據(jù)第一次全國污染源普查，2007年全國工業(yè)固廢產(chǎn)量為38.52億噸，工業(yè)危廢產(chǎn)量為4573.69萬噸，工業(yè)危廢在固廢中的占比約為2.6%。沿用這一比例，我們對每年危廢產(chǎn)量進行測算，2014年我國危廢產(chǎn)量高達8574萬噸。

全國持證單位危廢利用處置率僅為16%。2007年，第一次全國污染源普查結(jié)果顯示，全國危廢綜合利用量為 1644.81萬噸、處置量為2192.76萬噸，利用處置率約為82%;2013年、2014年，根據(jù)《全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》，全國大、中城市危廢利用處置率約為95%。然而2014年，全國危廢持證單位實際經(jīng)營規(guī)模僅為1406萬噸，根據(jù)我們測算的危廢產(chǎn)量，持證單位危廢利用處置率低至16%，全國每年利用處置的危廢中僅有1/6是通過持有危險廢物經(jīng)營許可證的企業(yè)利用處置的。

核準危廢經(jīng)營規(guī)模不足以及危廢持證單位產(chǎn)能利用率較低是導致我國規(guī)范利用處置危廢比率較低的兩大原因。

?首先，我國已核準的危廢利用處置規(guī)模不足。2014年，我國已核準的危廢利用處置規(guī)模為4304萬噸，僅占測算出的危廢產(chǎn)量的50%。

?其次，我國危廢持證單位產(chǎn)能利用率不足。2014年，我國持證單位實際經(jīng)營規(guī)模僅為1406萬噸，產(chǎn)能利用率只有33%，正規(guī)危廢處置企業(yè)存在“吃不飽”的問題。

短期危廢產(chǎn)能供不應求的局面較難改變。隨著國家對于危廢處置監(jiān)管趨于嚴格，預期非法處置企業(yè)將逐步退出市場，持證企業(yè)的產(chǎn)能利用率進一步提升;同時隨著各地危廢處置“十三五”規(guī)劃出臺，各地危廢處置產(chǎn)能將進一步提升(如南京“十三五”規(guī)劃中計劃將危廢產(chǎn)能由 2015年的7.8萬噸提升至2020年的11.7萬噸)。但危廢新建/擴展產(chǎn)能需要選址、環(huán)評等審批手續(xù)，要求較為嚴格，審批+建設周期較長，因此，未來2-3年預期危廢行業(yè)產(chǎn)能供不應求的局面將較難改變。

水泥窯協(xié)同處置可快速增加危廢處置能力

我國大規(guī)模開展水泥窯協(xié)同處置危險廢物的潛力大。截止2013年上半年末，全國實際運營的新型干法水泥生產(chǎn)線1562條，熟料生產(chǎn)能力17.1億噸，新型干法工藝生產(chǎn)能力占比達到93.4%。其中，適合協(xié)同處置危廢的生產(chǎn)規(guī)模為2000噸/日以上的水泥生產(chǎn)線數(shù)量合計1318條，占總數(shù)的84%。

水泥窯協(xié)同處置可顯著增加危廢處置能力。北京水泥廠是建成國內(nèi)第一套水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢物和危險廢物工藝系統(tǒng)，熟料生產(chǎn)能力為3000噸/日，危險廢物處理能力為8萬噸/年。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國主要城市危廢產(chǎn)量普遍在10萬噸/年以上，將滿足大部分水泥窯協(xié)同處置危廢的處置產(chǎn)能，有效的解決當?shù)匚U處置能力不足的問題。

假設我國2000噸/日以上新型干法水泥生產(chǎn)線中有10%進行水泥窯協(xié)同處置危廢，則新增危廢處置量659萬噸，占14年測算危廢產(chǎn)量的8%，占14年危廢核準處置規(guī)模的15%，將顯著提升我國危廢處置能力。

水泥窯協(xié)同處置危廢項目建設周期相對較短。水泥窯協(xié)同處置危廢項目是在現(xiàn)有的水泥生產(chǎn)線上進行的，因此無需進行選址而是選擇適合的水泥生產(chǎn)線，因此項目建設周期相對較短，能夠?qū)崿F(xiàn)危廢處置產(chǎn)能的快速提升。

1.4國外水泥窯協(xié)同處置危廢應用極為廣泛

國外水泥窯協(xié)同處置是危廢處置的主要手段之一。美國、日本、瑞士等發(fā)達國家利用水泥窯處置危險廢物已經(jīng)有 30多年的經(jīng)驗。美國是僅次于中國和印度的世界第三大水泥生產(chǎn)國。從上世紀80年代中期開始，美國環(huán)保署就出臺政策，要求每個工業(yè)城市至少要有一個水泥廠在生產(chǎn)水泥的同時處理城市危險廢物。1989年到1994年，美國的水泥廠協(xié)同處理危險廢物從100多萬噸提升至300萬噸，占到當年危險廢物的近 60%。

到2007年，部分發(fā)達國家水泥行業(yè)協(xié)同處置固廢占比已經(jīng)達到較高水平，其中歐洲國家水泥行業(yè)燃料替代率達到19.4%，部分國家超過30%。

2水泥主業(yè)盈利下滑，轉(zhuǎn)型危廢處置前景廣闊

2.1行業(yè)產(chǎn)能過剩、盈利下滑，亟待轉(zhuǎn)型

央企+地方國企占據(jù)主要水泥產(chǎn)能。2016年5月5日國務院發(fā)布的《關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導意見》強調(diào)，到2020年底前，嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃建設項目，從源頭上控制了水泥熟料產(chǎn)能的增加。從現(xiàn)有產(chǎn)能格局上，國有企業(yè)占據(jù)63%以上的市場份額

供需矛盾突出，水泥企業(yè)亟待轉(zhuǎn)型升級

水泥行業(yè)供需矛盾突出。反應在水泥價格上，自2013年末后水泥、熟料價格不斷下跌。從產(chǎn)量看，全國水泥年產(chǎn)量自2013年達到峰值24.04億噸后拐頭向下，2015年為20.81億噸。從供給看，2007-2015年，全國水泥熟料設計總產(chǎn)能從6.14億噸上升至18.1億噸，增長了接近2倍，導致2015年全國熟料產(chǎn)能利用率僅約為67%(一般一噸熟料產(chǎn)量對應1.3-1.6噸水泥產(chǎn)量)。

水泥企業(yè)傳統(tǒng)主業(yè)盈利能力大幅下降。2015年，龍頭水泥企業(yè)營業(yè)收入普遍下滑，凈利潤跌幅尤為顯著。2014年前，龍頭水泥企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大多在15%左右;15年，水泥企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率下降為-15%到11%之間，水泥業(yè)務盈利水平較低。

水泥行業(yè)去產(chǎn)能迫在眉睫?！端嘈袠I(yè)推進供給側(cè)改革穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益行動方案》數(shù)據(jù)顯示：2015年，水泥行實現(xiàn)利潤329.7億元，同比下降58%，為過去7年最低水平;行業(yè)企業(yè)總額達到215.36億元，較上一年增長一倍多，虧損面約為35%，同比提升了10%。水泥行業(yè)亟需化解過剩產(chǎn)能并推動行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

若要有效緩解供需矛盾，未來5年需淘汰水泥熟料產(chǎn)能20%。根據(jù)中國水泥協(xié)會《關(guān)于設立水泥業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金意見函》，如果產(chǎn)能利用率達到較為合理的80%左右(2015年全國熟料產(chǎn)能利用率僅約為67%)，并且85%以上的熟料生產(chǎn)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，那么未來5年需要淘汰和壓減水泥熟料產(chǎn)能3.9億噸。截至2015年，全國熟料生產(chǎn)能力約為19億噸(其中，新型干法工藝生產(chǎn)能力為18.1億噸)，若要實現(xiàn)目標，則意味著需要削減20%的熟料總產(chǎn)能。

2.2轉(zhuǎn)型危廢處置前景廣闊、經(jīng)濟效益顯著

水泥企業(yè)利用水泥窯協(xié)同處置危險廢物實現(xiàn)向環(huán)保轉(zhuǎn)型，避免被淘汰關(guān)停的風險。利用水泥窯協(xié)同處置危險廢物，不僅可以減少對生產(chǎn)原料、燃料的消耗，還相較于專業(yè)焚燒爐能大大減少二噁英和飛灰的排放，實現(xiàn)危險廢物的無害化和資源化處置，環(huán)境效益顯著。在當下去產(chǎn)能的大背景下，水泥企業(yè)通過拓展水泥窯協(xié)同處置業(yè)務轉(zhuǎn)向綠色環(huán)保業(yè)務，避免被關(guān)停的風險。

水泥窯協(xié)同處置危險廢物業(yè)務盈利能力較好，對水泥企業(yè)具有吸引力。從金圓股份近期的募投項目看，水泥窯協(xié)同處置危險廢物項目的內(nèi)部收益率平均約為20%，盈利性較好。從收入的絕對量看，一條生產(chǎn)能力3000噸/日、產(chǎn)能利用率70%的熟料水泥生產(chǎn)線年水泥熟料銷售收入為1.33億元，若該生產(chǎn)線協(xié)同處置危險廢物，則可獲得5250萬元危險廢物處置收入(還不考慮協(xié)同處置帶來的水泥生產(chǎn)成本的下降)，占水泥熟料銷售收入約40%。過去，水泥企業(yè)傳統(tǒng)主業(yè)盈利水平較高，沒有大規(guī)模拓展協(xié)同處置危險廢物的積極性。隨著水泥業(yè)務盈利能力的急劇下滑，水泥窯協(xié)同處置危險廢物業(yè)務變得更具吸引力，預期會有越來越多的水泥企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展。

3關(guān)注加速加快布局協(xié)同處置危廢標的，如金圓股份、華新水泥等

目前我國水泥企業(yè)中僅個別企業(yè)開展了具有一定規(guī)模的危險廢物和城市廢物協(xié)同處置業(yè)務，如金隅集團下屬的北京金隅紅樹林環(huán)保技術(shù)有限公司、華新水泥(武穴)有限公司等。

水泥企業(yè)向水泥窯協(xié)同處置危廢的布局步伐加快。2016年6月，金隅股份和某水泥公司重組，6個募投項目中5個是水泥窯協(xié)同處置固廢項目，其中有3個是水泥窯協(xié)同處置危廢項目。2016年7月，金圓股份公告非公開發(fā)行預案，募投項目為收購危廢處置企業(yè)新金葉58% 股權(quán)、2個危廢處置項目及1個水泥窯協(xié)同處置危廢項目。水泥企業(yè)將募集資金投向水泥窯協(xié)同處置危廢，顯示出其對水泥窯協(xié)同處置前景的看好。

關(guān)注水泥窯協(xié)同處置所在區(qū)域的危廢處置缺口。在建設水泥窯協(xié)同處置危廢生產(chǎn)線時需考慮當?shù)氐奈U處置缺口和水泥生產(chǎn)線情況。我國危廢產(chǎn)量和處置量的在地域上存在較大差異，如青海、新疆、云南、湖南等地危廢產(chǎn)量較高，但同時當?shù)匚U處置資質(zhì)規(guī)模較小，危廢處置缺口較大。

建議關(guān)注金圓股份、華新水泥等。2016年7月，金圓股份擬向包括公司控股股東金圓控股在內(nèi)的不超過10名特定投資者發(fā)行不超過1.57億股股票(其中金圓控股認購股份總數(shù)的20%)，發(fā)行價格不低于8.65元/股，募集資金總額不超過13.62億元，扣除發(fā)行費用后用于收購江西新金葉實業(yè)有限公司58%股權(quán)(業(yè)績承諾2016-18年度累計扣非歸母凈利潤不低于3.233億元)、含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目(一期)、3萬噸/年危險固廢處置項目、水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項目以及償還銀行貸款。

華新水泥水泥窯協(xié)同處置業(yè)務已覆蓋湖北、湖南、重慶、廣東、河南、云南、四川、上海等八個省市，2015年全年新簽約項目7個，實現(xiàn)竣工項目6 個，在建項目9個，運行和在建的環(huán)保工廠共計25家(全部項目投產(chǎn)后，環(huán)保業(yè)務總處置能力將達到550萬噸/年)。2015年全年共處置各類固體廢棄物 94萬噸，同比增長32%。

4風險提示

政策扶持不及預期導致該模式推廣較慢;

牌照壁壘、潛在環(huán)境風險;

編輯：陳丹丹