由清華大學和中國水網主辦的一年一度的《城市水業(yè)戰(zhàn)略論壇》在初春的四月隆重召開，不僅場面甚是宏大，而且熱點話題頻出，惹人注目。
　　在此次論壇上，中國水務投資有限公司總經理劉正洪不無風趣地說：“在資本市場上，第一年聽故事，第二年看報表，第三年看現(xiàn)金分紅。”在中國水務和環(huán)境領域的資本市場上，從來就不缺故事。然而不管你的故事多精彩，最終還得回歸現(xiàn)實，腳踏實地地做出業(yè)績才是延續(xù)精彩故事的基本之道。故事開頭雖精彩，并不代表其未來發(fā)展就一定好，網宿科技交出最差成績單事件即為一警示。進入到2010年以來，萬邦達、重慶水務等更多的環(huán)保和水務企業(yè)進入到資本市場去“講故事”，資本市場也為環(huán)保和水務企業(yè)能有更多“講故事”的機會提供著平臺。創(chuàng)業(yè)板自建立以來，迎來的企業(yè)“故事”更精彩紛呈，萬邦達即為其中一員。在“2010城市水業(yè)戰(zhàn)略論壇”上，中國水業(yè)內眾多資深企業(yè)家均對支撐萬邦達精彩“故事”的“基本素材”表示了不同程度的質疑，也對其“故事”的發(fā)展心存懸疑。
　　一、登場氣勢不一般--如此爆炒是吉是兇
　　萬邦達于2010年2月26日首日登陸創(chuàng)業(yè)板市場，公司總股本6600萬股，發(fā)行1760萬股，實際控制人王飄揚家族合計直接持有公司72.65%的股份。發(fā)行價格65.69元/股，發(fā)行市盈率為71.40倍。自股票上市以來，其漲幅已達1倍以上，有媒體形容“機構哄搶創(chuàng)業(yè)板新貴萬邦達”。市場對具有很高環(huán)保概念的水處理股票的爆炒，引發(fā)了業(yè)內人士的擔憂。近日，某位業(yè)內資深專家就對中國水網記者表示，2009年其實現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，凈利潤0.81億元，然而其股票市值已達140億，在A股市場排名330位左右，其股票價值嚴重被高估。新浪財經頻道《IPO亂象系列策劃13--創(chuàng)業(yè)板市夢率瘋狂終落幕》這樣比較萬邦達與主板市場同類股票：“在環(huán)保領域的九家企業(yè)之中，萬邦達以112.64億的高市值，遙遙領先于同行業(yè)中的創(chuàng)業(yè)環(huán)保等股票。2009年創(chuàng)業(yè)環(huán)保凈利潤2.43億，萬邦達凈利潤只有8100萬。但創(chuàng)業(yè)環(huán)保三倍于萬邦達的凈利潤，卻低于萬邦達20%的市值。同樣的情況也被合加資源、龍凈環(huán)保的財務數(shù)據(jù)所證實”。這樣的爆炒，看似熱鬧，卻可能對中國水業(yè)的健康發(fā)展將產生負面作用，是否會攪亂專心做實業(yè)的水務企業(yè)的決心，他們會不會背本逐末，費盡一切心機去忙著首發(fā)上市？
　　二、公司持續(xù)性成長能力引質疑
　　成長發(fā)展的可持續(xù)性是考察一個公司是否具有投資價值的極其重要的因素。定位于工業(yè)廢水處理的萬邦達顯然選擇了一個最熱的環(huán)保概念。然而從其招股說明書來看，公司對主要客戶依存度太高。其近三年營業(yè)收入來源于神華集團、中石油下屬公司的比例分別為7.61%、98.80%、99.53%。從2008年以業(yè)，萬邦達的業(yè)務收入來源相對比較確定，而這種對單一客戶的高度依賴，使得公司未來的業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展存在很大的不確定性。
　　且根據(jù)其招股說明書來看，公司在投資工業(yè)水處理項目時的主要模式之一是BOT，且本次募集資金的主要用途之一就是用于其工業(yè)水處理BOT項目的開展。然而BOT模式一般是以政府通過特許經營和專業(yè)公司之間達成采購協(xié)議為前提，由政府向專業(yè)公司頒布特許經營權，允許其在一定時期內籌集資金建設某一基礎設施并管理和經營該設施及其相應的產品與服務。這個期限一般在20年左右，有的甚至長達30年。因為政府需求的穩(wěn)定，可以支撐如此長的時間跨度，但是，企業(yè)經營有盛有衰是市場規(guī)律，因此當BOT項目合同是發(fā)生在企業(yè)與企業(yè)之間時，就存在很大的信用不確定性，這為項目的發(fā)展帶來了很大的投資風險。從水處理行業(yè)內來看，專業(yè)水處理公司一般不會選擇以BOT模式投資工業(yè)廢水項目，正是基于這個原因。
　　三、業(yè)績跳躍十倍，如何可持續(xù)？
　　萬邦達公司的營業(yè)收入也存在很大的波動性風險。根據(jù)其招股說明書來看，公司近三年的營業(yè)收入2007 年度、2008 年度、2009 年度公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3492.51 萬元、37566.44 萬元、47673.72 萬元。從數(shù)據(jù)上來看，2008年公司的業(yè)務快速增長，使得公司在近三年的業(yè)務收入呈現(xiàn)出很大的波動性。然而，深入分析來看，公司在2008年取得了10多倍于2007年的業(yè)績，這一點盡管在招股說明書中有解釋，但這種解釋對于有過環(huán)境工程公司職業(yè)經歷的人來說，仍然難以讓人信服。相比業(yè)內專業(yè)水處理公司來講，在其招股說明書中看不出來萬邦達的水處理工藝技術有明顯特長。而隨著水處理市場的日漸成熟，市場競爭也會越來越激烈，如何讓公司走得更穩(wěn)、更遠、更長久，還需要更多的內涵。
　　面對環(huán)境產業(yè)成為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)的轉型時代，要有健康、持續(xù)的企業(yè)帶引領和代表這個產業(yè)時代。相信透明的信息會使企業(yè)更健康地發(fā)展，適逢其時的萬邦達做為治理國家“環(huán)境健康”的“水處理醫(yī)生”來說，更需要一個正面、積極、健康的形象。我們也更希望萬邦達在未來的發(fā)展中，以更健康的形象展現(xiàn)在行業(yè)市場及投資者的面前。

編輯：肖瓊