又一家水務公司步入資本市場，17日，江蘇江南水務股份有限公司在上海證券交易所上市交易，首次公開發(fā)行5880萬股，發(fā)行價格為18.80元/股，對應的市盈率區(qū)間為58.08倍。根據(jù)招股說明書，公司此次首發(fā)募集資金計劃用于建設鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠資產(chǎn)收購項目、智能水務開發(fā)及綜合應用項目和利港水廠改擴建項目。

　　江南水務成立于2003年，主要經(jīng)營自來水的制售、自來水排水及相關水處理業(yè)務。根據(jù)《城市供水統(tǒng)計年鑒》（2009版），公司目前擁有日供水能力93萬立方米，DN100以上供水管網(wǎng)總長600多公里，供水人口超過200萬，供水規(guī)模、人均供水量及各項能耗、全員勞動生產(chǎn)率等指標在同行業(yè)中處于領先地位，處于全國縣級市供水行業(yè)前列。

　　作為一家以供水為主業(yè)的傳統(tǒng)水務公司，江南水務此次進軍資本市場引來業(yè)內(nèi)廣泛關注。中國水網(wǎng)特采訪清華大學水業(yè)政策研究中心主任傅濤博士和興業(yè)證券投資銀行部董事副經(jīng)理匡志偉先生，對其上市之路展開多角度的解讀。

　　績效提升是關鍵要素

　　除了當?shù)厮畠r的外部因素之外，江南水務的管理水平與服務質(zhì)量更是其上市路上的關鍵要素。

　　傅濤博士表示，在江陰的多年磨練使江南水務的管理水平和運營能力得到大幅提升，抓管理、求績效，推動了企業(yè)的自身成長。興業(yè)證券匡志偉將江南水務定位為“以成為跨流域水務服務龍頭企業(yè)為定位的優(yōu)秀運營商”，成本控制與自動化水平是其最大優(yōu)勢，公司率先在業(yè)內(nèi)推出“智能水務”，并在此基礎上打造水務企業(yè)現(xiàn)代化運營模板，具備了向外復制與輸出的基礎。

　　當然，作為傳統(tǒng)供水公司，“水價”也是江南水務發(fā)展道路上的關鍵因素之一。根據(jù)中國水網(wǎng)《2009中國水業(yè)市場研究報告》，2002年到2009年間，我國的36個重點城市居民生活用水的自來水價格以年均4.69%的幅度增長，污水處理費年均增長率為11.9%。隨著水資源的日益稀缺和水務企業(yè)提升服務品質(zhì)追求合理利潤，我國目前的水價還擁有較大的上漲空間。江南水務服務的江陰地區(qū)近年來用水需求增長較快，且與周邊城市相比，當?shù)厮畠r處于較低水平，水價向下調(diào)整的壓力較小。這無疑推動了江南水務的業(yè)績提升，依靠水價支撐而非政府補貼實現(xiàn)上市，江南水務為傳統(tǒng)供水公司樹立了一個典范。

　　拓寬業(yè)務范圍掙脫價格束縛

　　但同時，在我國，城市供水價格采取政府定價模式，已沿用十余年的《城市供水價格管理辦法》確定的單一以調(diào)控凈資產(chǎn)利潤率為目標的定價模式，在保護供水企業(yè)穩(wěn)定收益的同時，也直接在價格上限制了供水企業(yè)的發(fā)展空間，對其利潤率的提升造成阻礙，這一點對于主營供水業(yè)務的上市公司的影響尤甚。

　　嚴格的價格管制正是業(yè)內(nèi)對傳統(tǒng)水業(yè)公司上市持質(zhì)疑態(tài)度的主要原因之一。上市公司謀求高收益率，自然需要提升自來水水價，而水價提升一方面受到政府管制，另一方面，受到公眾繳費意愿制約；若維持原價不變則很難獲得預期收益，無法向股民交代。如何掙脫價格束縛，調(diào)和股價和水價之間的矛盾成為傳統(tǒng)自來水公司上市的一大難題。去年成功上市的重慶水務的模式是，拓長產(chǎn)業(yè)鏈，拓展污水處理業(yè)務，尋找更多的盈利渠道。重慶水務下轄自來水公司、污水處理公司、三峽水務等業(yè)務版塊，自來水因受價格管制收益率不高，但污水部分非但不受價格管制還能獲得高額政府補貼，收益率得到大幅提升，以此實現(xiàn)高收益的目標。傅濤博士建議江南水務實現(xiàn)投資集團形式，與屬地的自來水公司業(yè)務獨立開來，以改變股價與水價之間的直接矛盾對立，這一點上，國外的柏林水務、國內(nèi)的重慶水務有可學習之處。

　　開展外埠業(yè)務打破區(qū)域限制

　　作為地方性公用事業(yè)企業(yè)，江南水務目前業(yè)務全部集中在江陰市，依托江陰市強大的工業(yè)經(jīng)濟基礎和國內(nèi)領先的城市化發(fā)展水平，提升自身的業(yè)務水平。地方經(jīng)濟持續(xù)快速增長以及城市化率的穩(wěn)步提升推動了當?shù)赜盟枨蟮脑鲩L，但江陰市相對較小的地域范圍也同樣會對其供水業(yè)務規(guī)模的進一步提升形成一定的制約。

　　面對區(qū)域限制，傅濤博士指出，拓寬業(yè)務范圍，積極實施“走出去”戰(zhàn)略，有效實現(xiàn)公司業(yè)務的異地擴張是江南水務的題中之義，同時，這與上述投資集團形式的確立也是相輔相成的。柏林水務開拓中國市場時，將屬地自來水公司作為二級公司，以投資集團形式進行異地擴張的模式或可借鑒。江南水務可以優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)，使之更有效地與資本市場對接，立足江陰，輻射全國。

　　近年來，江南水務各項業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，這得益于豐富的水務運營、管理經(jīng)驗及規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度和較完善的內(nèi)部控制制度。繼續(xù)發(fā)揮公司自身在運營管理方面的優(yōu)勢，強化服務品牌，實現(xiàn)管理輸出，以績效為發(fā)展標桿正是江南水務獨特優(yōu)勢。

　　對于區(qū)域限制的制約，興業(yè)證券匡先生也認為，水務企業(yè)的區(qū)域壟斷性只是一個現(xiàn)象，而并非未來發(fā)展的方向。公用事業(yè)的市場化改革會推動水務行業(yè)發(fā)展成為對投資主體、運營主體分別招標的競爭性行業(yè)。江南水務作為在運營方面優(yōu)勢明顯的上市公司，未來發(fā)展前景自然廣闊。

　　江南水務以傳統(tǒng)水務公司之姿成功上市，充分說明在優(yōu)質(zhì)服務體系支撐下，通過嚴格的成本控制，以供水為核心的企業(yè)同樣可以實現(xiàn)較高的收益，憑借自身的優(yōu)秀業(yè)績進入資本市場。匡先生表示，隨著國家對節(jié)能環(huán)保、水土治理等工作的重視，相關行業(yè)將迎來前所未有的發(fā)展機遇，水務與環(huán)保行業(yè)在未來數(shù)年內(nèi)必將成為資本市場最受關注的大行業(yè)之一。良好的外部環(huán)境為國內(nèi)水企提供了更多的發(fā)展良機，傅濤博士坦言“那些成功建立服務品牌、不斷提高服務效率、積極進行人才儲備的公司，都有可能追尋江南水務的足跡逐步涉足資本市場。”

　　江南水務的上市為傳統(tǒng)水企的發(fā)展開拓了新的領域，該領域的不斷拓展還有待更多企業(yè)的參與和發(fā)展。傅濤博士預計，未來幾年，中國水務領域?qū)霈F(xiàn)一批以主業(yè)為基礎，在主業(yè)中剝離出控股集團實現(xiàn)上市的公司。而此次，江南水務上市，是“涉水”企業(yè)上市的又一塊“試金石”。

編輯：成楊