截至10月底，各水務(wù)上市公司的三季報已全部公布完畢，沒有公司出現(xiàn)虧損，但水務(wù)公司業(yè)績增速有放緩跡象，相比于上年同期，僅6個公司每股收益同比增長。信貸緊縮、工程項目回款周期長等因素對部分公司前三季度的收入確認產(chǎn)生影響；另一方面，中央和地方環(huán)保政策的不斷發(fā)布為水務(wù)市場提供支持，令該板塊具有較好的市場預期。近期信貸管制的松動，以及“十二五”環(huán)保規(guī)劃的即將出臺，都將有利于水務(wù)板塊在四季度的業(yè)績向好。各水務(wù)公司前三季度盈利信息與上年同期的對比詳見下表：

水務(wù)上市公司2011三季報信息匯總表

每股收益

前三季度，水務(wù)板塊每股收益平均值0.32元，基本達到市場平均線（全部A股上市公司每股收益平均值為0.33元）。其中中山公用為各公司中每股收益最高，達1.76元，維爾利排在第二位，為0.62元。中山公用業(yè)績大幅增長主要源于廣發(fā)證券增發(fā)使投資收益比上年同期增長197.37%；維爾利于三、四季度有多個項目中標，全年業(yè)績亦值得期待。

相比于上年同期，水務(wù)板塊各公司收益增速放緩甚至下降一方面是受國家信貸緊縮、成本上升等宏觀因素影響，另一方面如南海發(fā)展、錦龍股份、錢江水利等公司上年同期有大額投資收益進賬，但此類收入不可持續(xù)，令本年度前三季度業(yè)績有所波動。對于以自來水廠、污水處理廠的投資運營為主業(yè)的水務(wù)公司，在沒有新項目投運的時期，其收入水平相當穩(wěn)定，進而投資收益對此類上市公司產(chǎn)生的影響也將愈加顯著。

凈資產(chǎn)收益率

前三季度，水務(wù)板塊凈資產(chǎn)收益率平均值6.67%，其中陽晨B股、中山公用等7個公司比上年同期有所增長；中山公用、巴安水務(wù)、興蓉投資凈資產(chǎn)收益率超過10%。凈資產(chǎn)收益率變動較大的有陽晨B股、碧水源、中電環(huán)保和維爾利。竹園公司污水處理收入增加令陽晨B股營收翻倍，從而提升凈資產(chǎn)收益率水平；維爾利和中電環(huán)保因發(fā)行股票令凈資產(chǎn)大幅增加導致凈資產(chǎn)收益率同比下降。

對比各公司今年的半年報則可以看出，各公司凈資產(chǎn)收益率普遍有所回升，僅碧水源、錦龍股份、國中水務(wù)三公司凈資產(chǎn)收益率比半年報略降。碧水源經(jīng)營狀況良好，收購久安公司后營業(yè)收入及凈利潤大幅提升，但同時因久安公司毛利率較低，并表后令公司整體收益率水平被攤薄。

此外，巴安水務(wù)和中電環(huán)保都是以電力企業(yè)廢水處理作為主營業(yè)務(wù)，由于電力行業(yè)的國企壟斷性特征，二者客戶集中度高。今年以來由于宏觀經(jīng)濟對電力行業(yè)的影響，大客戶支付能力下降，支付進程放緩，兩公司的應收賬款大幅上漲，巴安水務(wù)比年初增長36.8%至1.61億元，中電環(huán)保比年初增長58.1%至1.71億元，大客戶對公司收入影響的風險凸顯。兩公司目前均已采取行動，積極向電力行業(yè)以外的其他領(lǐng)域拓展，以減輕對大客戶的依賴程度。就近期情況來看，巴安水務(wù)的市場開拓效果相對好些，其市政水處理業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的23.75%，而中電環(huán)保市政等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)尚未貢獻太多收入。

每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額能夠在一定程度反映企業(yè)的經(jīng)營情況好壞和回款狀況。對于以工程建設(shè)為主營業(yè)務(wù)的水務(wù)公司，該指標出現(xiàn)周期性波動的可能性大。

前三季度，水務(wù)板塊每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均值為0.18元，其中半數(shù)公司每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長。江南水務(wù)每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為各公司中最高，為1.26元，其次興蓉投資和洪城水業(yè)，分別為1元和0.85元，維爾利最低，為-1.36元。相比與上年同期變化最大的是中山公用和中原環(huán)保，前者同比增長831.36%，后者同比下降380%。江南水務(wù)主要是受益于自2010年9月1日起執(zhí)行的新水價以及售水量的增長；興蓉投資和洪城水業(yè)則都是源于今年完成定向增發(fā)后新注入的資產(chǎn)帶來的收入增長。維爾利三季度開工項目多，工程回款少，導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大減，總體來看公司經(jīng)營狀況良好，業(yè)績增長動力強勁，但需警惕應收賬款過多帶來的風險。

編輯：李冬輝