據(jù)中國(guó)水網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年環(huán)保領(lǐng)域海外并購(gòu)共有15起，累計(jì)交易額近80億元;2016年，中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)案例增至23起，總并購(gòu)金額已經(jīng)超260億元;2017年，環(huán)保海外并購(gòu)交易宗數(shù)、交易額出現(xiàn)下滑，中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)案例約9起，已披露的交易額合計(jì)約109億元人民幣。

2017年，中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)的節(jié)奏變慢，但涉及的金額相對(duì)較大。近三年的海外并購(gòu)趨勢(shì)顯示，固廢和污水領(lǐng)域占比最高，分別為37.5%、34.5%，第三是供水，占比達(dá)6.3%。從已經(jīng)披露的2017年9起海外并購(gòu)案可以看出，不同于2016年中國(guó)環(huán)保企業(yè)有近一半海外并購(gòu)案例在固廢領(lǐng)域產(chǎn)生，2017年水務(wù)領(lǐng)域依然是環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)的主要戰(zhàn)場(chǎng)，其次才是固廢、土壤修復(fù)以及大氣治理。E20環(huán)境平臺(tái)執(zhí)行合伙人、E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤認(rèn)為，這樣的分布趨勢(shì)，可能與國(guó)內(nèi)環(huán)保PPP走熱有很大關(guān)聯(lián)。

相對(duì)于2015年、2016年的井噴式發(fā)展，2017年中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)的熱情稍有下降。但薛濤也指出，“與其他行業(yè)受2016年下半年以來(lái)國(guó)家加強(qiáng)外匯監(jiān)管的影響不同，環(huán)保領(lǐng)域的海外并購(gòu)相對(duì)來(lái)講依然保持了較高水平?！笔苷哂绊?，未來(lái)環(huán)保企業(yè)的海外并購(gòu)將更加趨于理性。

發(fā)達(dá)國(guó)家依然受環(huán)保企業(yè)青睞

從近三年的環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)案例中，可以看出，中國(guó)環(huán)保企業(yè)選擇的海外并購(gòu)標(biāo)的多在發(fā)達(dá)國(guó)家。2015年，首創(chuàng)環(huán)境14.8億拿下新西蘭最大的垃圾管理服務(wù)提供商BCG NZ Investment; 2016年初，北控14億歐元收購(gòu)德國(guó)垃圾焚燒發(fā)電廠運(yùn)營(yíng)商EEW交易塵埃落定;2017年，中國(guó)天楹擬作價(jià)85.74億元購(gòu)買江蘇德展100%股權(quán)、從而間接持有歐洲環(huán)保龍頭企業(yè)Urbaser100%股權(quán)，不僅是中國(guó)環(huán)保上市公司2017海外并購(gòu)的收官之作，也是年度交易金額最高的一筆海外并購(gòu)案例。

之所以發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)成為中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外布局的首選。首先，是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)法規(guī)制度比較完善、健全，財(cái)務(wù)回報(bào)高而穩(wěn)定，大大降低了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。其次，發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保市場(chǎng)發(fā)展較早，相對(duì)有更豐富的技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，這也是我國(guó)環(huán)保企業(yè)扎堆發(fā)達(dá)國(guó)家的重要原因之一。再有，發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)境治理水平已經(jīng)走在前沿，環(huán)保市場(chǎng)基本飽和，急需找到新的市場(chǎng)突破口，通過(guò)合作打入新市場(chǎng)，成為發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保產(chǎn)業(yè)的優(yōu)選渠道。這也是并購(gòu)案例順利達(dá)成的重要促進(jìn)因素。

從以上統(tǒng)計(jì)圖表可以看出，2017年，中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)所處國(guó)家上相對(duì)呈現(xiàn)分散。和前兩年相比，在德國(guó)的并購(gòu)數(shù)量明顯減少，2016年并購(gòu)標(biāo)的就有5家德國(guó)項(xiàng)目。減少的原因之一在于，2017年7月12日，德國(guó)內(nèi)閣通過(guò)了一項(xiàng)新規(guī)，主要用于限制歐盟以外國(guó)家的收購(gòu)行為，成為第一個(gè)采取措施收緊外資收購(gòu)的歐盟國(guó)家。

雖然相對(duì)有分散，但歐洲、美洲和澳洲的環(huán)保市場(chǎng)依然是中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)的優(yōu)選市場(chǎng)，且歐洲為主。薛濤指出，這符合E20研究院對(duì)海外并購(gòu)和投資的判斷：海外并購(gòu)主要是發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家或區(qū)域;而投資則主要發(fā)生在次發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家。

民企活躍旺、國(guó)企底氣足，海淘偏好各不相同

中國(guó)環(huán)保企業(yè)通過(guò)海外收購(gòu)品牌、購(gòu)買知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)，從而提高自身在全球價(jià)值鏈中的地位。近幾年，環(huán)保企業(yè)的海外并購(gòu)，基本是通過(guò)參股海外企業(yè)、控股海外企業(yè)、以自有資金在海外設(shè)立全資子公司等方式。

中國(guó)水網(wǎng)粗略統(tǒng)計(jì)，2015年到2017年中國(guó)環(huán)保企業(yè)的海外并購(gòu)案例中，大舉海淘的環(huán)保企業(yè)們，除了布局海外市場(chǎng)，更重要的是要獲取先進(jìn)技術(shù)，獲得品牌效應(yīng)，以及實(shí)現(xiàn)或參與海外運(yùn)營(yíng)，從而更好的反哺國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

2015年到2017年，民營(yíng)企業(yè)已成為中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)的主要推動(dòng)力量之一。據(jù)E20研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，環(huán)保企業(yè)“走出去”交易中，數(shù)量上民企占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，約占總數(shù)的60%。但資金上國(guó)企成為主力，占總金額的80%。從環(huán)保企業(yè)性質(zhì)上看，C方陣企業(yè)(系統(tǒng)解決方案提供商)最積極，占比62.1%;其次是A方陣企業(yè)，約占27.5%;D方陣、B方陣企業(yè)分別占比6.9%、3.4%。

從“走出去”模式上看，EPC和設(shè)備供應(yīng)仍是主流，合計(jì)近50%。從收購(gòu)的企業(yè)性質(zhì)劃分，國(guó)企投資類公司國(guó)際并購(gòu)尋求的是資本運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目。這類企業(yè)一般屬于E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)地圖中的A、B方陣。像北控、首創(chuàng)等投資運(yùn)營(yíng)類企業(yè)，通過(guò)購(gòu)買國(guó)外投資運(yùn)營(yíng)公司，引進(jìn)和借鑒先進(jìn)的運(yùn)營(yíng)、管理技術(shù)，同時(shí)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的品牌能力得到提升，塑造如威立雅般的跨國(guó)企業(yè)形象。比如北控2016年收購(gòu)德國(guó)EEW，創(chuàng)下了中國(guó)企業(yè)在德國(guó)最大并購(gòu)項(xiàng)目紀(jì)錄;北控水務(wù)2017年收購(gòu)澳洲Trility Group。

而民企上市公司則偏好技術(shù)類公司，如2016年天翔環(huán)境擬以2.05億歐元收購(gòu)德國(guó)貝爾芬格水處理技術(shù)有限公司100%的股權(quán)、2017年博世科1000萬(wàn)加幣收購(gòu)加拿大瑞美達(dá)克土壤修復(fù)服務(wù)公司100%。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果總體來(lái)看，僅2016年，中國(guó)環(huán)保企業(yè)的海外并購(gòu)，90%以上以吸納國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)和品牌為目的。E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)地圖中CD方陣企業(yè)的國(guó)際并購(gòu)，一般就主要以購(gòu)買海外技術(shù)為主。如2015年，巴安水務(wù)通過(guò)全資瑞典孫公司協(xié)議受讓奧地利 KWI Corporate Verwaltungs GmbH100%股權(quán)，收獲世界上第一家取得氣浮技術(shù)專利公司。永清環(huán)保則為發(fā)展土壤修復(fù)市場(chǎng)收購(gòu)美國(guó)IST公司51%的股權(quán)。國(guó)外技術(shù)先進(jìn)，但由于應(yīng)用市場(chǎng)已經(jīng)基本飽和，空間有限，有極強(qiáng)的輸出欲望。相較而言，國(guó)內(nèi)環(huán)保問(wèn)題比較突出，技術(shù)還不太成熟，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是雙贏的選擇。但薛濤也建議國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)，最好從發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保公司的某一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域切入，補(bǔ)全明顯的短板，這比收購(gòu)整個(gè)環(huán)保公司更好。

環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)隊(duì)伍還將壯大，需防范風(fēng)險(xiǎn)理性推進(jìn)

“因我國(guó)環(huán)保趨嚴(yán)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展熱潮?！薄笆糯蟆焙?，生態(tài)文明建設(shè)的路徑更加堅(jiān)定，企業(yè)布局環(huán)保的積極性會(huì)更加高漲。薛濤認(rèn)為，在“以資本換技術(shù)”及“走出去”的訴求下，國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)肯定會(huì)將海外并購(gòu)作為重要的戰(zhàn)略考慮。

隨著中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)深度與廣度的不斷拓展，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題也日益顯現(xiàn)。據(jù)2016年普華永道數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年7月，超過(guò)50%的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)都不成功。商務(wù)部報(bào)告也曾指出，中國(guó)企業(yè)的海外項(xiàng)目只有13%處于盈利可觀狀態(tài)，63%處于非盈利或虧損。

正如前文所述，為了規(guī)范中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)行為，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列相關(guān)規(guī)范政策。2017年5月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》，強(qiáng)調(diào)對(duì)中央企業(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)管控。應(yīng)積極引導(dǎo)市場(chǎng)主體對(duì)外合理投資，支持符合 “一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃和能夠促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步為目的的跨境并購(gòu)。

雖然從2017年的海外并購(gòu)案例看，環(huán)保企業(yè)影響并不十分明顯。但對(duì)于中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)后，發(fā)展如何，盈利如何等問(wèn)題，依然備受關(guān)注，也是目前很多環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)所擔(dān)憂的問(wèn)題之一。

對(duì)此，薛濤表示，因環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)主要集中在2015、2016及2017年，并購(gòu)?fù)瓿珊蠊芾碚闲枰獣r(shí)日，所以目前大部分并購(gòu)的效果還不太明顯。當(dāng)然，也個(gè)別項(xiàng)目出現(xiàn)盈利。如國(guó)禎環(huán)保2015年收購(gòu)挪威Biovac、美國(guó)MET等公司，早在2016年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)。

但風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)存在，如地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等。如個(gè)別公司并購(gòu)后當(dāng)年就發(fā)現(xiàn)標(biāo)的屬于嚴(yán)重虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)的劣質(zhì)公司。

“這種代價(jià)也提示環(huán)保企業(yè)在跨境并購(gòu)中的理性回歸?！毖赋?，目前有少量項(xiàng)目出現(xiàn)央企/國(guó)企、民企合作“走出去”的案例，如果能發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，未嘗不是很好的模式，有利于提高海外項(xiàng)目的落地效率、投資收益。隨著我國(guó)A方陣、B方陣環(huán)保企業(yè)的快速成長(zhǎng)，各方面實(shí)力增強(qiáng)，以及國(guó)家“一帶一路”倡議的實(shí)施落地，未來(lái)還會(huì)有越來(lái)越多的環(huán)?？缇巢①?gòu)案例出現(xiàn)。當(dāng)然，在少數(shù)國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)國(guó)際化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)提高的同時(shí)，跨境并購(gòu)的針對(duì)性、專業(yè)性和成功概率會(huì)逐步提高。

編輯： 趙凡