2016年10月以來，IPO保持了較快的節(jié)奏，給資本市場帶來希望的曙光。IPO實現(xiàn)常態(tài)化和市場化，眾多有核心競爭力和先進經營模式的企業(yè)脫穎而出。2017年，海峽環(huán)保、博天環(huán)境、中持水務等水務企業(yè)相繼通過IPO審核，成功上市。其中海峽環(huán)保在2月20日以5.82元開盤價登陸滬市A股，經過連續(xù)15個漲停板，股價最高達到24.91元，總市值最高達到112.09億。作為海峽環(huán)保上市的項目負責人，興業(yè)證券股份有限公司投資銀行部董事總經理匡志偉在“2017(第十五屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇”上，為大家解析海峽環(huán)保的上市之路以及地方水司上市運作之道。

以下為匡志偉論壇發(fā)言內容：(根據(jù)現(xiàn)場發(fā)言整理，未經本人審閱)

上市對于地方水司的三個價值

今年以來IPO市場出現(xiàn)了很多積極的信號，也有一些環(huán)保企業(yè)成功上市。那么，上市對環(huán)保企業(yè)尤其是水務企業(yè)有什么好處呢?

首先，上市運作帶來的國有資產增值預期能夠在很大程度上統(tǒng)一相關各方訴求，為地方水司營造規(guī)范發(fā)展的良好外部環(huán)境。同時，上市法規(guī)要求地方水司全面公開財務與經營信息，將大大提高行業(yè)透明度，從而推動全行業(yè)加強成本控制，提高效率、改善服務，更好地實現(xiàn)公共利益。上市的運作，可以提升企業(yè)的話語權。企業(yè)能夠通過上市運作，真正能夠企業(yè)化經營。上市的財務公開的要求會增強對企業(yè)的一種公共監(jiān)管，提升企業(yè)的經營效率。

其次，大量優(yōu)秀的地方水司上市，可以推動行業(yè)形成資本市場估值體系。通過資本市場直接融資渠道，持續(xù)為城市民生服務帶來源頭活水，推動地方民生服務建設和國有資產市值雙豐收。優(yōu)秀的地方水司可以通過資本運作，以較低成本實現(xiàn)兼并整合，輸出先進的技術、管理與服務，實現(xiàn)跨越式成長。

再次，水務行業(yè)對經濟波動的敏感性較低，其盈利能力受能源、電力等基礎生產資料價格波動影響較小，能夠有效抵御經濟周期性波動。長期穩(wěn)定的盈利能力與良好的資產質量使公司具有堅實的估值基礎，能夠為投資者提供回報可靠，風險較低的投資機會。

地方水司上市案例解析

江南水務上市案例解析

對于如何運作上市，匡志偉首先以江南水務上市為例進行了細致的說明。

匡志偉介紹，興業(yè)證券剛開始運作江蘇江南水務股份有限公司(以下簡稱“江南水務”)上市時，很多專家認為傳統(tǒng)的地方水司沒有太高技術含量，缺乏成長空間，但是，興業(yè)證券堅定地認為，成長性蘊含著一些不可測的風險因素，市場需要有一些高增長、高風險的企業(yè)，也同樣需要一些有穩(wěn)定投資基礎的企業(yè)。

江南水務設立于2002年，由于設立時采用“廠網分離”模式，在2008年以前存在資產不完整、業(yè)務不獨立等不符合上市條件的情形。興業(yè)證券在2008年下半年進場，在業(yè)內率先適用同一控制下合并的相關法規(guī)(中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2008]22號)整合控股股東持有的管網資產，消除影響上市的實質性障礙。在重組完成以后，根據(jù)相關上市規(guī)則要求，運行一個會計年度以后，2010年申報，2011年實現(xiàn)上市。

2011年3月，江南水務實現(xiàn)上交所主板上市。由于在上市募集資金項目方面的創(chuàng)新設計，公司股票受到機構熱烈追捧。發(fā)行市盈率58.08倍，在當年主板發(fā)行市盈率排名第二，募集資金超過11億。

匡志偉重點分享了興業(yè)證券當時對江南水務上市的募投項目設計。當時城市自來水的建設趨向滿負荷，空間比較小，江南水務在募集資金運用方面主要采取了兩種辦法：第一，募集資金用于鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠資產收購項目，保證募投項目具有穩(wěn)定收益;第二，率先在業(yè)內推出“智能水務”概念，并在此基礎上打造水務企業(yè)現(xiàn)代化運營模板，具備了向外復制與輸出的基礎。

在上市之后，2016年3月，江南水務公開發(fā)行的可轉債，共計7.6億，期限是6年，票面利率是0.3%到2.0%，遠低于同期銀行貸款利率，節(jié)約了大量民生建設資金。江南水務上市以來，連續(xù)五年歸屬母公司股東的凈利潤均持續(xù)上升，向投資者提供了穩(wěn)定回報。目前，公司國有股份市值約50億元，相比上市前國有資產價值，實現(xiàn)10倍的增值。江南水務的上市帶來江陰市屬國有資產大幅增值，對市屬國資體系債務融資評級起到了良好的促進作用，提升地方政府的融資能力并降低融資成本。

海峽環(huán)保案例解析

2017年2月20日，福建海峽環(huán)保集團股份有限公司(以下簡稱“海峽環(huán)?！?在上交所上市交易，據(jù)悉，海峽環(huán)?？毓晒蓶|為福州水務，具有福州市國投的國資背景，而海峽環(huán)保上市為推動國有企業(yè)混合所有制改革提供了樣板。

論壇上，匡志偉對海峽環(huán)保的上市進行了細致的說明?？镏緜ソ榻B，海峽環(huán)保前身為福州水務下屬洋里污水處理廠。2011年下半年，興業(yè)證券開始進場運作。進場之后，興業(yè)證券首先在集團體系內部進行論證，確定了以污水處理業(yè)務板塊為上市平臺之后，就協(xié)助海峽環(huán)保建立了政府購買服務的盈利模式。自2012年起運行三個年度，滿足上市條件后于2015年2月申報，并于2017年2月成功上市，實現(xiàn)了理論上的最快速度。

在上市籌備過程中，為進一步提升市場份額、運營規(guī)模，興業(yè)證券協(xié)助海峽環(huán)保收購了北控水務集團在福州以BOT方式運營的污水處理項目，創(chuàng)新設計了“股份+現(xiàn)金”的支付模式，引入行業(yè)龍頭北控水務集團成為海峽環(huán)保的股東，實現(xiàn)了多方共贏。在整個上市籌備過程當中，海峽環(huán)保從單一的污水處理業(yè)務進行拓展，率先提出了城市一體化環(huán)境服務商的概念，獲得了審核機關和市場投資者的廣泛認可。

2017年2月海峽環(huán)保實現(xiàn)上交所主板上市，募集資金4.5億，截至2017年3月14號收盤，海峽環(huán)保市值突破100億，國有資產實現(xiàn)數(shù)十倍的增值。

企業(yè)上市的條件和運作之道

上市并不是一件容易的事情，需要滿足一些條件，并按照具體流程來運作，主要條件如下圖：

編輯： 趙凡