匡志偉：水司轉(zhuǎn)型的新三板解決之道

時間： 2016-07-15 09:48

來源：中國水網(wǎng)

作者：匡志偉

混合所有制和公用事業(yè)市場化改革是當下地方水司迫切要解的兩道大題，而新三板則是當下多層次資本市場建設的主力軍。如何用資本市場的新工具解決傳統(tǒng)水司轉(zhuǎn)型中的新問題？中國水網(wǎng)就此采訪了興業(yè)證券股份有限公司環(huán)境與公用事業(yè)融資部總經(jīng)理匡志偉先生。

中國水網(wǎng)：地方水司作為重資產(chǎn)、低盈利的國有企業(yè)，要不要做“混改”?怎么做？新三板有哪些獨特功能？

匡志偉：隨著公用事業(yè)市場化改革的深入，尤其是《特許經(jīng)營法》等法規(guī)的制定與實施，地方水司長期以來基于供排水設施的地域限制而形成自然壟斷、政企不分的局面必將打破，地方水司的市場化轉(zhuǎn)型已勢在必行！對于地方水司來說，“混改”不是要不要做的問題，而是要盡快從股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理運營等各方面真正實現(xiàn)市場化，在特許經(jīng)營等法律契約基礎上重新梳理與地方政府的權(quán)利義務關(guān)系。

對于絕大多數(shù)地方水司來說，重資產(chǎn)、低盈利是其固有特點。根據(jù)供水價格管理辦法，水司合理收益率水平一般在6%左右，但事實上能夠達到該盈利水平的已屬鳳毛麟角。而水司資產(chǎn)由于長期沉淀，其評估價值較賬面價值普遍大幅溢價。資產(chǎn)的盈利能力與其評估價格嚴重背離，成為國有水司引入社會資本的普遍障礙。

新三板為地方水司實現(xiàn)“混改”提供了良好平臺。新三板的掛牌條件遠低于IPO，可以使IPO條件暫不成熟的企業(yè)以低成本登陸資本市場，實現(xiàn)資本的市場化流動。資本的流動性可以降低投資者投資風險，從而使價值充分發(fā)現(xiàn)，大大提升社會資本參與水司混改的積極性。同時，藉由資本市場的定價功能，經(jīng)營層持股等在過去頗具爭議的命題也具備了可操作性。

中國水網(wǎng)：新三板能否拓寬水司傳統(tǒng)的融資發(fā)展模式？

匡志偉：水司作為地方政府帳下為數(shù)不多具有良性經(jīng)營現(xiàn)金流的企業(yè)，長期以來承擔了大量市政建設融資任務，通過政府信用背書及資產(chǎn)注入累積了大量債務。這種依賴政府信用與資產(chǎn)劃撥的傳統(tǒng)融資方式在中央嚴控地方政府債務的當下已難以為繼。

新三板提供了普通股、優(yōu)先股等多種股權(quán)融資工具，在新三板掛牌將推動水司建立可持續(xù)的融資發(fā)展模式。一方面通過在新三板增發(fā)股票募集資金，增加凈資產(chǎn)并擴大債務融資能力；另一方面通過新增資金投入，水司可以加大工程建設投資力度，帶動公共服務水平與盈利能力的提升，從而進一步增強股權(quán)融資能力。以資本市場的股權(quán)融資為紐帶，形成資產(chǎn)、業(yè)務與融資的良性循環(huán)互動。

中國水網(wǎng)：水司上市一直以來都存在“股民”與“市民”爭利的博弈，在新三板掛牌是不是也會帶來這樣的矛盾？

匡志偉：水司作為公用事業(yè)企業(yè)，很大程度上承擔了當?shù)毓卜章毮?，有一定的公益性要求，這與資本市場投資者對上市公司盈利持續(xù)增長要求在某些方面確實存在矛盾。這一矛盾的根源在于股民的全國性和市民利益地域性的錯配，具體在水價提價、固廢處置項目建設等事件上表現(xiàn)尤為突出。

新三板可以在很大程度上彌合這一矛盾。水司作為當?shù)貒泄檬聵I(yè)企業(yè)，在當?shù)鼐用裰杏辛己眯庞煤吞栒倭?。在新三板掛牌后，做市券商將著力在當?shù)匚锷m格投資者，使水司股票成為當?shù)鼐用裉娲y行理財、政府信托等的重要投資標的。在吸引當?shù)鼐用耖e散資金推動地方公用事業(yè)發(fā)展、提升公共服務水平的同時，讓市民分享水司發(fā)展的穩(wěn)健收益。通過股票在新三板的掛牌與交易，將使企業(yè)與市民形成廣泛的共同利益基礎，營造 “人水和諧”的良好氛圍，全面推動水司的可持續(xù)發(fā)展。

編輯：李曉佳

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