水務(wù)板塊走勢回顧

一直以來，由于水務(wù)行業(yè)的“公共服務(wù)”色彩，水務(wù)板塊對政策的敏感性頗高。2011年至今，不時出臺的利好政策多在發(fā)布的短期內(nèi)對水務(wù)板塊起到明顯的提振作用。但另一方面，宏觀經(jīng)濟不振、地方財政趨緊等因素又令水務(wù)板塊無法延續(xù)漲勢，成為拖累水務(wù)上市公司股價的主因?？傮w來看，水務(wù)板塊在股價走勢上未能顯現(xiàn)出很強的抗跌性。截止到2012年5月18日，水務(wù)上市公司股價指數(shù)（簡稱“水務(wù)指數(shù)”）比2010年年底下跌27.98%，同期上證指數(shù)和深證指數(shù)分別下跌16.51%和20.51%。

水務(wù)上市公司股價指數(shù)走勢圖（2010.12.31-2012.5.18）

盡管水務(wù)板塊在A股市場表現(xiàn)不盡如人意，但在這一年多時間里，資本市場對環(huán)保水務(wù)企業(yè)的認可度正在增強，大量PE、VC等私募股權(quán)基金進入到產(chǎn)業(yè)發(fā)展當中來。據(jù)統(tǒng)計，截至2012年2月，已有158家環(huán)保企業(yè)接受PE投資，約182家PE基金投資于環(huán)保產(chǎn)業(yè)，投資總額約16億美元。接受PE投資的環(huán)保企業(yè)中，有15家成功上市，其中在國內(nèi)上市的有7家，在國外上市的有8家。

水務(wù)上市公司2011年盈利對比

2011年，22家水務(wù)上市公司全部實現(xiàn)盈利，沒有公司虧損，各公司平均每股收益0.49元，平均凈資產(chǎn)收益率8.27%。

共有3家公司2011年每股收益達到1元以上，分別是中山公用1.83元、碧水源1.07元、和興源過濾1.02元，排在首位的中山公用已是連續(xù)第三年每股收益超過1元。

共有5家上市公司凈資產(chǎn)收益率達到10%以上，18家在5%以上，中山公用和興蓉投資最高，分別為19.34%和15.77%。凈利潤增長速度最快的是陽晨B股、碧水源和中山公用，分別同比增長157.94%、94.68%和65.35%。錦龍股份、南海發(fā)展凈利潤較上年同期降幅最大，分別下降了85.88%和73.11%。

水務(wù)上市公司2011年主營業(yè)務(wù)分析

在22家水務(wù)公司中，從事供水業(yè)務(wù)的上市公司共12家，該項業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率平均值為36.79%。其中興蓉投資供水業(yè)務(wù)收入及增幅均為最高，同比增長24.68%至11.78億元，主要源于成都水價的上調(diào)和售水量的增加。

參與市政污水處理投資運營的上市公司共12家，該項業(yè)務(wù)平均營業(yè)利潤率44.57%。重慶水務(wù)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、首創(chuàng)股份此項業(yè)務(wù)的營業(yè)收入最高，分別為20.28億元、12.71億元和11.96億元，且營業(yè)利潤率均超過40%。陽晨B股2011年污水處理業(yè)務(wù)增速高達106.21%，主要是由于污水處理費上升及竹園二期完工后污水處理量上升。

水務(wù)工程建設(shè)方面，共有9家公司參與此類業(yè)務(wù)，平均毛利率33.97%，其中重慶水務(wù)、首創(chuàng)股份和萬邦達此類項目的收入最高，分別達5.59億元、2.67億元和2.53億元。由于工程項目的承接情況、完成進度、回款周期的影響，各公司工程收入的波動性遠高于供水、污水業(yè)務(wù)。
水處理設(shè)備是水務(wù)公司的又一項重要收入來源，三川股份、維爾利、開能環(huán)保等8公司此類業(yè)務(wù)占比較高。各公司此項收入的利潤率平均值為41.41%。

比較供水、污水處理兩類業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率變化情況，除去少數(shù)公司因非經(jīng)常性原因?qū)е率杖?、成本的較大波動外（如武漢控股污水處理受階段性改造工程影響而水量下降、陽晨B股竹園工程投運等），各公司供水業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率與上年相比基本保持穩(wěn)定，水價能否順利上調(diào)依然是決定供水業(yè)務(wù)利潤率的關(guān)鍵因素。污水業(yè)務(wù)是各公司跑馬圈地的重心，碧水源、國中水務(wù)、陽晨B股等7家公司此項業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比上年增長50%以上，因業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致的營業(yè)利潤率小幅下降仍處于正常范圍之內(nèi)。

（需要說明的是，上市公司年報中各項水務(wù)業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率看似較高，但并不能反映全行業(yè)的實際利潤水平，僅將其作為在業(yè)務(wù)相似的公司間相互比較的參考會更加適宜。）

編輯：成楊