經(jīng)歷了20年市場(chǎng)化改革的水務(wù)行業(yè)，正在從過(guò)去的點(diǎn)源污染控制走向水環(huán)境的綜合治理發(fā)展。在這個(gè)過(guò)程中，資本市場(chǎng)對(duì)水務(wù)市場(chǎng)，尤其是上市水務(wù)企業(yè)的發(fā)展起到助推劑的作用。目前，資本市場(chǎng)已經(jīng)和水務(wù)市場(chǎng)形成了共振，構(gòu)建一種產(chǎn)融生態(tài)。在“2018（第十六屆）水業(yè)戰(zhàn)略論壇”上，安信證券研究中心總經(jīng)理助理環(huán)保及公用事業(yè)首席分析師邵琳琳對(duì)此進(jìn)行解讀。

安信證券研究中心總經(jīng)理助理環(huán)保及公用事業(yè)首席分析師 邵琳琳

水務(wù)行業(yè)經(jīng)歷了20年市場(chǎng)化改革，傳統(tǒng)“末端治理”模式正在向“全流域治理”推進(jìn)。在這黃金發(fā)展時(shí)期，“十一五”到“十二五”十年間，城市污水的控制和治理兩方面成效顯著。到2015年，城市污水處理率已經(jīng)達(dá)到了92%，城市污水處理能力增長(zhǎng)到1.40億噸/日?！笆濉奔啊八畻l”后，“全流域治理”成為推進(jìn)的主要方向，全流域一體化生態(tài)單元的運(yùn)營(yíng)，在水域生態(tài)在線監(jiān)測(cè)、水污染應(yīng)急預(yù)警方面產(chǎn)生極大的需求。伴隨著環(huán)境產(chǎn)業(yè)向大生態(tài)發(fā)展，水環(huán)境的綜合治理是未來(lái)發(fā)展的方向。水環(huán)境綜合治理既包括控源，也包括生態(tài)修復(fù)。 

水環(huán)境綜合治理并不等同于污水處理，主要將受損水體通過(guò)外源污染控制、內(nèi)源污染處理和生態(tài)系統(tǒng)修復(fù)三個(gè)過(guò)程，從而恢復(fù)成健康水體。水污染治理“由點(diǎn)及面”，從過(guò)去的點(diǎn)源污染控制走向水環(huán)境的綜合治理已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)。水環(huán)境綜合治理項(xiàng)目對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用最強(qiáng)，主要涉及城市黑臭水體治理，地表水飲用水源環(huán)境保護(hù)、防治地下水污染、地表水水質(zhì)保持、水質(zhì)良好水體及入海河流劣Ⅴ類消除等工程措施。

在最新的財(cái)政部的PPP項(xiàng)目庫(kù)中，財(cái)政部入庫(kù)的生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)的952個(gè)PPP項(xiàng)目中，涉及水環(huán)境綜合治理的PPP項(xiàng)目總數(shù)已達(dá)755個(gè)，占比近80%，項(xiàng)目金額總計(jì)超過(guò)9000億元。在財(cái)政部公布第四批PPP示范項(xiàng)目名單中，環(huán)保示范項(xiàng)目中水治理項(xiàng)目數(shù)量、金額最大。無(wú)論是數(shù)量和投金額角度看，水治理類項(xiàng)目在環(huán)保類示范項(xiàng)目中占比最高：數(shù)量114個(gè)（占比73%），投資金額合計(jì)1359億元（占比85%）。

水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)空間未來(lái)仍非常巨大。 主要有三個(gè)方向，一是水環(huán)境綜合治理繼續(xù)推進(jìn)，流域綜合治理涵蓋了“水資源、水安全、水環(huán)境和濱水景觀”的生態(tài)環(huán)境工程。水務(wù)企業(yè)在控源截污工程及后期運(yùn)營(yíng)方面經(jīng)驗(yàn)豐富；環(huán)保企業(yè)則以污水處理、河道清淤、水質(zhì)在線監(jiān)測(cè)方面的核心技術(shù)取勝。在未來(lái)的大生態(tài)產(chǎn)業(yè)中，各類企業(yè)既存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但同時(shí)也將在各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域發(fā)揮作用，謀求聯(lián)盟式共發(fā)展。二是農(nóng)村污水治理市場(chǎng)啟動(dòng)，“十一五”、“十二五”期間，城鎮(zhèn)污水處理率有快速的提升，農(nóng)村包括建制鎮(zhèn)污水處理率仍然非常低，據(jù)E20研究院統(tǒng)計(jì)，目前建制鎮(zhèn)污水處理率為30%，村污水處理率不足20%。后續(xù)仍將有一個(gè)市場(chǎng)啟動(dòng)的空間。三是污水處理廠推進(jìn)提標(biāo)改造，在我國(guó)城鎮(zhèn)污水處理廠的排放標(biāo)準(zhǔn)體系中，執(zhí)行一級(jí)A排放標(biāo)準(zhǔn)的污水處理廠排放的達(dá)標(biāo)水仍是劣Ⅴ類水，而劣Ⅴ類水失去了使用功能且對(duì)人體有害，不可直接接觸。而在現(xiàn)有的6910座污水處理廠中，執(zhí)行一級(jí)A排放標(biāo)準(zhǔn)的污水處理廠不足20%，因此，污水處理廠提標(biāo)改造至地表Ⅳ甚至Ⅲ類水將會(huì)逐步得到推進(jìn)。

資本市場(chǎng)和水務(wù)市場(chǎng)的共振

從2010年開始，水務(wù)上市公司隨著行業(yè)發(fā)展快速成長(zhǎng)，13家上市公司，截至2016年，總體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至275.47億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至56.88億元。水處理板塊，環(huán)保工程類企業(yè)變化更加明顯，截止2016年，總體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至283.14億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至44.34億元。其中包括碧水源、首創(chuàng)股份等龍頭企業(yè)。

資本市場(chǎng)對(duì)水務(wù)企業(yè)的提升體現(xiàn)在融資能力和并購(gòu)兩個(gè)方面。水務(wù)市場(chǎng)一般采用BOT或者PPP的模式，企業(yè)需要有較強(qiáng)的融資需求。水務(wù)環(huán)保企業(yè)的典型發(fā)展模式為：融資->訂單->業(yè)績(jī)->再融資->訂單。

發(fā)行債券是水務(wù)企業(yè)主要的融資渠道，央企、國(guó)企發(fā)行企業(yè)債券，由發(fā)改委監(jiān)管，股份有限公司或有限責(zé)任公司，以上市公司為主，發(fā)行公司債券，由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。民營(yíng)水務(wù)公司上市之后可以發(fā)行公司債券，上市拓寬了民營(yíng)企業(yè)債券上的融資渠道。 截止2018年3月，水務(wù)板塊共有7家公司通過(guò)定增募集資金，募資總額259.98億元。水處理板塊共有10家公司通過(guò)定增募集資金，實(shí)際募資總額193.48億元

資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比例較高，其中有通過(guò)IPO的募集資金，也包括定增募集資金，有的企業(yè)甚至超過(guò)50%。借助資本市場(chǎng)的股權(quán)融資，企業(yè)能夠迅速成長(zhǎng)，既包括通過(guò)低成本的資金獲取訂單，也包括外延并購(gòu)，外延并購(gòu)是水務(wù)環(huán)保上市公司發(fā)展的重要途徑之一。上市企業(yè)在并購(gòu)方面具備平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。目前，很多訂單呈現(xiàn)打包式的向外去發(fā)放的態(tài)勢(shì)，除去聯(lián)盟式發(fā)展之外，企業(yè)在補(bǔ)齊技術(shù)上的短板，通過(guò)并購(gòu)等一系列措施，提高自身訂單處理能力。這一點(diǎn)在水務(wù)上市企業(yè)表現(xiàn)更明顯。

資本市場(chǎng)給水務(wù)行業(yè)帶來(lái)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

 水處理企業(yè)在發(fā)展中也會(huì)出現(xiàn)許多挑戰(zhàn)與機(jī)遇。PPP清庫(kù)帶來(lái)融資阻礙。財(cái)政部92號(hào)文正式要求：“各省級(jí)財(cái)政部門應(yīng)于2018年3月31日前完成本地區(qū)項(xiàng)目管理庫(kù)集中清理工作”，規(guī)定存在下列情形之一的項(xiàng)目，不得入庫(kù)：（一）不適宜采用PPP模式實(shí)施（包括僅涉及工程建設(shè)而無(wú)運(yùn)營(yíng)內(nèi)容的項(xiàng)目）；（二）前期準(zhǔn)備工作不到位；（三）未建立按效付費(fèi)機(jī)制。本次重點(diǎn)提出不適宜采用PPP模式的包括設(shè)計(jì)、工程、運(yùn)營(yíng)內(nèi)容等項(xiàng)目，PPP未來(lái)更加注重運(yùn)營(yíng)。

編輯：張偉