近日，多家環(huán)保上市公司三季度報(bào)紛紛出爐。在業(yè)界紅利過(guò)去、資金不再豐裕的大環(huán)境下，各家情況不一、喜憂參半。對(duì)比最新的水務(wù)上市公司現(xiàn)金流量表，可發(fā)現(xiàn)凈現(xiàn)金流為正的企業(yè)已不足半數(shù)。這張凈現(xiàn)金流榜單的榜首是首創(chuàng)股份(19.93億)，第二則是今年剛上市的老牌民營(yíng)企業(yè)——鵬鷂環(huán)保(6.62億元)。在這一輪中逆襲的鵬鷂，憑借的是什么?

在手優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)眾多鵬鷂環(huán)保早在1997年就采用BOT模式進(jìn)行水務(wù)投資，且著重發(fā)展大中型水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目,在全國(guó)多地?fù)碛?1個(gè)投資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目(其中5個(gè)在建),其中南昌污水處理項(xiàng)目、南通供水項(xiàng)目日均處理能力分別達(dá)到20萬(wàn)噸和40萬(wàn)噸。

這些項(xiàng)目多屬于E20市政環(huán)保PPP分類體系下的B類項(xiàng)目(政府購(gòu)買服務(wù)型特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域)，也是E20研究院認(rèn)為的“真運(yùn)營(yíng)”項(xiàng)目，績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)約束性強(qiáng)，按效付費(fèi)機(jī)制已相當(dāng)成熟，進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后現(xiàn)金流很好(相關(guān)閱讀→ 薛濤：環(huán)保PPP年度盤點(diǎn)，分類后的頂層思考與產(chǎn)業(yè)變局)。鵬鷂環(huán)保在手的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，大多過(guò)了建設(shè)期，進(jìn)入盈利期。據(jù)鵬鷂環(huán)保2018半年報(bào)顯示，各項(xiàng)目結(jié)算收費(fèi)、實(shí)際到賬、毛利率均符合年初預(yù)算范圍，成本控制細(xì)致高效。2018年上半年公司污水處理收入115,163,713.69元，較上年同期增長(zhǎng)35.04%。

E20市政環(huán)保PPP分類格局圖

此外，由于鵬鷂環(huán)保具有產(chǎn)業(yè)鏈完備及投資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目單體規(guī)模較大的優(yōu)勢(shì)，加之豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和良好的管理，對(duì)于運(yùn)營(yíng)成本的控制加分不少。根據(jù)中國(guó)水網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，東部沿海污水處理平均成本達(dá)1.20元/噸，黃河中游和東北地區(qū)達(dá)到0.9元/噸以上，長(zhǎng)江中游和南部沿海分別為0.63元/噸和0.62元/噸。而目前按照公司污水處理總量及污水處理總成本計(jì)算，平均水處理成本不足0.6元/噸，低于全國(guó)平均水平。

未接觸C類PPP項(xiàng)目

在近年的PPP熱潮中，鵬鷂環(huán)保沒(méi)有參與太多非特許經(jīng)營(yíng)的政府購(gòu)買型PPP(PFI)項(xiàng)目，即E20市政環(huán)保PPP分類體系下的C類項(xiàng)目(包括管網(wǎng)融資建設(shè)、不含污水廠的黑臭水體治理和海綿城市、土壤修復(fù)、農(nóng)村污水或垃圾治理等)。

E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤曾分析，C類項(xiàng)目所依賴的“可用性付費(fèi)”這種PPP2.0下的支付規(guī)則和由此建構(gòu)的商業(yè)模式，帶來(lái)了工程型(或者叫建筑類)企業(yè)對(duì)這個(gè)行業(yè)的沖擊。大部分C類PFI項(xiàng)目的可用性付費(fèi)，也就是整個(gè)的建設(shè)投資十幾年的還款僅僅捆綁建設(shè)績(jī)效，也就是說(shuō)，項(xiàng)目竣工驗(yàn)收完畢，PPP社會(huì)資本方可以通過(guò)十到十五年時(shí)間，根據(jù)協(xié)議約定理論上可以安全穩(wěn)定地拿回墊資的工程建設(shè)款。但是，在長(zhǎng)達(dá)十年到十五年的“運(yùn)營(yíng)”周期里，除了逐年回收的工程墊款，通過(guò)維護(hù)費(fèi)獲得的營(yíng)業(yè)收入占比極低，根據(jù)E20的觀察，基本都在10%以下。這樣的商業(yè)模式，自然使參與企業(yè)的主要利益體現(xiàn)在前幾年的建設(shè)期，未來(lái)并無(wú)大的運(yùn)營(yíng)收益，同時(shí)這種商業(yè)模式對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表帶來(lái)遠(yuǎn)大于前述運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目的壓力。(相關(guān)閱讀→ 湯明旺評(píng)首個(gè)省級(jí)PPP負(fù)面清單：PFI有無(wú)“運(yùn)營(yíng)”備受關(guān)注)

C類項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)性不足，且易造成負(fù)債較高、現(xiàn)金流緊張等問(wèn)題。鵬鷂環(huán)保在上市前后的客觀因素和主管戰(zhàn)略使其對(duì)于C類項(xiàng)目“缺席”，在前兩年部分企業(yè)搭上紅利大舉擴(kuò)張時(shí)，鵬鷂沒(méi)能獲得業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng);而另一方面，在PPP規(guī)范金融環(huán)境緊縮行業(yè)資金緊張的環(huán)境下，鵬鷂也未受波及。

技術(shù)研發(fā)、領(lǐng)域拓展加持

多年以來(lái)，技術(shù)研發(fā)一直是鵬鷂環(huán)保專注投入的陣地。曾先后研發(fā)及推廣了包括“CASS法污水處理技術(shù)”在內(nèi)的多項(xiàng)環(huán)保、水處理工藝;設(shè)立江蘇鵬鷂環(huán)境工程技術(shù)研究中心有限公司，不斷地進(jìn)行模式創(chuàng)新的嘗試，走出技術(shù)+運(yùn)營(yíng)道路。

在業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面，隨著水務(wù)市場(chǎng)的日漸飽和，鵬鷂開(kāi)始探索業(yè)務(wù)范圍的延伸。2017年初集團(tuán)制定了“435”計(jì)劃，業(yè)務(wù)板塊由原來(lái)的傳統(tǒng)水務(wù)板塊拓展為水務(wù)、固廢、生態(tài)環(huán)境與高端環(huán)保裝備板塊，經(jīng)過(guò)前段時(shí)間的努力，集團(tuán)在這些領(lǐng)域的探索已日趨成熟。

2017年，鵬鷂環(huán)保與北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)合資成立北京京環(huán)鵬鷂環(huán)境科技開(kāi)發(fā)有限公司，以減量化、資源化、無(wú)害化為核心，開(kāi)發(fā)及拓展垃圾資源化利用技術(shù)與項(xiàng)目;2018年5月，鵬鷂環(huán)保投資控股了江蘇規(guī)模最大的擁有全套固廢產(chǎn)業(yè)鏈的江陰市聯(lián)業(yè)生物科技有限公司，以期發(fā)展固廢資源化及有機(jī)肥產(chǎn)業(yè);2018年7月，鵬鷂環(huán)保與無(wú)錫馬盛環(huán)境能源科技有限公司、天津電建新能源建設(shè)有限公司合作成立了宜興鵬鷂馬盛環(huán)境科技有限公司和宜興鵬鷂馬盛環(huán)境資源有限公司。自此，鵬鷂開(kāi)始全面進(jìn)入濕垃圾處理領(lǐng)域，為全產(chǎn)業(yè)鏈布局添磚加瓦。

鵬鷂環(huán)保董事長(zhǎng)王洪春曾在接受中國(guó)水網(wǎng)采訪時(shí)說(shuō)道：“掙快錢的時(shí)代，我們開(kāi)創(chuàng)了很多機(jī)會(huì)，但很快就成為紅海。經(jīng)歷這么多年鵬鷂已經(jīng)不是那種‘急性子’的企業(yè)了，我們可以十月懷胎式的培育一個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)領(lǐng)域?！?

編輯：趙凡