回望：哪些困局初現(xiàn)曙光？

直面：哪些頑疾亟待破解？

凈利潤持續(xù)承壓，“減員穩(wěn)薪”真能換來喘息空間？

上市公司的未來航向，又錨定何方？

01回顧過往，“十四五”負債率問題已成“過去式”

“十四五”期間，水務行業(yè)面臨大規(guī)模投資建設帶來的高負債壓力，其潛藏的財務風險一度引發(fā)市場擔憂，甚至導致部分企業(yè)融資受限、信用評級承壓等連鎖反應。值得關(guān)注的是，經(jīng)過一段時間的風險處置與結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前行業(yè)整體的高負債風險已得到有效遏制，基本處于可控范圍內(nèi)。

更為關(guān)鍵的是，水務企業(yè)的負債管理理念與模式正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)變——從過去被動“救火式”的危機應對，逐步轉(zhuǎn)向構(gòu)建以風險預警、源頭管控、動態(tài)優(yōu)化為核心的“長效防控”新機制。

02聚焦當下，毛利率驟降、利潤下滑已成歷史交匯區(qū)難題

在環(huán)境產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)增長邏輯重構(gòu)、“十五五”啟幕之時，水務行業(yè)盈利指標坍塌已然敲響水務行業(yè)最刺耳的警鐘。

銷售毛利率下行已成行業(yè)共性特征，水務不同細分領(lǐng)域所受沖擊呈現(xiàn)顯著差異。水務AB方陣企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分化凸顯：供水業(yè)務銷售毛利率呈現(xiàn)顯著下滑，而污水處理板塊毛利率收縮幅度則相對有限。這一差異本質(zhì)上源于不同業(yè)務板塊之間運營效率的分化加劇——污水處理業(yè)務憑借更強的成本管控與技術(shù)迭代能力，在行業(yè)逆周期中展現(xiàn)出相對韌性。

值得警惕的是，污水處理技術(shù)解決方案上市公司2023年、2024年遭遇毛利率斷崖式下跌，正在承受水務產(chǎn)業(yè)鏈最嚴峻的壓力傳導，也成為產(chǎn)業(yè)鏈承壓最重的環(huán)節(jié)。與此同時，水務管道管材企業(yè)深陷“三重擠壓”困局：終端需求疲軟導致收入承壓、原材料及人工成本剛性上升、產(chǎn)能過剩引發(fā)的開工率持續(xù)低位；多重壓力疊加下，其凈利潤快速下滑。

與此形成鮮明對比的則是污泥領(lǐng)域。污泥行業(yè)整體毛利率受益于雙重引擎驅(qū)動——前期技術(shù)壁壘構(gòu)筑的護城河效應，疊加資源化利用政策目標催生的市場溢價，推動污泥上市公司2022年、2023年凈利潤實現(xiàn)跨越式增長。但需清醒認識到，污泥資源化技術(shù)的高毛利窗口期正在收窄：隨著技術(shù)擴散導致的同質(zhì)化競爭加劇，原有溢價空間被持續(xù)壓縮，2024年營業(yè)收入與凈利潤均溫和回調(diào)（跌幅可控）。

03減員穩(wěn)薪：上市公司化解當下危機的關(guān)鍵一步？

水務上市公司“人員精簡”與“薪酬穩(wěn)定”并行顯現(xiàn)。

人員精簡、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的深層邏輯：調(diào)整表象是總量控制或局部精簡，實質(zhì)是行業(yè)進行“主動出清低效人力產(chǎn)能”與“聚焦保留高價值核心人才”并舉的戰(zhàn)略性優(yōu)化。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化與薪酬提升并舉，核心在于驅(qū)動“優(yōu)質(zhì)優(yōu)酬”機制落地：通過資源配置向高績效、高潛力、高技能人才傾斜，全面提升人力資本能效。

另外，員工數(shù)量均值下行也恰是近年來水務行業(yè)人均薪酬持續(xù)攀升的關(guān)鍵所在。這一看似反直覺的“瘦身強薪”現(xiàn)象，其動因?qū)崉t源于多重結(jié)構(gòu)性因素：

1）業(yè)務轉(zhuǎn)型驅(qū)動型：部分企業(yè)因主動收縮傳統(tǒng)低效業(yè)務，或戰(zhàn)略性布局新興業(yè)務領(lǐng)域（如AI布局、高附加值技術(shù)服務），相應調(diào)整人員結(jié)構(gòu)；

2）人才保留驅(qū)動型：部分企業(yè)則旨在穩(wěn)定核心骨干與技術(shù)團隊，通過薪酬競爭力鞏固關(guān)鍵人才優(yōu)勢；

3）技術(shù)替代驅(qū)動型：在AI等智能化趨勢推動下，部分投入重心轉(zhuǎn)向設備、物料等支出，而非人力規(guī)模擴張。

04前路漫漫，問題將被擱淺還是被解決？報告助力企業(yè)繪制戰(zhàn)略坐標

站在歷史交匯的十字路口，水務企業(yè)面臨諸多問題與挑戰(zhàn)：收入困局如何破？利潤空間怎樣守？規(guī)模進退維谷？應收賬款困境是陣痛還是頑疾？“十五五”征程啟幕，前路漫漫——問題將被擱淺抑或解決？產(chǎn)業(yè)周期重構(gòu)之際，亟需校準航向：鎖定核心競爭力坐標，開辟收入增長新大陸，點燃利潤驅(qū)動新引擎。

編輯：李丹