——企業(yè)經(jīng)理人及職工參股簡議

高中

（一）英國的經(jīng)驗

　　公用事業(yè)民營化的興起至今已十余年了，這一浪潮是源自海外的，英國為首作俑者，從郵政到鐵路，從電信到燃氣，從電力到自來水，完全徹底地民營化，甚至監(jiān)獄管理也出現(xiàn)了私人企業(yè)。典型的民營化在水，電，燃氣行業(yè)，政府售出股份，內(nèi)部職工允許持股，大部分股票向社會發(fā)售。由于股民購買踴躍，結(jié)果不得不抽簽式地配售。一度曾達到即使是幸運的投資人亦只能得到擬購買的10%的股票。投資原始股票者，在上市之初，即得到至少10%的溢價。
　　如持股一段時間，漲若干倍者有之。我當(dāng)時正在英國，記得銀行門口排起了長龍，人人奔走相告：莫錯良機。投資人被要求按申請的投資額將錢全部放到指定的賬戶上，得到配售額通知后才退回余款。當(dāng)時即使借頭寸投資亦不失為賺錢良機。民營化的結(jié)果，政府嘗到了甜頭，因為原本補貼的企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈，資產(chǎn)變現(xiàn)，溢價售出，稅收大增，股市被注入了興奮劑，消費者得到了服務(wù)改善的實惠。
　　外界不大知道的是公用事業(yè)企業(yè)中的經(jīng)理層及職工亦是明顯的受惠者。英國的私有化進程中造就了一批公用事業(yè)經(jīng)理層及職工的百萬富翁。
　　作為老牌的資本主義國家，民間資本甚殷，英國國民對投資習(xí)以為常。政府為鼓勵長期投資，以稅務(wù)為杠桿，調(diào)節(jié)人們的投資行為。 投資滿5年則免去股票溢價售出的所得稅，以此鼓勵了長期投資者，限制了短期的投機行為。
　　英國的公用事業(yè)民營化的第一次浪潮是民營化。開始，英國政府明確規(guī)定外資不得趁機進入，這是為了防止外國跨國集團一舉取而代之，建立壟斷地位。而與英國相反，中國的第一次浪潮是外資，第二次浪潮才是民營化。

（二）外商投資，中國民營化的第一次浪潮

　　中國與英國國情不同，一部分人剛剛富起來。盡管民間資本在儲蓄中即達10萬億元之多，無奈進入股市者尚為少數(shù)。不夠成熟的股市，規(guī)避風(fēng)險的股民，使得中國公用事業(yè)民營化的第一次浪潮是外資。由于A股市場還沒有對外開放，外商進入的主要形式是特許權(quán)經(jīng)營，中外合資及外商獨資。目前，電力企業(yè)有幾個大的，若干個小的，燃氣集中在沿海省市，水行業(yè)則最為集中。
　　外商在華，挑肥揀瘦，選大城市，選風(fēng)景區(qū)，選經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。這也情有所原，因為外商對地方情況畢竟難于了解透徹。上述選擇是他們的避險行為。
　　大體上，在華投資，僅水行業(yè)亦有300余家。
　　外商投資，作為第一次浪潮，進軍中國公用事業(yè)，事出有因，決非偶然。
　　世界百強中的跨國集團不是單槍匹馬，闖蕩江湖。任何一項大的投資都有3-5年的準(zhǔn)備期。也只有看重在華長遠利益的跨國集團才花的起前期磨合的項目開發(fā)成本。與之配套的大型律師事務(wù)所、會計師行、咨詢公司、公關(guān)公司、開發(fā)商隨之而至。市場報告、政策分析、融資方案、法律條文等等不一而足。一般說來，外商參與BOT項目投標(biāo)，無論輸贏，其運作總成本至少在1-2百萬美元。而在華開辦代表處的年度開支亦要在人民幣500萬-1000萬元以上。
　　中國改革開放對外商提供了顯而易見的優(yōu)惠政策、傾斜政策、免稅政策等等。而上述優(yōu)勢，中國的民間資本都不具備。由此看來，中國公用事業(yè)民營化的開路先鋒則非外商莫屬。
　　外商的重視法律條文、規(guī)范經(jīng)營管理、引進先進設(shè)備、減少冗員、降低成本等舉措對中國公用事業(yè)起到了一定的示范作用。
　　外商的參與使得公用事業(yè)行業(yè)中的小部分人受益，體現(xiàn)在工資及獎金的增長，出國機會的增加。代價是相當(dāng)一部分人的下崗。經(jīng)理層及職工沒有被允許參股。好處中大頭歸于資本的持有者——外國人。
　　外資、外債均是政府嚴(yán)格控制，逐級審批的。外事無小事。這種控制自然會在一定程度上限制外商投資。畢竟，外商投資只能占中國龐大的公用事業(yè)資金需求的滄海一粟。

（三）民間資本-中國民營化的第二次浪潮

　　民間資本的膽子又小又大。盡管銀行的存款利息幾乎低到無利可圖了，老百姓的錢仍然忠心耿耿地存于其中。BOT的時間太長，成本太高，程序太復(fù)雜。很多城市想到了民間資本。中國老百姓始終相信政府，相信銀行。一輩子攢錢并不容易，只能放到風(fēng)險小的可靠的投資項目上。公用事業(yè)最符合老百姓的這一需求：穩(wěn)定的現(xiàn)金流，看得見的效益，千家萬戶不可缺少的服務(wù)……
　　民間資本是散在的。目前民間資本對公用事業(yè)的參與主要是下列形式：
　　1．股市集資：A股市場上含水企業(yè)，電力企業(yè)，公用事業(yè)股已不在少數(shù)。燃氣企業(yè)更有在香港上市者。與倫敦股票交易市場上的公用事業(yè)股大相徑庭的是：外國公用事業(yè)股在大市不好時，往往逆市走強，一枝獨秀，成為風(fēng)險避風(fēng)港。因為其堅持主業(yè)經(jīng)營，平時無大起伏，風(fēng)浪之際平穩(wěn)。中國的公用事業(yè)股，特別是含水之股，似乎是中國水界之鏡，主業(yè)平平，副業(yè)繁多，常給人喧賓奪主之感。
　　2．企業(yè)集團，私營企業(yè)，無論前身經(jīng)營何項，返樸歸真，看到公用事業(yè)前景，轉(zhuǎn)投水，電，燃氣。中國的國有企業(yè)，集體企業(yè)由于民營企業(yè)的靈活性及官商紅頂商人的免于被欺負。往往以模糊面目出現(xiàn)，既便于操作，亦不囿于體制局限。此處將其暫且歸于民營資本一類。
　　3．債券融資，發(fā)展的時代，百廢俱興，各地政府囊中羞澀，財政捉襟見肘。企業(yè)目前很難直接發(fā)行債券,一些聰明的政府官員開始直接或間接地向老百姓融資。江南幾市，通過政府直接掌握的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資管理公司發(fā)行債券。利用民間資本興辦公用事業(yè)。然而，如果不改變“官督官辦”，只用民資，沒有民營，則前景堪憂。所幸的是，諸市皆已重視改制。

（四）經(jīng)理層及職工參股是民營化的催化劑

　　在外商投資及民間資本介入中國民營事業(yè)的進程中，如何發(fā)揮公用事業(yè)企業(yè)中經(jīng)理階層及職工的積極性是一個不能回避的問題。
　　為什么要經(jīng)理層及職工參股，原因有三：
　　一， 為了留住人才，保持專業(yè)隊伍的穩(wěn)定。
　　公用事業(yè)不象經(jīng)營電影院或者是商店，一定要保持其隊伍的相對穩(wěn)定。公用事業(yè)的特點是管理及經(jīng)營者的經(jīng)驗曲線至關(guān)重要。國內(nèi)水行業(yè)大小經(jīng)理估算三萬余人。多年來，由于行業(yè)的穩(wěn)定性，沉淀了大批人才。改革開放以來，特別是近三年來，很多經(jīng)理參加了碩士管理學(xué)習(xí)。一些人開始轉(zhuǎn)入其他行業(yè)。在市場化的今天，除了事業(yè)心，歸屬感；人才的流動與薪酬、利益是密切相關(guān)的。經(jīng)理層及員工持股，可以使員工有強烈的歸屬感，有利于留住人才。
　　二， 有利于提高企業(yè)效率
　　政府壟斷下的公用事業(yè)企業(yè)的通病是效率低下。冗員繁多，重復(fù)建設(shè)，主業(yè)虧損，成本高，效益差。因為當(dāng)?shù)氖枪俨睢８闹?，外商投資會通過經(jīng)營管理的改進有很大提高，但從根本上調(diào)動積極性，應(yīng)從參股入手。美國的很多大型私人企業(yè)實行員工持股，工資總額的一部分作為購買股票回流企業(yè)，減少了現(xiàn)金開支。企業(yè)員工開源節(jié)流，勤儉持家，效益不言自明。工程技術(shù)人員如果有了經(jīng)濟頭腦，企業(yè)效益當(dāng)然會改善。
　　三， 有利于減少民營化的阻力，增加推動力
　　不是任何一家公用事業(yè)企業(yè)都可以吸引資本進入的。只有具有潛力的企業(yè)才能得到資本的青睞。英國電力公司的股票所以能溢價售出，在于上市之前已經(jīng)向市場證明了其改制后的潛力。由于員工得知參股的前景與切身利益。其上市之前的煥然一新的面貌與員工努力不可分割。
　　由于公用事業(yè)民營化，企業(yè)的經(jīng)理層往往代表政府參加談判，或至少是參與者。允許其參股，其利益的公開體現(xiàn)應(yīng)當(dāng)優(yōu)于暗箱操作，其結(jié)果應(yīng)當(dāng)更傾向于政府，企業(yè)，投資者與消費者利益的平衡點。如果說民間資本的參與是民營化的外因，經(jīng)理層及職工參股則是內(nèi)因。

（五）經(jīng)理層及員工參股的不同意見及注意事項

　　這里講的參股并不是MBO-經(jīng)理層收購，因為中國的職業(yè)經(jīng)理富人階層在公用事業(yè)領(lǐng)域尚未形成。原始資本的積累有待時日。鑒于中國國情，恐怕漸進地從股份期權(quán)，到持股，再收購則更易于被接受。
　　反對者將包括外商企業(yè)。他們不歡迎股份分散，希望股東少，大權(quán)獨攬，期權(quán)的阻力會小。
　　反對者還將包括一部分消費者，反對企業(yè)人近水樓臺，擔(dān)心將大眾的好處歸于少數(shù)內(nèi)部人。他們的擔(dān)心不無道理：多年形成的市場，多年政府的投資與補貼，多年的積累，其好處應(yīng)屬于社會及納稅人，而不僅僅是內(nèi)部人。
　　到目前為止，國家出臺了一項有關(guān)管理者持股方面的法律法規(guī)，然而，目前大部分國企管理者還都是由上級主管部門指派，并非市場競爭的結(jié)果，這樣的管理者如何可以獲得不同于普通職工及外部人的超比例財富還有待界定
　　企業(yè)改制應(yīng)該是一個透明的、充分市場化的操作過程，完全由企業(yè)及所在地政府自發(fā)完成的產(chǎn)權(quán)改革，其公正性值得懷疑。
　　民營和集體企業(yè)相對較容易成功，其中的主要原因在于這兩類企業(yè)實施改制不需要經(jīng)過政府的層層審批。對后者而言，只要當(dāng)?shù)卣容^支持，問題就不大。
　　對國有企業(yè)而言，歷史包袱較重，婆婆甚多，牽扯面廣，難度自然大。
　　在增量上做文章比在存量上做文章得到支持的可能性要高得多，在企業(yè)內(nèi)部外部同時搞股權(quán)多元化比單純在企業(yè)內(nèi)部搞管理層收購容易得多。
　　一旦允許內(nèi)部持股，如何保證公平與效率，政府如何監(jiān)督，資產(chǎn)如何評估，冗員去向何處？
　　等等，等等，不一而足。

　　然而，肯定中國水行業(yè)現(xiàn)有經(jīng)理及職工多年獻身，默默無聞工作的業(yè)績，充分調(diào)動其積極性為形成中國自己的大型水務(wù)集團而準(zhǔn)備，這一問題值得我們面對和研究。