“水十條”是自新環(huán)保法實(shí)施后，國(guó)務(wù)院發(fā)布的又一非常重要的環(huán)境政策，為行業(yè)、為政府、為國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了深遠(yuǎn)影響。文件中，對(duì)江湖水源、黑臭水體、工業(yè)廢水、城市和村鎮(zhèn)生活用水等提出了未來(lái)15年的治理目標(biāo)。根據(jù)測(cè)算，按照“水十條”要求，完成相應(yīng)目標(biāo)需投入資金約4萬(wàn)億-5萬(wàn)億元，社會(huì)資本成為了很關(guān)鍵的寄托對(duì)象。因此也有分析認(rèn)為，根據(jù)“水十條”及目前國(guó)家鼓勵(lì)的方向來(lái)看，PPP或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)參與治水的主流渠道之一。

近日，安信證券開(kāi)展了圍繞“水十條與PPP可能給上市公司帶來(lái)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)“的話(huà)題探討，特邀嘉賓E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤針對(duì)這一話(huà)題進(jìn)行深入分析。以下為具體分析探討內(nèi)容：

水十條中體現(xiàn)出了重視度優(yōu)先級(jí)排序：強(qiáng)烈的指標(biāo)化要求落實(shí)明確的情況下，有優(yōu)先級(jí)和重視程度的差別。

其中有兩個(gè)領(lǐng)域沒(méi)有被落實(shí)到指標(biāo)上，或者指標(biāo)要求不夠強(qiáng)化，力度不夠大：

海水淡化。在成本不具備商業(yè)運(yùn)行邏輯支撐的情況下，沒(méi)有出現(xiàn)百分之多少的要求，建議保持謹(jǐn)慎。

地下水。缺乏商業(yè)模式，在水十條中提到地下水，是以減少惡化趨勢(shì)為基礎(chǔ)，地下水領(lǐng)域可能在監(jiān)測(cè)或者局部的某些領(lǐng)域（如防控體系建設(shè)）有些機(jī)會(huì)，但是地下水領(lǐng)域在這次水十條中是被熱點(diǎn)排除在外的。

水十條中城市水環(huán)境領(lǐng)域排到很高的優(yōu)先級(jí)，主要體現(xiàn)在：

第一，城市的黑臭水體治理，級(jí)別非常高，因?yàn)榭闪炕?、可追溯，這兩個(gè)要素之下，會(huì)帶來(lái)地方政府的投資驅(qū)動(dòng)和購(gòu)買(mǎi)驅(qū)動(dòng)，一定會(huì)有比較好的市場(chǎng)，是前面所說(shuō)的除了工業(yè)、市政、再生水之外可以強(qiáng)調(diào)的市場(chǎng)；

第二，從整個(gè)改革邏輯來(lái)看，城市綜合環(huán)境服務(wù)商（包括城市污水處理廠、管網(wǎng)、河道等方面），有可能在PPP下脫穎而出；

第三，從技術(shù)領(lǐng)域來(lái)看，膜領(lǐng)域是水十條出臺(tái)后，直接受益最大的領(lǐng)域。還有重資產(chǎn)類(lèi)的投資運(yùn)營(yíng)商，從簡(jiǎn)單的BOT走向整體解決方案提供商的公司會(huì)得到短期的利好。 

薛濤認(rèn)為，對(duì)水十條的解讀，需要結(jié)合財(cái)政部發(fā)的政府財(cái)政承受力評(píng)價(jià)的文件。財(cái)政部規(guī)定只有10%的金額可以拿來(lái)購(gòu)買(mǎi)PPP下公益性的公共服務(wù)，按照這個(gè)理解來(lái)算，上限是14萬(wàn)億（地方一般公共支出預(yù)算）的10%，是1.4萬(wàn)億，大概可以換來(lái)14萬(wàn)億的投資額，個(gè)人認(rèn)為落實(shí)2-3萬(wàn)億是比較正常的狀態(tài)，2-3萬(wàn)億的額度中間還包括保障房、軌道交通、市政道路、土地開(kāi)發(fā)等等，留給水十條多少存在一定的不確定性。

水十條中的一些重要要求，比如公眾參與，地方政府要排名，落后的十名要被剝奪某些榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)、要被公示等，這些使得地方政府更愿意出更多的資金在購(gòu)買(mǎi)PPP服務(wù)上，去傾向于購(gòu)買(mǎi)環(huán)境修復(fù)類(lèi)的服務(wù)，這些將決定2-3萬(wàn)億會(huì)留給環(huán)保行業(yè)多少錢(qián)。

水十條給細(xì)分領(lǐng)域帶來(lái)的機(jī)會(huì)總結(jié)：

第一，   相對(duì)弱勢(shì)的是海水淡化領(lǐng)域和地下水領(lǐng)域。

第二，   相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)域包括：

1）工業(yè)污水領(lǐng)域。排放指標(biāo)會(huì)不斷加強(qiáng)，利好工業(yè)EPC公司，但是技術(shù)要足夠好；

2）市政中水回用和提標(biāo)領(lǐng)域。毫無(wú)疑問(wèn)，膜技術(shù)和膜系統(tǒng)解決方案的公司會(huì)得到很多利好；

3）城市的水環(huán)境領(lǐng)域，會(huì)得到很大的利好。在水體修復(fù)加上城市水環(huán)境方面，能夠提供系統(tǒng)解決方案并且投融資能力強(qiáng)的企業(yè)會(huì)得到利好；

4）監(jiān)測(cè)領(lǐng)域也會(huì)有所利好。

在分析和討論的基礎(chǔ)上，就水十條涉及的具體內(nèi)容及PPP的推進(jìn)等問(wèn)題，安信證券與薛濤展開(kāi)了深入對(duì)話(huà)。

問(wèn)題1：工業(yè)水領(lǐng)域做EPC的公司在做PPP上有短板的原因？

薛濤：從E20環(huán)境平臺(tái)觀察環(huán)保企業(yè)30年歷史來(lái)看，國(guó)企容易在技術(shù)上有短板，私企容易在資金上有短板，私企的資金鏈比較容易斷掉，所以在做PPP的時(shí)候融資能力容易跟不上，最后導(dǎo)致崩盤(pán)；

但國(guó)企相對(duì)比較呆板，環(huán)保技術(shù)由于細(xì)分領(lǐng)域非常多、非常碎，而且經(jīng)常根據(jù)國(guó)家的要求發(fā)生很多變化，另外原創(chuàng)技術(shù)和山寨技術(shù)層出不窮，這種高度的靈活性對(duì)國(guó)企來(lái)說(shuō)適應(yīng)上比較難，所以我們可以看到2萬(wàn)多家環(huán)保公司里，真正的國(guó)企公司占比非常低，但是如果加上市政公用的環(huán)保公司，國(guó)企占比就比較高。

所謂市政公用，包括投資、運(yùn)營(yíng)公司，那么這部分國(guó)企是擅長(zhǎng)的，包括集團(tuán)國(guó)企，如果把這部分公司去掉，只算水處理技術(shù)方面的公司，私企占了絕大部分，這是我們觀察的一個(gè)行業(yè)規(guī)律。

私企和國(guó)企在做PPP中間，如果是一個(gè)對(duì)PPP很有經(jīng)驗(yàn)的私企，比如碧水源（很善于通過(guò)資本市場(chǎng)的邏輯來(lái)展開(kāi)PPP的推廣）、康達(dá)環(huán)保（在BOT有著十多年的摸索，非常了解跟地方政府溝通的機(jī)制等），這些公司去做PPP風(fēng)險(xiǎn)較小，尤其上市以后風(fēng)險(xiǎn)就更小了。

但是換另外一類(lèi)，主要做工業(yè)污染的公司，用戶(hù)是工業(yè)企業(yè)，當(dāng)他們做PPP的時(shí)候，他們的用戶(hù)是政府，資金的需求不同、邏輯不同、用戶(hù)的行為方式不同、追欠款的能力不同，相對(duì)會(huì)存在一定的難度。

那么，在環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域、重資產(chǎn)領(lǐng)域和PPP領(lǐng)域發(fā)展得比較好的公司主要有幾類(lèi)：

第一類(lèi)，解決了融資的問(wèn)題，而且比較適應(yīng)政府購(gòu)買(mǎi)的市場(chǎng)的私企。比如碧水源等，做膜技術(shù)，主要用戶(hù)是地方政府或者地方政府下面所控制的排水公司的污水處理廠，做市政設(shè)備，很了解地方政府的行為邏輯，做PPP非常適合，而且上市后，創(chuàng)業(yè)板的PE高，融資成本低，也支撐了其在融資短板的不足；

編輯： 任萌萌