白手起家、億萬(wàn)富豪、“女首善”，東方園林董事長(zhǎng)何巧女身上有諸多標(biāo)簽。而“PPP第一股”東方園林是其名聲大噪重要因素。

今年5月，東方園林一紙“史上最涼發(fā)債”公告，推倒了一系列多米諾骨牌，并引發(fā)公司股價(jià)大跌。同時(shí)，大股東面臨股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)及流動(dòng)性危機(jī)。值得注意的是，近期公司集中釋放系列融資方面的利好，不少機(jī)構(gòu)投資者感嘆東方園林“最暗時(shí)刻”已經(jīng)過(guò)去。東方園林到底是“雨過(guò)天晴”還是“驟雨初歇”？

中國(guó)證券報(bào)記者近日赴多地實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于資金鏈緊張，作為東方園林十大PPP項(xiàng)目，原定今年年底完工的北京房山琉璃河濕地公園、淄河水生態(tài)一期項(xiàng)目仍沒有完工跡象，且項(xiàng)目已經(jīng)停工數(shù)月。此外，多位東方園林員工透露，11月28日公司剛發(fā)放了此前拖欠了三個(gè)月的工資，但員工墊付的報(bào)銷款以及去年獎(jiǎng)金仍在拖欠。

對(duì)此，東方園林證券部人士回應(yīng)稱，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略的適當(dāng)調(diào)整，包括人員優(yōu)化等。正在妥善處理離職人員的相關(guān)問(wèn)題，涉及款項(xiàng)正在逐步發(fā)放中。

多處PPP項(xiàng)目建設(shè)停滯

在資金鏈如此緊張的情況下，東方園林的PPP項(xiàng)目進(jìn)展如何？

今年6月22日，東方園林回復(fù)深交所對(duì)公司2017年報(bào)的問(wèn)詢函時(shí)列出了截至2017年底十個(gè)重大PPP項(xiàng)目進(jìn)展情況，包括北京房山琉璃河濕地公園、巴彥淖爾機(jī)場(chǎng)路及京藏高速工程、臨淄淄河水生態(tài)一期等。

其中，北京房山琉璃河濕地公園為東方園林2015年9月中標(biāo)的項(xiàng)目，合同金額18.98億元；截至2017年底，完工率為74.87%，累計(jì)收入12.68億元。按照計(jì)劃，該項(xiàng)目將于2018年12月完工。公司彼時(shí)表示，基本按合同約定執(zhí)行。

11月26日，中國(guó)證券報(bào)記者來(lái)到房山區(qū)琉璃河濕地公園發(fā)現(xiàn)，原定于今年底完工的公園工程仍沒有收尾的跡象。

東方園林房山琉璃河濕地公園

在琉璃河大橋西側(cè)，已經(jīng)建起了木橋、蓮池，鋪上了草坪；但河岸雜草叢生，沒有修整；到處是半拉子沒修好的水渠、鋪了一半的草坪。河對(duì)岸的污水廠，僅建起了一格格的池子。公園內(nèi)有幾個(gè)員工在給草地澆水、割草，但沒有看到施工隊(duì)伍。

大橋東側(cè)更是荒涼。地上散落著一堆堆的石板、水泥井圈。河邊停著一輛壓路機(jī)和平板拖車，壓路機(jī)的滾輪已經(jīng)生銹。不遠(yuǎn)處堆著的鋼筋已經(jīng)銹跡斑斑，雜草長(zhǎng)了半人高。

在這里看守高壓電設(shè)備的供電所職工李師傅對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“9月份這里就停工了。聽說(shuō)是東方園林的資金出了問(wèn)題，工程車都扔在這。原來(lái)正常施工的時(shí)候，一天好幾百人干活，到處都是施工的人?！痹诠珗@釣魚的當(dāng)?shù)鼐用裢瑯訉?duì)記者表示，這里已經(jīng)停工了三個(gè)月，聽說(shuō)是公司沒錢了。

公園一角是東方園林旗下的北京東園京西生態(tài)投資有限公司項(xiàng)目部。工作人員對(duì)記者表示，由于工程還沒有完工，不方便對(duì)外透露信息。工程原定于今年年底完工，由于各方面原因，公司和房山區(qū)政府協(xié)調(diào)到明年6月份完工。

據(jù)東方園林相關(guān)人士透露，房山琉璃河公園此前一直是公司宣傳的主打項(xiàng)目。由于施工停滯不前，公司已經(jīng)不主動(dòng)向客戶介紹該項(xiàng)目了。

11月28日，中國(guó)證券報(bào)記者又來(lái)到東方園林位于山東淄博市臨淄區(qū)牛山路上游的淄河水生態(tài)一期項(xiàng)目。在兩架鐵路橋之間，只見上百米的河床坑坑洼洼，河床中間堆滿了泥土，雜草叢生。在這里，沒有看到任何施工人員或施工車輛。河岸兩側(cè)兩條水渠邊上散落的景觀石，說(shuō)明這里曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)整治。

東方園林臨淄淄河水生態(tài)一期項(xiàng)目

在淄河北岸的一個(gè)開闊處立著三塊大牌子，上面寫著“淄博市臨淄區(qū)水生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目，包括淄河、烏河、運(yùn)糧河三河提升改造工程，項(xiàng)目總投資21.53億元，2017年6月開工，計(jì)劃2024年完工。施工單位為東方園林?！逼渲?，“淄河水生態(tài)牛山路上游建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃2018年底竣工。項(xiàng)目建成后將形成溪影風(fēng)荷、夢(mèng)澤嬉園、滄林拂曉三大景觀?！?/p>

據(jù)河邊的村民介紹，東方園林從去年開始在這里施工，但今年8月份一場(chǎng)水災(zāi)過(guò)后，之前修的全部被沖毀，東方園林的施工隊(duì)伍都走了，連東方園林的大牌子也撤走了。

該項(xiàng)目業(yè)主方臨淄區(qū)水務(wù)局辦公室主任劉利（化名）對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“5年前東方園林開始在淄博拿項(xiàng)目。今年8月，淄河出現(xiàn)水災(zāi)，那個(gè)時(shí)候東方園林資金方面也出現(xiàn)問(wèn)題，施工人員就撤了。我們和東方園林溝通過(guò)幾次，但何時(shí)復(fù)工還沒有說(shuō)法?，F(xiàn)在還有一些施工工人被東方園林拖欠工資?！?/p>

對(duì)此，東方園林證券部人士稱，主要基于基建工程行業(yè)的政策性和季節(jié)性因素而做出的合理安排和調(diào)整。公司根據(jù)項(xiàng)目融資情況和回款速度合理安排施工，在建工程基本正常。項(xiàng)目停工有些是冬季達(dá)不到施工條件。

不過(guò)，東方園林官方微信號(hào)11月28日的一篇《打造蓼河新城新地標(biāo)》的文章顯示，同處于山東省的“濟(jì)寧市鴻雁湖施工現(xiàn)場(chǎng)依然是一派熱火朝天繁忙的景象”。某PPP行業(yè)人士表示，北方冬季能否施工要根據(jù)項(xiàng)目具體情況來(lái)定，不是所有工程冬季都不可以干。  

拖欠員工獎(jiǎng)金及報(bào)銷款

除了PPP項(xiàng)目停工，東方園林的資金危局像多米諾骨牌已波及員工工資。自今年9月起，不斷有關(guān)于東方園林裁員、拖欠員工工資以及報(bào)銷款的報(bào)道。

中國(guó)證券報(bào)記者聯(lián)系到了五名東方園林在職或離職的員工了解情況。上述員工均表示，從8月開始公司就全員未發(fā)工資；此外，近半年的報(bào)銷款及去年獎(jiǎng)金未發(fā)。不過(guò)，部分員工表示于11月28日收到了東方園林此前拖欠的工資。

11月從東方園林離職的員工李方（化名）對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，8月-10月三個(gè)月公司全員未發(fā)工資。且春節(jié)之后差旅接待等費(fèi)用一直讓員工墊付，少則兩三萬(wàn)元，多則十來(lái)萬(wàn)元。離職的時(shí)候，東方園林給了一份解除勞動(dòng)合同協(xié)議書，不提拖欠的工資、報(bào)銷等金額何時(shí)支付，強(qiáng)令員工簽字。

東方園林在職員工王明（化名）說(shuō)，“在職的已經(jīng)三個(gè)月沒有按時(shí)發(fā)工資。截至今年四月份，差旅費(fèi)就停止報(bào)銷了，去年的獎(jiǎng)金也一直沒有發(fā)放。每個(gè)員工平均拖欠在五六萬(wàn)元以上。”

“曾經(jīng)的東方園林員工們”在微博發(fā)布的《關(guān)于離職人員應(yīng)付報(bào)銷款未支付事宜的溝通函》顯示，“今年二季度，公司開始放棄一些在跟項(xiàng)目，調(diào)整結(jié)構(gòu)、縮減人員，離職前已提交的報(bào)銷，離職數(shù)月后公司也未結(jié)算付款，有的甚至拖欠長(zhǎng)達(dá)半年。每次詢問(wèn)基層財(cái)務(wù)，得到的答復(fù)都是公司資金緊張，等有錢了會(huì)優(yōu)先打款，但沒有準(zhǔn)確的解決方案及時(shí)間?！?/p>

根據(jù)該微博11月28日更新的動(dòng)態(tài)信息，“所有10月底按公司及個(gè)人意愿離職的同事，拿到了拖欠的工資和補(bǔ)償款項(xiàng)。另外，在職同事，8級(jí)以下收到了兩個(gè)月，目前尚欠一個(gè)月未發(fā)；8級(jí)以上同事收到了一個(gè)月，目前尚欠兩個(gè)月未發(fā)。所有差旅報(bào)銷款項(xiàng)未見處理?！?/p>

李方對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，已經(jīng)拿到之前拖欠的三個(gè)月工資，但報(bào)銷款和去年的獎(jiǎng)金仍在拖欠。

東方園林2018年三季報(bào)顯示，應(yīng)付職工薪酬2.0億元，期初為8538.70萬(wàn)元，增長(zhǎng)134.66%，主要為公司人力成本增加。公司去年年報(bào)應(yīng)付職工薪酬為8535萬(wàn)元，今年一季度和半年報(bào)分別為1.07億元和1.22億元。

對(duì)此，某大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士分析，東方園林今年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)僅12%，但應(yīng)付職工薪酬大幅增長(zhǎng)。這很反常。特別是今年三季報(bào)應(yīng)付職工薪酬較半年報(bào)大幅增長(zhǎng)7780萬(wàn)元。這說(shuō)明公司可能存在資金緊張的情況。

對(duì)此，東方園林證券部人士表示，公司今年做了一些人員方面的優(yōu)化，前幾年擴(kuò)張比較快，需要一定的“瘦身”。這在經(jīng)營(yíng)困難情況下較為常見，離職補(bǔ)償存在爭(zhēng)議也正常，上周公司已經(jīng)解決了拖欠工資的問(wèn)題。   

債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵

5月21日，東方園林一紙“最涼”發(fā)債公告，成為公司今年一系列危機(jī)的導(dǎo)火索。

今年5月，東方園林發(fā)布了2018年公開發(fā)行公司債券（第一期）的發(fā)行結(jié)果。原計(jì)劃兩個(gè)品種發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元，以補(bǔ)充資金流，票面利率高達(dá)7.00%。但最終兩個(gè)產(chǎn)品只募得5000萬(wàn)元。其中，一個(gè)債券產(chǎn)品更是無(wú)人問(wèn)津。

對(duì)于此次發(fā)債失利，東方園林董秘楊麗晶曾對(duì)媒體回應(yīng)稱：“此次發(fā)債之前，公司對(duì)債券的認(rèn)購(gòu)情況做過(guò)一次摸底和預(yù)估，當(dāng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)的判斷偏樂觀。主要因?yàn)檫^(guò)去我們幾次發(fā)債市場(chǎng)反應(yīng)都很理想，最終結(jié)果確實(shí)沒有之前預(yù)想得那么好?！?/p>

此后，東方園林股價(jià)連續(xù)受到重挫，且大股東股權(quán)質(zhì)押觸及平倉(cāng)線。截至12月4日，公司股價(jià)從5月初至今跌幅達(dá)55%，市值從516億元跌至231億元。

同時(shí)，東方園林的債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步發(fā)酵。10月16日，北京市證監(jiān)局召集第一創(chuàng)業(yè)證券、浦發(fā)銀行等23名債權(quán)人參加集體協(xié)商會(huì)議。北京市證監(jiān)局建議，各債權(quán)人從大局考慮，給予公司控股股東化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間，暫不采取強(qiáng)制平倉(cāng)、司法凍結(jié)等措施，避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化影響公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

東方園林隨后開始一系列“斷臂求生”的動(dòng)作。11月2日，東方園林公告稱，北京市朝陽(yáng)區(qū)國(guó)資委旗下的北京市盈潤(rùn)匯民基金管理中心，將作為戰(zhàn)投受讓何巧女等不超過(guò)公司5%股份，并為公司健康穩(wěn)定發(fā)展提供支持。

港股公司上海電氣11月16日的一份公告則透露出東方園林向其出售固廢資產(chǎn)。上海電氣公告稱，擬使用募集資金3.42億元，收購(gòu)東方園林集團(tuán)環(huán)保有限公司（簡(jiǎn)稱“環(huán)保公司”）與臺(tái)州宗澤持有的吳江市太湖工業(yè)廢棄物處理有限公司100%股權(quán)；擬使用募集資金7.56億元收購(gòu)環(huán)保公司與臺(tái)州宗澤持有的寧波海鋒環(huán)保有限公司100%股權(quán)。環(huán)保公司分別持有吳江太湖和寧波海鋒65%和60%的股權(quán)。東方園林半年報(bào)顯示，環(huán)保公司為東方園林的全資子公司。

PPP行業(yè)人士指出，東方園林目前手里最有價(jià)值的，是一些能產(chǎn)生持續(xù)固定收益的危廢處理項(xiàng)目。為了緩解流動(dòng)性危機(jī)，公司只能先賣掉這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而東方園林手里的大量園林景觀類PPP項(xiàng)目基本賣不掉，也沒有企業(yè)會(huì)接盤。

此外，東方園林密集通過(guò)公告釋放利好以穩(wěn)定市場(chǎng)信心，包括股權(quán)、債券、信貸等方面獲得了融資支持。股權(quán)融資方面，東方園林11月28日披露非公開發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案，擬發(fā)行優(yōu)先股募資不超40億元。其中，36億元用于還債。發(fā)行完畢后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將由70.43%降至61.17%。11月7日，公司公告稱，農(nóng)銀投資向公司旗下環(huán)保集團(tuán)增資，首期增資10億元已到位；增資后，農(nóng)銀投資持有環(huán)保集團(tuán)35.71%的股權(quán)，農(nóng)銀投資擬進(jìn)一步增資不超過(guò)20億元。

債券方面，公司完成了金額10億元的2018年度第三期超短期融資券發(fā)行；與中債信用增進(jìn)公司、民生銀行、中關(guān)村融資擔(dān)保公司簽署《民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具意向合作協(xié)議》。

信貸方面，公司10月與華夏銀行簽訂銀企合作協(xié)議，獲得24億元意向性融資服務(wù)。

雖然獲得了多方資金馳援，但東方園林的債務(wù)情況仍不樂觀。公司三季報(bào)顯示，截至三季度末，公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì)261.76億元，負(fù)債合計(jì)292.40億元。截至2018年9月末，公司短期借款余額為33.25億元，其他流動(dòng)負(fù)債（主要為短期應(yīng)付債券）余額為50.97億元，長(zhǎng)期借款余額為6.92億元，應(yīng)付債券余額為22.38億元。   

PPP狂飆出現(xiàn)后遺癥

早在2014年，東方園林曾經(jīng)歷過(guò)“最困難”時(shí)刻。當(dāng)年公司營(yíng)業(yè)收入為46.80億元，同比下降5.91%，歸母凈利潤(rùn)為6.48億元，同比下降27.17%。公司原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)園林景觀陷入困局。

2014年底，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部發(fā)文鼓勵(lì)推行PPP模式。這成為東方園林發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在此背景下，東方園林快速切入PPP領(lǐng)域，成為最早參與PPP項(xiàng)目落地的民營(yíng)企業(yè)之一。

編輯： 李丹