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深挖水期貨

3.1 成為期貨的條件

商品能成為期貨應具有以下幾個條件：

①商品價格波動大，且不易由政府控制。

②商品供需量大，能提供充分競爭的環(huán)境，并且長期供需量較為平衡。

③商品質(zhì)量易于評定，可分級和標準化。

④商品易于存儲和運輸、不易變質(zhì)。

⑤商品生產(chǎn)周期較長且未來市場供求難以預測。

⑥買賣雙方都不存在壟斷。

水資源能否成為期貨的主要問題在于，隨著人口的增長和城鎮(zhèn)化的推進，水資源在未來市場的供求上可能會處于供遠小于求的狀態(tài)，但氣候變化、全球合作、人口老齡化結(jié)構(gòu)等仍為這種供求關(guān)系帶來了一定的不確定性。此外，水資源的價格會受到政府的嚴格管控，在一些國家水價調(diào)整相對更加頻繁，而另一些國家則并不如此。水資源作為商品，在某些程度上滿足成為期貨的必要條件，即在市場供求關(guān)系影響和季節(jié)性影響下水價會產(chǎn)生波動，水的日常供需量非常龐大，水質(zhì)有非常嚴格的評級標準和量化標準，水的生產(chǎn)、循環(huán)周期較長。而水資源的買賣雙方是否存在壟斷是有爭議的。因此，僅在廣義上認為水資源滿足成為期貨的條件。

3.2 水期貨的交易目的

進行水期貨交易，主要有以下幾個目的：

第一，水期貨交易的目的在于將水資源信息引入市場來促進水的供給不足和超額需求的對接，通過市場調(diào)節(jié)機制來達到水資源運用的帕累托最優(yōu)，緩解水市場的“公用地悲劇”。

第二，水期貨市場可以為水資源管理產(chǎn)生透明的價格機制，提升水資源的交易效率。

第三，水期貨可以保證未來水的可獲得性和質(zhì)量的穩(wěn)定性。

第四，水期貨可以鎖定遠期水的價格，可以使農(nóng)民、企業(yè)提前鎖定未來水的使用成本，規(guī)避未來水價上漲的風險。

3.3 水期貨的交易原理

對于投機交易，只需要在市場上做多或做空水期貨合約，故在此不做贅述。

對于套期保值的交易，水商品的供給商和水商品的需求商可以在水期貨市場上分別通過如下交易來鎖定遠期利潤/成本：

水商品的供給商可以現(xiàn)貨市場和期貨市場同時上賣出水的現(xiàn)貨合約和期貨合約。當未來水商品發(fā)生價格下跌時，供給商因為現(xiàn)貨市場水價下跌而造成利潤下降，而在期貨市場上因為水價下跌而帶來的盈利則可以對利潤下跌進行彌補，以穩(wěn)定利潤。

水商品的需求商可以在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時上買入水的現(xiàn)貨合約和期貨合約。當未來水商品發(fā)生價格上漲時，需求商因為現(xiàn)貨市場水價上漲而引起成本上升，而在期貨市場上因為水價上漲而帶來的盈利則可以對成本上升進行彌補，以穩(wěn)定成本。

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國際水期貨市場發(fā)展情況

其實水期貨的起源，不在美國，而在澳大利亞。

數(shù)十年前，澳大利亞南部的阿德萊德市，就面臨了氣候逐漸干旱的問題，進而產(chǎn)生了水資源調(diào)配的困難。1994年澳大利亞出臺了一項規(guī)定，將地權(quán)與水權(quán)進行了分離，允許土地所有者賣出自己土地上的采水權(quán)，為水期貨的誕生奠定了基礎(chǔ)。2014年3月20日，澳大利亞議會在讀通過了一項水交易的相關(guān)法律，采取水共享計劃限制采水量，讓水期貨上市成為可能。彼時，澳大利亞諸如Waterfind一樣進行水遠期、水期貨交易的交易所，開始允許土地所有者、土地經(jīng)營者或農(nóng)民在現(xiàn)貨市場上買賣能及時生效的“水交易合同”。這種合同允許農(nóng)民以兆升為單位，在該公司收售用水的權(quán)利，也可以在消費了合同一定數(shù)額的用水量后，將“余額”歸還給土地所有者。目前，Waterfind公司已經(jīng)建立了澳洲和美國兩大市場，交易員可以購買水的期貨期權(quán)，并等待未來合適日期接收或采取行權(quán)措施。

澳大利亞的水期貨市場分布在澳大利亞的四個州，即新南威爾士州、昆士蘭州、南澳大利亞州、維多利亞州。以新南威爾士州為例，新南威爾士州水部門制定的水共享計劃負責確定可以長期抽取多少水以及需要為環(huán)境留出多少水，獲得許可的用戶的用水數(shù)量會根據(jù)許可類別和個人權(quán)利的大小每發(fā)生年變化。這種分配取決于一系列因素，包括大壩的蓄水量，河流流量和集水條件等等。政府對水的“壟斷管制”，促進了水的現(xiàn)貨市場的產(chǎn)生，即人們之間可以以臨時或者永久的方式，互相交易自身分配的水資源，進而誕生了水的期貨市場。

據(jù)報道稱，“自從今年3月底澳大利亞的Waterfind在線市場營業(yè)以來，已有價值160萬澳元的1650億升水期貨合同在這個市場上完成了交易?！倍鶕?jù)Waterfind發(fā)布的官方數(shù)據(jù)報告，澳大利亞臨時市場上交易了約5,470 gigalitres(GL，十億升)的水(比2017-18年度減少了27%)，其中大部分交易在新南威爾士州(45%)，維多利亞州(43%)和南澳大利亞州(6%)。在永久市場上交易了約1,642 GL的水(比2017-18年度增長了3%)，其中大部分交易在新南威爾士州(47%)，維多利亞州(19%)和南澳大利亞州(17%)。

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我國開設水期貨市場的可行性

CME對首張水期貨的遠期定價操作，初期只是覆蓋了加州的水價指數(shù)，價格發(fā)揮功能也主要局限在加州地區(qū)。對于我國而言，居民生活用水量一般比較穩(wěn)定，可由國家統(tǒng)一進行宏觀調(diào)控，目前國家已對居民用水設置了“階梯水價”進行管控。對于工業(yè)、農(nóng)業(yè)而言，水作為生產(chǎn)資料，用途廣泛，需求量極高，而在水資源的分配方面仍然存在結(jié)構(gòu)性問題，故而針對工業(yè)、農(nóng)業(yè)用水開設水期貨市場，可以更好地引起企業(yè)和個人對水資源的重視，撫平水資源價格波動對企業(yè)經(jīng)營成本帶來的波動。

中國的南方地區(qū)多降雨、水資源較為豐富，而北方地區(qū)則常年處于缺水、少水的干旱氣候。張郁(2002)曾提出，“南水北調(diào)”所調(diào)控的北部城市可以通過推行水期貨以對沖水價波動風險，促進水資源合理分配。

編輯：趙凡