近日，上交所主板上市公司元成環(huán)境股份有限公司(簡稱 “ST 元成”)涉嫌定期報告財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載一案被證監(jiān)會立案調(diào)查一事引發(fā)了行業(yè)的廣泛關(guān)注(詳情點(diǎn)擊：某環(huán)保上市公司嚴(yán)重財務(wù)造假，觸及強(qiáng)制退市!)。

經(jīng)查，*ST元成存在三項(xiàng)主要違法事實(shí)。證監(jiān)會依法擬作出嚴(yán)厲處罰：對*ST元成責(zé)令改正、給予警告，合計處以3745.46萬元罰款;對實(shí)際控制人祝昌人給予警告，合計處以2800萬元罰款，并采取10年證券市場禁入措施;對其他責(zé)任人員周金海、姚麗花各處以500萬元罰款，對余建飛、陳平各處以200萬元罰款，均給予警告。

根據(jù)認(rèn)定情況，*ST元成2020年至2022年年度報告虛假記載的行為，涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，上海證券交易所將依法啟動退市程序。對于可能涉及的犯罪線索，證監(jiān)會將嚴(yán)格依法移送公安機(jī)關(guān)。

經(jīng)中國水網(wǎng)梳理，ST 元成并非今年第一家因財務(wù)造假引發(fā)嚴(yán)重后果環(huán)保上市公司。環(huán)保上市公司頻繁爆出財務(wù)造假，其背后是行業(yè)特性、商業(yè)模式等多重因素交織作用的結(jié)果。

01.多家環(huán)保上市公司及高管遭遇處罰

被“追著殺”成常態(tài)

今年9月，美晨生態(tài)及相關(guān)當(dāng)事人收到了中國證券監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》﹝2025﹞9 號。中國證券監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局追究了時任賽石園林董事長郭柏峰，以及美晨科技與賽石園林一眾涉及此案的共計12位高管的責(zé)任。

2014 年至 2018 年，美晨科技子公司賽石園林通過虛假采購勞務(wù)、苗木等方式虛增工程施工成本及完工百分比，從而虛增收入、利潤;通過虛假銷售苗木、虛減相關(guān)費(fèi)用、收入成本錯記等方式虛增收入、利潤，導(dǎo)致美晨科技累計虛增收入143,777.67 萬元，累計虛增利潤 65,796.49 萬元。

此外，由于此次財務(wù)造假，其股票自 2025 年 9 月 30 日被實(shí)施其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“美晨科技”變更為“ST 美晨”。

9 月 12 日，曾用名 “億利潔能” 的利能 5 發(fā)布重磅公告，公司、控股股東億利資源集團(tuán)(下稱 “億利集團(tuán)”)及 29 名相關(guān)責(zé)任人，收到內(nèi)蒙古證監(jiān)局《行政處罰事先告知書》—— 因 2016 年至 2023 年期間持續(xù)財務(wù)造假、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、資金占用及欺詐發(fā)行債券，擬合計罰款 3.75 億元，時任控股股東董事長王文彪被采取終身證券市場禁入措施，另有多名高管被禁入5年至10年。

據(jù)監(jiān)管查明，其造假行為持續(xù)長達(dá)八年，涉及2016年至2022年，期間該公司通過虛構(gòu)期貨交易、虛增投資收益、虛記銀行存款利息、虛構(gòu)貿(mào)易業(yè)務(wù)等方式虛增利潤總額。為掩蓋控股股東億利集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方占用資金事實(shí)，該公司還通過虛增貨幣資金、虛構(gòu)金融資產(chǎn)交易等方式虛增資產(chǎn)。

2024年6月10日，億利潔能被證監(jiān)會立案調(diào)查。同年7月18日，億利潔能因連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于1元被上海證券交易所決定終止上市并摘牌。在退市一年多之后，再次受到處罰說明“退市不免責(zé)”。

7月29日晚間，浙江海鹽力源環(huán)保科技股份有限公司(下稱“力源科技”)發(fā)布公告稱，公司于7月28日收到公司實(shí)際控制人沈萬中送達(dá)的上海市第二中級人民法院《刑事判決書》，因犯違規(guī)披露重要信息罪，上海市第二中級人民法院對沈萬中判處有期徒刑一年，緩刑一年六個月，并處罰金330萬元。

2021年度，力源科技通過提前確認(rèn)11個水處理項(xiàng)目進(jìn)度的方式，虛增營業(yè)收入和利潤總額，并于2021年半年度報告、三季度報告、年度報告財務(wù)造假。其中：2021年半年度報告虛增營業(yè)收入1541.59萬元，虛增利潤總額425.63萬元，分別占當(dāng)期披露金額的13.42%和34.01%;2021年三季度報告虛增營業(yè)收入2168.14萬元，虛增利潤總額542.56萬元，分別占當(dāng)期披露金額的13.54%和27.16%;2021年年度報告虛增營業(yè)收入1.04億元、虛增利潤總額2707.28萬元，分別占當(dāng)期披露金額的24.71%和68.23%。

02.財務(wù)造假的背后——

行業(yè)特性與資本市場的強(qiáng)烈矛盾

環(huán)保上市公司財務(wù)造假的原因環(huán)保上市公司頻繁財務(wù)造假，本質(zhì)上是 “高投入、慢回報”的行業(yè)特性與資本市場“高增長、快回報”的短期訴求之間不可調(diào)和的矛盾所導(dǎo)致的。

首先從行業(yè)屬性來看，污水處理、垃圾焚燒發(fā)電等環(huán)保項(xiàng)目通常需要巨額的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，而回報則依賴于項(xiàng)目建成后長達(dá)20-30年的運(yùn)營。這導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金流長期處于“大進(jìn)大出”的狀態(tài)，前期經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)是常態(tài)。

為了滿足資本市場對增長和盈利的短期期望，一些環(huán)保上市公司強(qiáng)烈渴望在項(xiàng)目前期“美化”報表，掩蓋真實(shí)的現(xiàn)金流壓力。

此外，由于環(huán)保行業(yè)To G的屬性，其收入嚴(yán)重依賴于地方支付能力和支付效率。而隨著近幾年環(huán)保項(xiàng)目甲方付款延遲是常態(tài)，一些環(huán)保上市公司可能通過虛構(gòu)應(yīng)收賬款或延長賬期來虛增收入。

從企業(yè)自身來看，許多環(huán)保上市公司是民營企業(yè)，實(shí)際控制人權(quán)力過大，內(nèi)部控制形同虛設(shè)。造假決策往往由實(shí)控人主導(dǎo)，財務(wù)、業(yè)務(wù)部門配合執(zhí)行，外部董事和監(jiān)事難以發(fā)揮監(jiān)督作用。

此外，管理層迫于業(yè)績對賭、股權(quán)激勵解鎖條件或市值管理壓力，可能更傾向于采取短期造假行為來達(dá)成目標(biāo)，而非專注于企業(yè)的長期健康發(fā)展。種種原因?qū)е?，一些環(huán)保上市公司傾向于通過虛增收入、虛增資產(chǎn)以及隱瞞負(fù)債和擔(dān)保進(jìn)行財務(wù)造假。

03.資本市場打擊財務(wù)造假力度大幅提升

退市，也無法免責(zé)

據(jù)悉，去年以來，資本市場打擊財務(wù)造假力度大幅提升。

2024年7月份，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會、公安部、財政部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、國務(wù)院國資委《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，加大全方位立體化追責(zé)力度。包括加快出臺上市公司監(jiān)管條例，強(qiáng)化行政追責(zé)威懾力。推動出臺背信損害上市公司利益罪司法解釋，加強(qiáng)對“關(guān)鍵少數(shù)”及構(gòu)成犯罪配合造假方的刑事追責(zé)。完善民事追責(zé)支持機(jī)制，推動簡化登記、訴訟、執(zhí)行等程序，加強(qiáng)對投資者賠償救濟(jì)，提高綜合違法成本。

編輯：趙凡