“對水務(wù)企業(yè)來說，可能不會得到特殊的優(yōu)待。它們會和其他的上市公司一樣。但是為規(guī)模小的水務(wù)公司的籌集資金多了一條渠道?！?上海濟邦投資咨詢有限公司總經(jīng)理張燎在接受中國水網(wǎng)記者采訪時說。
　　中國證監(jiān)會8月14日正式頒布實施《公司債券發(fā)行試點辦法》。證監(jiān)會將按照“先試點、后分步推進”的工作思路，公司債券發(fā)行試點將從上市公司入手。初期，試點公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司。

公司債比企業(yè)債放松了條件

　　張總說他是在出差的途中知道了《試點辦法》的出臺，當時也不覺得很奇怪。公司債已經(jīng)醞釀很久，業(yè)內(nèi)人士都知道，也比較關(guān)注此事。
　　張燎對水網(wǎng)記者說，差不多半年前就聽到了消息。在兩會中，證監(jiān)會提到把原來國家發(fā)展改革委員會（簡稱發(fā)改委）單獨管理的企業(yè)債分開，并新提出公司債的概念。公司債歸證監(jiān)會管理，原來的企業(yè)債還由發(fā)改委負責。這樣能夠保證公司債的發(fā)行、整個交易按照更加市場化的方式進行。
　　在企業(yè)債的并購、發(fā)行中，非市場化成分比較濃。企業(yè)債完全是額度控制，能夠使用企業(yè)債的單位基本上是一些國有大中型的企業(yè)，小企業(yè)根本就沒有機會獲得，對于水務(wù)公司來講，更是不易。張總說時間過去了半年，證監(jiān)會已經(jīng)把辦法拿出來了。這就說明事情有一定的進展，向前推進了一步。但是他表示還是有點驚訝，他聽說該試點辦法公布時，證監(jiān)會也沒有和發(fā)改委“怎么商量”。他說發(fā)改委可能也會驚訝——證監(jiān)會動了發(fā)改委的奶酪。
　　張燎說公司債的發(fā)行比企業(yè)債肯定是放松了。例如對于發(fā)行主體的條件，包括他們的公司資產(chǎn)規(guī)模、盈利記錄、募集資金、還有最核心的審批辦法等。原來這些工作都是由發(fā)改委來作主，他們的發(fā)行控制辦法是按照總額度來決定。原來的總額度少，并且得到的企業(yè)都是中石油、石化鋼鐵等國有大型企業(yè)。在企業(yè)債中，也有部分地方政府的城投公司能夠拿到，不過分到水務(wù)方面的就不太好說。他說就像分蛋糕一樣，就那么大的蛋糕，人多也不好分。

公司債更加市場化

　　張燎對中國水網(wǎng)記者說，企業(yè)債中不科學(xué)非市場的因素太多。相對來說，公司債把發(fā)債的審批從額度轉(zhuǎn)變過來，真正從市場角度出發(fā)。他說也聽到很多關(guān)于公司債的改革辦法等，他們的基本思路應(yīng)該是體現(xiàn)在了試點辦法中。首先發(fā)行主體的審批基本條件降低，另外就是不再使用額度來控制。而是由評級來，原來也有，但是基本就是由銀行來連帶責任人的擔保，這樣他們的擔?？隙ū容^高。公司債不需要銀行擔保。原來只有少量的不需要銀行擔保，比如說三峽債、鐵路債等少量的是由中央特批的。其它沒有。絕大多少都是需要擔保的，這也是企業(yè)債發(fā)展非常慢、體制發(fā)展困難的原因。
　　企業(yè)債的要求比較高，相對來講，風險也有減少。當時，沒有把風險的判斷使用市場化的方法來解決，而是強令那些級別比較高的機構(gòu)作擔保來降低風險。在歐美比較成熟的資本市場，債券回歸市場有一個很重要的部分，即要通過市場的風險度來評級來定價。風險比較度高的債券定價相應(yīng)高些，風險低的債券相應(yīng)定價低些。例如歐美成熟資本市場的公司債由于風險度不同，利率差異非常大，從低風險的百分之幾的利率到高風險的垃圾債券都有，后者的利率可能高達30~50%。
　　張燎說不同的投資人有不同的風險承受能力，但是在中國的市場上，企業(yè)債是一些低風險、利潤低的產(chǎn)品，這樣產(chǎn)品比較單一，沒有發(fā)揮市場的作用和力量。現(xiàn)在公司債呢，它們不再強求銀行擔保，而改用評級公司。你也可以使用擔保，但是不再是強制要求。

水務(wù)企業(yè)直接融資多了條路

　　張燎說公司債就是給水務(wù)行業(yè)打開了一個口子。在兩會中，公司債的解釋為由股份有限公司或有限責任公司發(fā)行的債券?，F(xiàn)在雖然是試點，僅僅在上市公司中開展，可公司債是大勢所趨。
　　水務(wù)公司的規(guī)模都不大，并且基本都是地方企業(yè)，發(fā)展的時間也很短。在企業(yè)債中水務(wù)公司很難分得一杯羹，雖然前面提到的城投公司有時能分得一部分，可這部分還要用在其它的公共設(shè)施上，但是分到水務(wù)方面更是少之甚少，幾乎沒有。
　　公司債的發(fā)行更加市場化，水務(wù)企業(yè)就有了一條新的募集資金渠道。它們就能在資本市場上直接融資，不用只有通過間接融資的銀行貨幣市場來進行。這些企業(yè)的融資成本降低，方法更加靈活。對上市公司來講，他們用股票發(fā)行的直接融資方法募集資金。沒有上市或者上市的公司，它們都能用發(fā)行債務(wù)的方法來進行。提供新的募集、收購、并購等籌資渠道。
　　試點辦法從上市公司開始，非上市的公司可能還用不到，但是這是必然的大趨勢。并且張燎說這扇門已經(jīng)打開一條縫，估計公司債的正式施行不會太久。試點在上市公司中開展，因為上市公司相對來講比較規(guī)范。
　　據(jù)不完全統(tǒng)計，直接或者間接投資水務(wù)的上市公司，在Ａ股市場中，有30多家公司。比過去的融資手段來說，在IPO、增發(fā)股票、傳統(tǒng)的銀行貸款和短期金融券的基礎(chǔ)上，多了公司債的一條渠道。另外，資金成本也有所降低。
　　在這之前，非上市公司不能在資本市場上籌集資金。將來，他們也能通過公司債進行直接融資，相對的約束比較小。并且水務(wù)行業(yè)的現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，風險比經(jīng)營型產(chǎn)品市場的風險更小。張燎說公司債就變成了一塊唐僧肉。
　　最后他對中國水網(wǎng)記者表示，如果發(fā)行體制能夠像證監(jiān)會設(shè)想的那樣，公司能夠隨時、方便的發(fā)行債務(wù)，對水務(wù)市場來講，是好事。水務(wù)市場的利潤不是很高，更需要低成本的籌集資金，公司債可能做到這一點。
（中國水網(wǎng) 杜會嬌）

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