水網(wǎng)編者按：近段時間以來，中國水網(wǎng)行業(yè)動態(tài)發(fā)布了一系列討論溢價的文章，今天發(fā)布的也是關(guān)于這個主題的一篇爭鳴文章，作者是來自北京大岳咨詢有限公司徐志剛和邢佶勇。大岳咨詢公司作為蘭州供水項目的政府方顧問，在這篇文章里比較系統(tǒng)地提出了他們對于水業(yè)溢價的看法，現(xiàn)予以刊登，供廣大網(wǎng)友參考、討論。同時，中國水網(wǎng)將匯集近期的各方的相關(guān)言論，制作專題。 也談水務(wù)市場資本溢價現(xiàn)象—蘭州模式分析 徐志剛 邢佶勇 北京大岳咨詢有限公司

1. 前言

　　2007年1月19日，蘭州市政府與國際水務(wù)巨頭威立雅正式簽約，威立雅以17.1億元收購了蘭州供水集團45％的股權(quán)，該集團日供水能力165萬m³，實際日供水量62萬m³。雙方合資成立項目公司，項目公司將擁有蘭州市自來水30年的特許經(jīng)營權(quán)。據(jù)內(nèi)部人事透露，蘭州供水集團凈資產(chǎn)共9.5億元，威立雅出資17.1億元購買了其中3.5億的股權(quán)。這17.1億元構(gòu)成如下：7億元用于收購存量資產(chǎn)，包括蘭州供水集團擬轉(zhuǎn)讓的國有股權(quán)和職工以安置補償費折合的股權(quán)，國有股2.8億，職工安置費折股6600萬，總共將近3.5億，威立雅用7個億收購，溢價一倍。另外的10.1億元作為增量投入，其中1.4億元用作增資擴股，還有8.7億元作為增資的溢價轉(zhuǎn)為資本公積，用于后續(xù)投入，將分三年陸續(xù)到位。 　　此次收購事件在業(yè)內(nèi)引起了廣泛的討論，普遍觀點認(rèn)為威立雅以如此高的溢價收購，最終將會以水價大幅度上漲來彌補，其將超出消費者能夠承受的能力，給消費者帶來沉重的負(fù)擔(dān)。本文不同意此觀點，下面將從宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢及微觀并購操作策略方面，來分析未來30年特許經(jīng)營期內(nèi)與該項目有關(guān)各要素的發(fā)展趨勢，通過建立財務(wù)模型推導(dǎo)威立雅高溢價受讓蘭州供水集團股權(quán)的合理性。

2. 宏觀戰(zhàn)略分析

　　城市規(guī)模的擴張，工礦企事業(yè)單位的增長，國民經(jīng)濟的發(fā)展都會增加城市對供水的需求，從而促進(jìn)水務(wù)行業(yè)的發(fā)展；隨著物質(zhì)生活水平的不斷提高，人口規(guī)模的逐步擴大、人均收入的穩(wěn)定增長，城市生產(chǎn)、生活用水價格的提升也必將成為合理的議題。

2.1用水量的增長

　　根據(jù)蘭州市區(qū)給水規(guī)劃、蘭州市城市發(fā)展規(guī)劃及國家西部開發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略，對蘭州供水集團未來30年售水量進(jìn)行預(yù)測，城市人口年自然增長率取6.0‰，生活用水量預(yù)計每年增長1.5%（取值小于全國預(yù)計30年內(nèi)2%的城市供水需求增長量），工業(yè)總產(chǎn)值增長率7.3%，工業(yè)用水量預(yù)計每年增長1.5%（取值小于西部地區(qū)05年4.7%的工業(yè)用水需求量增長率），每年預(yù)計供水量如表2.1所示： 表2.1蘭州供水集團未來30年售水量預(yù)測

年份	綜合生活用水量標(biāo)準(zhǔn) （升/人·日）	市區(qū)服務(wù)人口（萬）	生活綜合用水量合計 （萬m3/日）	工業(yè)用水量 （萬m3/日）	預(yù)計集團售水量 （萬m3/日）
2005	150	178	35.2	26.8	62
2010	170	194	39.6	33.4	73
2020	215	206	47.6	44.4	92
2030	270	218	55.5	58.5	114

　　根據(jù)國家第五次人口普查資料預(yù)測，到2030年西北地區(qū)人口將比05年增加至少80%，國家公布的西北地區(qū)城市用水指標(biāo)的變化特征和趨勢與全國的總體狀況均顯示至2030年用水量將比目前增加1倍。故表2.1中預(yù)測數(shù)據(jù)，均屬保守估計范疇。

2.2 GDP的未來趨勢

　　根據(jù)中國科學(xué)院預(yù)測科學(xué)研究中心發(fā)布的預(yù)測報告所述，2006年到2030年我國GDP年均增長率仍將保持高速增長，但穩(wěn)中有降，具體數(shù)字如表2.2所示。 表2.2 未來30年我國GDP年均增長率預(yù)測

年份	2006-2010	2011-2015	2016-2020	2021-2025	2026-2030	2030年以后
GDP增長率	8%	7%-8%	6%-7%	5%-6%	4%-5%	小于3%

2.3人均收入增長速度

　　如表2.2所示，預(yù)計至2040年，我國GDP將為目前的3-5倍。伴隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，國民收入水平也將得到大幅度的提升。根據(jù)世界銀行公布的年度報告《2007年全球經(jīng)濟展望》，2006至2030年發(fā)展中國家人均收入的平均年增長率將從先前的2.1%提高到3.1%，人均收入增長一倍，從現(xiàn)在的4800美元增加到2030年的11000美元，2030年中國將進(jìn)入發(fā)達(dá)國家行列。 　　從國家統(tǒng)計局反饋的數(shù)據(jù)來看，05年1月－9月份，蘭州市人均可支配收入為 6364.32元，比去年同期增長了 12.68％，但仍略低于36個城市平均13.02％的增長速度，02-06年蘭州市人均收入增長率詳見表2.3所示。 表2.3 蘭州市人均收入增長比率

年份	2002	2003	2004	2005	2006
人均收入增長率	8.1%	17.1%	10.1%	12.68%	10.42%

　　上述數(shù)據(jù)表明，蘭州作為將來西部開發(fā)的重點區(qū)域，人均收入在未來的三十年中將會有很大的上漲空間。從80年至今，城鎮(zhèn)人口人均收入年增長率平均在7%以上，如果僅以3%-5%的低增長率來計算，至2040年，人均收入也將是現(xiàn)在3-4倍。

2.4水價合理的增長速度

　　CPI是消費價格指數(shù)，反應(yīng)了物價的變動。 GDP是國內(nèi)生產(chǎn)總值反應(yīng)了經(jīng)濟的增長。 一般而言GDP增長的國家CPI也會同期增長 兩種指標(biāo)保持同步，說明經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)展比較合理，如果GDP增長過快，CPI增長幅度小，甚至不增長，就說明該國經(jīng)濟增長的支撐點不協(xié)調(diào)。 　　我國CPI指數(shù)來一直隨著GDP的穩(wěn)定增長，速率大約為其1/2左右。 作為CPI指數(shù)的重要組份，城市供水價格也將在合理的范圍內(nèi)穩(wěn)步攀升。02-06年蘭州市自來水價格上漲趨勢如表2.4所示，在5年內(nèi)翻了一翻。由于02-10年為我國經(jīng)濟高速增長期，2010年以后，預(yù)計水價上漲幅度將減緩，2008-2035年水價增長幅度預(yù)測如表2.5所示,預(yù)計30后水價為目前的3倍，相對過去30年的增長幅度，這僅是很小的增浮比例。 表2.4 02-06年蘭州市對不同類型用戶供水加權(quán)平均價格列表

年度	2001	2002	2003	2004	2005	2006
供水平均價格 （元/m3）	0.6772	0.7393	0.7393	0.7393	0.9767	1.45655
年增長幅度	---	9%	---	---	30%	50%

表2.5 06-35年蘭州市供水價格增長幅度預(yù)測

年度	07	08-15	16-20	21-25	26-30	31-36
年平均增長幅度	0	5%	5%	3.5%	3%	2%
供水平均價格 （元/m3）	1．46	2.2	2.9	3.4	3.95	4.35

2.5水費支出在可支配收入中所占的比例

　　根據(jù)統(tǒng)計，目前中國36個大中型城市的自來水價格平均為1.67元/立方米，污水處理費用為0.59元/立方米，綜合價格為2.26元，在國際上處于較低水平，從全球情況看，一般情況下一個家庭的水費支出約占其可支配收入的2-5%，發(fā)展中國家居民的水費支出比例要偏高一些。而中國居民的水費支出在可支配收入中所占的比例很低，平均僅為1.2%左右。 　　2005年中國城市家庭年人均日用水量204.1升，年用水量約為74.5噸，城鎮(zhèn)家庭平均每人可支配收入約為10493元，如果以水費支出占可支配收入的2-5%為區(qū)間，中國平均綜合水價的合理區(qū)間應(yīng)該在2.82-7.05元/立方米之間，蘭州市人均可支配收入為 6364.32元，故其綜合水價的合理區(qū)間也應(yīng)該在1.7-4.23元/立方米之間;是目前水價的1.17和2.9倍?？紤]蘭州居民可支配收入的增長，到2030年，蘭州自來水綜合價格至少應(yīng)為4.68元/立方米，翻兩翻將是最保守的估計。

2.6價格機制是政府保護(hù)水資源的一種主要經(jīng)濟手段

　　扭曲的價格機制直接導(dǎo)致了我國水資源的嚴(yán)重浪費。因此，要從根本上解決這一問題，切實建立節(jié)水型社會，應(yīng)首先從調(diào)整水資源價格入手。 　　水的問題首先是一個經(jīng)濟問題，而市場條件下解決經(jīng)濟問題的最佳手段莫過于經(jīng)濟方法。實踐證明，在改善水資源管理中最為有利的政策是利用市場與價格信號對其加以適當(dāng)配置。在國外，價格機制是政府保護(hù)資源的最主要經(jīng)濟手段之一，水資源尤為典型。例如自上世紀(jì)90年代以來，德國水價一直在上漲，目前已是世界工業(yè)國中水價最高的國家，而與此相對應(yīng)的是居民用水量的日益下降。此外，原本水價相對較低的匈牙利、捷克等國也均在近幾年作了大的調(diào)整。水價上調(diào)對上述各國加強節(jié)約用水、緩解水資源短缺狀況起到了明顯而有效的刺激作用。提高水價是當(dāng)今世界之趨勢，將全社會水價維持在低水平，這與水資源的可持續(xù)利用背道而馳。
　　借鑒國內(nèi)外先進(jìn)地市經(jīng)驗，對居民用水實行階梯形水價政策，對非居民用水實施超計劃超定額加價制度，拉大價差，促進(jìn)城市用水結(jié)構(gòu)的調(diào)整。水價的確定同時也要參考電價并使水、電兩種資源保持適當(dāng)?shù)膬r格比例。使水價高于電價數(shù)倍——這是世界上重視環(huán)保與資源利用國家的物價政策之一。以英國為例，整個國家水價與峰電價的比值為15∶1，水價與谷電價的比值為35∶1。重視這一成功經(jīng)驗的實踐應(yīng)用，必將有利于長期水、電兩種重要資源的合理配置。

2.7合理化水費補貼

　　在強調(diào)價格機制對遏制當(dāng)前水資源浪費現(xiàn)象重要作用的同時，并非認(rèn)定它是唯一有效措施，況且水資源問題也不可能單靠一個提價就能解決的。水價的提高勢必直接增加社會相關(guān)行業(yè)及各階層居民的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)，對城市貧困家庭尤其如此。發(fā)達(dá)國家對無錢付水費者，并不停止供水而是由市政部門予以緩交或補貼，或由其照交水費而后補發(fā)水費津貼，稱之為扶貧津貼。而中國過去對類似問題通常實行全民補貼政策，并沒有起到應(yīng)有效果。通過制定更合理的收費補償制度，落實確實需要進(jìn)行經(jīng)濟補償?shù)膶ο?，是今后水價大幅提升的情況下，減輕社會貧困家庭負(fù)擔(dān)的有利措施。

3. 微觀并購操作策略分析

3.1聯(lián)合資本，戰(zhàn)略性圈地

　　通過并購，受讓方得到的不僅是日益稀缺的水資源，還包括在城市化進(jìn)程中持續(xù)增長的客戶資源和深厚的政府資源。 　　在并購雙方簽署的特許經(jīng)營協(xié)議中，都明確規(guī)定了供水四至范圍，及根據(jù)該市的供水專項規(guī)劃，未來可新增的服務(wù)區(qū)域。一般而言在30年的期限內(nèi)，隨著城市的擴張，服務(wù)區(qū)域面積的增長，區(qū)域內(nèi)的需水量基本上也將會翻上一翻，這樣受讓方在獲得該項資產(chǎn)的同時，也提前獲得了該地區(qū)未來的市場份額。 　　對于水務(wù)資本市場而言，政府的影響力還是比較深遠(yuǎn)的。縱觀威立雅參與的項目，一般都具有周邊可輻射性，即可通過獲得項目地較高級別的政府的支持，擴展周邊區(qū)域的市場。在威立雅的并購中，對該隱形資產(chǎn)的的定價，也是其報價高出競爭對手的的因素之一。 　　好的技術(shù)、項目要有充分的資金支持，才能成就一個高質(zhì)量的項目。威立雅在一系列的收購中，采取的是針對不同項目聯(lián)合不同金融集團合作出資的方式進(jìn)行，自身出資額并不高,如:國內(nèi)首創(chuàng)、光大、中信泰富、嘉利等金融集團以及諸多國外投資機構(gòu)。通過合理的杠桿作用，降低自身財務(wù)風(fēng)險的同時，也使自有資本金獲得較高的收益。

3.2 人民幣升值帶來的收益

　　自05年7月匯改以來，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展強勁增勢、中國貿(mào)易順差的持續(xù)擴大及外匯儲備的不斷增加，人民幣升值趨勢非常明顯，并將在今后幾年中仍保穩(wěn)定的持升值趨勢不變。大量外資企業(yè)采用先通過美元等外匯貸款，然后將外匯兌換成人民幣，在一段時期美元貶值后，再把人民幣兌換成美元，歸還貸款的方式，相對于使用單一貨幣可以獲利豐厚。以蘭州項目為例，06年12月項目協(xié)議簽署時的人民幣對美元匯率為7.828，07年九月份人民幣對美元匯率就已經(jīng)升值為7.517，10個月的貨幣升值收益將近4%，如表3.1所示。根據(jù)國家有關(guān)部門的預(yù)測，在未來的三年內(nèi)，人民幣的升值空間至少為10%，而且預(yù)期在未來很長的時間內(nèi)人民幣的增值趨勢保持不變。如果貸款償還期取十年，2010年后人民幣每年升值取值僅以1.5%保守估計,威立雅在自有出資很少的情況下，其償還的并購借款實際價值僅為當(dāng)年的出資額的80%。如果人民幣升值幅度加大，則威立雅實際投資額將更少。投資大師羅杰斯曾放言，人民幣升值空間廣闊，未來二十年可升值300%-500%，果真如此的話，水務(wù)市場所謂的高溢價將有更大的空間。 表3.1 06年底至07年9月份人民幣對美元匯率變化表

月份	06.12	07.01	07.02	07.03	07.04	07.05	07.06	07.07	07.08	07.09
匯率	7.828	7.807	7.7615	7.747	7.73	7.695	7.648	7.608	7.566	7.517

3.3股票收益

　　威立雅是在巴黎和紐約股票交易中心上市的公司，雖然其在中國擁有的水務(wù)公司的股權(quán)比例大多數(shù)都在49%以下，不能與母公司合并會計報表，但是根據(jù)新會計準(zhǔn)則規(guī)定，在母公司擁有被投資單位半數(shù)或以下的表決權(quán)的情況下，如果根據(jù)公司章程或協(xié)議，有權(quán)決定被投資單位的財務(wù)和經(jīng)營政策，則應(yīng)當(dāng)將該被投資單位認(rèn)定為子公司，納入合并財務(wù)報表的合并范圍。通過公司章程，保證被受讓方擁有對所投資公司財務(wù)主管經(jīng)理和經(jīng)營主管經(jīng)理的人事任免權(quán)，則使財務(wù)報表的合并成為了可能。雖然，威立雅目前在其擁有的項目中，還沒有力爭控制被投資單位的財務(wù)和經(jīng)營政策，但不排除其對該事項的預(yù)期。如果其在中國的并購業(yè)務(wù)能對母公司的年報做出貢獻(xiàn)，則對其股票市值每年也將有很大的提升作用。另外，隨著國內(nèi)水務(wù)公司上市數(shù)量的增多，也不排除威立雅在中國大規(guī)模并購后，將其下屬水務(wù)公司整合后整體上市，直接獲取資本增值收益的可能。

3.4 假設(shè)可變成本同比例增長

　　為了方便進(jìn)行財務(wù)測算，假設(shè)未來電價、人員工資、藥劑價格等均與水價同比例增長。雖然有些偏差，但與實際情況相比，總體上應(yīng)該偏離不大。

3.5 水廠員工的精減

根據(jù)國外水廠的運營經(jīng)驗，10萬噸以上水廠，每萬噸水僅需要8-10人即可，蘭州市供水集團設(shè)計能力153萬噸/天，實際供水量65萬噸/天，配置700人即可滿足目前供水運營需要。目前蘭州供水集團在冊員工2241人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出應(yīng)有配置，但是為了保證原有職工利益，在合資合同中明確規(guī)定不能進(jìn)行各種裁員措施，這給日后水廠的運營帶來沉重負(fù)擔(dān)。 分析供水集團人員比例就會發(fā)現(xiàn)，56歲以上員工占26.7%，46至55歲的員工占19.3%，36-45歲的員工占46.7%，通過提高工作效率，在老員工退休后，完全可以不再招聘新員工就可以滿足水廠日常運營需要。所以預(yù)計在未來的15年內(nèi)人員將減少45%左右，最終人數(shù)保持在1200人左右，平均逐年節(jié)省的人員工資額可按3%遞減率計算。 3.6管網(wǎng)改造，降低漏損率 　　威立雅在蘭州項目中資產(chǎn)溢價部分的出資，將用于本項目未來的改造、擴建、新建工程。蘭州市完成全部抄表到戶后，預(yù)計產(chǎn)銷差率將擴大到25%。根據(jù)《城市供水管網(wǎng)漏損控制及評定標(biāo)準(zhǔn)CJJ92-2002》,城市供水企業(yè)管網(wǎng)基本漏損率不應(yīng)大于12%。通過管網(wǎng)改造，溢價資產(chǎn)轉(zhuǎn)做管網(wǎng)改造投資，減少水量供銷差，相當(dāng)于大幅度降低了運營成本。以五年時間做為已有管網(wǎng)的改造期限估算，改造期內(nèi)由于供水量的節(jié)省，而使相對總成本以每年近2.5%的速度遞減，估計至少能有13%的減幅空間。 3.7 溢價資金償還負(fù)債，降低財務(wù)費用 　　據(jù)悉，蘭州供水集團有6個億左右的長期負(fù)債，06年財務(wù)費用約1600萬元，如果威立雅蘭州水務(wù)近期興建的項目不需要過多的資金的話，將溢價資金用于償還貸款，則每年也將節(jié)省很大一比財務(wù)費用，使資金收益得到一定小幅度的提高。

4. 蘭州模式財務(wù)可行性分析

　　通過以上對影響蘭州項目的宏觀及微觀因素的分析，建立財務(wù)模型，推測威立雅水務(wù)在蘭州并購項目中可能取得的投資回報率。

4.1基本情況假設(shè)

　　特許經(jīng)營期從2007年開始到2036年，為30年。享受西部地區(qū)外商投資企業(yè)兩免三減半的優(yōu)惠政策，所得稅率為25%。 　　預(yù)計未來30年中售水量、水價的變化情況，如表4.1所示。由于蘭州項目具體成本情況不詳，采用未來運營成本與水價同比例上漲的方式計算，如單位人員工資、電費及藥費等。人民幣對美元匯率，至2010年增幅10%，之后15年年均增長1.5%，2023年后，升值部分不在計入收益率，其折現(xiàn)值用做收益率的安全系數(shù)。有關(guān)管網(wǎng)漏損率及員工數(shù)量的情況3.5、3.6小節(jié)中已陳述，具體數(shù)值見表4.1所示。由于收集的蘭州項目原始數(shù)據(jù)資料有限，總成本計算可能會有些偏差，但總體差異不會很大，可采用安全系數(shù)對其進(jìn)行彌補，如表4.1所示。 　　另外，據(jù)悉在今后的10年內(nèi)，蘭州供水集團需再投資的項目金額不會超過5億（新建或修建管網(wǎng)等），本項目溢價多出的12個億的資金，可考慮在預(yù)留出5億的改擴建資金后，剩余部分償還掉所有負(fù)債，使目前供水集團每年約2000萬的財務(wù)費用得以節(jié)省。 　　假設(shè)威立雅用于并購的資金來源比例為自有資金30%，貸款70%，貸款利率初步按7%計算；如果威立雅從投資信投公司等其他金融機構(gòu)進(jìn)行融資，貸款利率降會更低，本測算以最不利情況計算，利率取值7%。并購后威立雅每年可獲得蘭州供水集團45%的稅后利潤。 4.1.1財務(wù)測算基本假設(shè)數(shù)值列表

年份	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
水量(萬m3/d)	62	62	62	73	73	73	73	73	73
水價（元/m3)	1.46	2.2	2.2	2.2	2.2	2.2	2.2	2.2	2.2
可變成本增加率	__	5%（同水價上漲率）
人民幣年升值率	3%	3%	3%	3%	1.5%	1.5%	1.5%	1.5%	1.5%
管網(wǎng)漏損率	25%	22.5%	20%	17.5%	15%	12%	12%	12%	12%
員工數(shù)量 年均遞減率	3%	3%	3%	3%	3%	3%	3%	3%	3%
年份	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024
水量	73	73	73	73	92	92	92	92	92
水價	2.9	2.9	2.9	2.9	2.9	3.4	3.4	3.4	3.4
可變成本增加比例	5%（同水價上漲率）					3.5%（同水價上漲率）
人民幣升值率	1.5%	1.5%	1.5%	1.5%	1.5%	1.5%	1.5%	__	__
漏損率	12%	12%	12%	12%	12%	12%	12%	12%	12%
員工數(shù)量 年均遞減率	3%	3%	3%	3%	3%	3%	__	__	__
年份	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032	2033
水量	92	92	92	92	92	114	114	114	114
水價	3.4	3.95	3.95	3.95	3.95	3.95	4.35	4.35	4.35
可變成本增加比例	3.5%	3%（同水價上漲率）					2%
人民幣升值率	__	__	__	__	__	__	__	__	__
漏損率	12%	12%	12%	12%	12%	12%	12%	12%	12%
員工數(shù)量 年均遞減率	__	__	__	__	__	__	__	__	__
年份	2034	2035	2036	附注：稅后利潤的安全系數(shù)。 1）15年后人民幣升值帶來得收益沒有計算，可將其取為安全系數(shù)，以1.2沽值。 2）股票收益安全系數(shù)以1.01沽值。 3）政府資源作價安全系數(shù)以1.01沽值。
水量	114	114	114
水價	4.35	4.35	4.35
可變成本增加率	2%（同水價上漲率）
人民幣升值率	__	__	__
漏損率	12%	12%	12%
員工數(shù)量 年均遞減率	__	__	__

4.2財務(wù)測算結(jié)果

　　根據(jù)財務(wù)測算，在上述主要財務(wù)假設(shè)條件下，威立雅在該項目中自有資金投資收益率為9.7%(未乘安全系數(shù))。符合國家關(guān)于控制水務(wù)投資項目收益率在8-11%范圍內(nèi)的規(guī)定。

5．總結(jié)

　　提高市場份額、開拓新市場，提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的戰(zhàn)略地位，是企業(yè)進(jìn)行橫向并購的主要目的。目前水務(wù)市場基本處于“跑馬圈地”的狀態(tài)中，外資水務(wù)巨頭、國企、民企搶奪水務(wù)項目、搶占市場份額，使市場集中度有了一定程度的提高。但是，中國的水務(wù)市場集中度依然很低。通過收購、兼并、跨區(qū)域重組，形成若干具有強大資金實力和運營管理能力的幾大水務(wù)集團共存并且相互競爭的格局，這是將來的必然趨勢。
　　隨著揚州等地溢價項目的出現(xiàn)，高溢價將做為一種新的模式成為水務(wù)市場的必然，否則將會造成國有良性資產(chǎn)的流失。在今后激烈的競爭中，哪幾家水務(wù)集團能夠力戰(zhàn)群雄成為瓜分中國市場的巨頭，我們拭目以待。

作者簡介：
邢佶勇 北京大岳咨詢公司 經(jīng)理 主要從事市政基礎(chǔ)設(shè)施投融資顧問工作

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