“經(jīng)過這些年的發(fā)展，固廢企業(yè)大都身經(jīng)百戰(zhàn)，才獲得了今天的榮譽和肯定，但在新周期的發(fā)展機遇下，還未到可以卸甲休息的時候，依然還要重新整裝再出發(fā)。”2022年12月28日，E20環(huán)境平臺高級合伙人、北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍在“2022（第十六屆）固廢戰(zhàn)略論壇”上闡述了資本視角下的環(huán)境產(chǎn)業(yè)的周期發(fā)展規(guī)律、固廢產(chǎn)業(yè)的資本現(xiàn)狀、資源化的未來以及對標國際天花板?！?/p>

　　郝小軍

　　2022年是最難的一年嗎？雖有壓力，但卻是近三年平均募資凈額最多的一年

　　圖1

圖2

　　2022年上市環(huán)境企業(yè)承受了前所未有的壓力。從上面的圖1中可以看出，2019~2021年，環(huán)境上市的營收和利潤都是增長的，但從2021年開始，營收在增長，利潤卻在下降，出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。2022年上半年虧損面繼續(xù)擴大。從圖2可以看出，2022年，營收和利潤都出現(xiàn)下滑，虧損占比進一步增大。

　　雖然2022年不是環(huán)境企業(yè)上市數(shù)量最多的一年，但卻是近三年平均募資凈額最多的一年。2022年環(huán)境企業(yè)A股IPO數(shù)量為16家，平均募資凈額為7.9億，2021年環(huán)境企業(yè)A股IPO數(shù)量為36家，平均募資凈額為4.29億，2022年環(huán)境企業(yè)A股IPO數(shù)量為14家，平均募資凈額為9.09億。從中可以看出，環(huán)境產(chǎn)業(yè)雖然遇到了壓力，但還是在向前不斷發(fā)展。

　　從固廢行業(yè)來看，2022年固廢企業(yè)IPO數(shù)量占比1/3，但募資凈額占比過半。平均募資凈額達13.59億，發(fā)行市盈率可以達到29.48。因此，固廢行業(yè)在環(huán)境產(chǎn)業(yè)中還是具有一定的領先性。

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷的三大周期

　　郝小軍指出，就像每個人一生至少要經(jīng)歷一次康波周期，同樣對于行業(yè)來講，尤其是以投資驅(qū)動為主的行業(yè)，都要經(jīng)歷幾大周期。環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展會呈現(xiàn)從政策驅(qū)動到資本助力，再到產(chǎn)業(yè)發(fā)展，重整的周期過程。

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅰ周期（2002-2010年）是市政公用事業(yè)市場化改革政策紅利的釋放期，一些企業(yè)開始進入垃圾焚燒行業(yè)。比如2003年威立雅建設上海江橋垃圾焚燒發(fā)電廠，2003年后，深能環(huán)保建設深圳南山、鹽田、寶安一期垃圾發(fā)電廠，2005年，中國第一BOT項目，三峰環(huán)境的同興垃圾焚燒發(fā)電廠建成。2006年，光大環(huán)境建設蘇州市垃圾焚燒發(fā)電廠，2006年綠色動力自主研發(fā)的核心技術獲得國家發(fā)明專利授權(quán)，2007年，杭州錦江與浙江大學聯(lián)合開發(fā)的“生活垃圾循環(huán)流化床清潔焚燒發(fā)電集成技術”獲得了國家科學技術進步二等獎、中國優(yōu)秀專利獎。

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅱ周期（2011-2020年），投資驅(qū)動下的資本浪潮涌動明顯。其中包括2011年首創(chuàng)環(huán)境收購新環(huán)保能源控股。2014年首創(chuàng)環(huán)境收購新西蘭TPI NZ，粵豐環(huán)保香港上市，康恒環(huán)境引入中信產(chǎn)業(yè)基金，瀚藍環(huán)境并購創(chuàng)冠環(huán)保，天楹環(huán)保借殼上市，綠色動力香港上市。2016年北控收購EEW。2017年上海環(huán)境上市，旺能環(huán)保重大資產(chǎn)重組上市。2020年，三峰環(huán)境、圣元環(huán)保、復潔環(huán)保上市。可以看到，這個周期垃圾焚燒行業(yè)出現(xiàn)了非常高光的時刻。

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅲ周期（2021-2029），高質(zhì)量發(fā)展時期的科技創(chuàng)新紅利釋放。其中包括2022年中科環(huán)保創(chuàng)業(yè)板上市，軍信股份創(chuàng)業(yè)板上市，叢麟科技科創(chuàng)板上市。這個周期內(nèi)，行業(yè)不斷向“無廢城市”、精細化運營、創(chuàng)新引領、深度資源化方向發(fā)展，企業(yè)紛紛進行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

　　資本視角下的固廢產(chǎn)業(yè)

　　一枝獨秀——生活垃圾焚燒

　　生活垃圾焚燒行業(yè)經(jīng)歷了幾次變遷，郝小軍回憶，在2008年，800噸/日規(guī)模的焚燒線在行業(yè)中屬于比較大的規(guī)模，1600噸/日的規(guī)模就是很大的規(guī)模了。經(jīng)過十年的發(fā)展，像三峰環(huán)境百果園4500T/D規(guī)模，深圳能源東部電廠5000T/D規(guī)模，上海環(huán)境老港焚燒發(fā)電廠9000T/D規(guī)模，廣環(huán)投福山垃圾焚燒發(fā)電廠9300T/D規(guī)模的項目已經(jīng)在行業(yè)里占據(jù)了一定的主流地位。熱值也從原來的1450KJ變?yōu)?900KJ，運行時間從當時的8200h（341天）變?yōu)楝F(xiàn)在連續(xù)滿負荷運行621天（高能濮陽），垃圾處理費也從200元/噸變?yōu)槿缃竦?8元/噸，2010年~2014年，資產(chǎn)營收每年都有超過35%的復合增長，全面預算管理方面也更加注重運營管理效率。郝小軍指出，這都表明了整個行業(yè)逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展。

　　2021年環(huán)境產(chǎn)業(yè)的176家上市公司中，生活垃圾發(fā)電上市公司有19家，數(shù)量占比11%，營業(yè)收入占比24%，凈利潤占比28%，可以說垃圾焚燒行業(yè)是一枝獨秀。

　　先揚后抑 、高潮過后的理性——危險廢棄物

　　從行業(yè)龍頭東江環(huán)保的年報，看危廢行業(yè)的發(fā)展，東江環(huán)保的凈利率從2009年到2022年逐漸下滑，但是也應該看到危廢龍頭的營業(yè)收入都是動輒幾十億的規(guī)模，從這個角度來講，行業(yè)龍頭同樣感受到了“市場寒意”。

　　危廢新貴叢麟科技的盈利能力依然強勁，凈利率依然能保持在20%以上。從危廢新貴叢麟科技的招股說明書看它的競爭優(yōu)勢，主要有三方面。首先是區(qū)域優(yōu)勢，從麟科技的處理能力占上海地區(qū)整體處理能力的24.49%（以核準年度危廢處理噸數(shù)計），有著領先的市場地位；其次是客戶優(yōu)勢，從麟科技的客戶都是新興行業(yè)的頭部客戶，比如中芯國際、華虹半導體、上海先進半導體、中國商飛、中國航發(fā)、萬華化學、特斯拉（上海）、合全藥業(yè)（藥明康德）、復旦張江等；第三是技術優(yōu)勢，從麟科技擁有廢有機溶劑資源化、廢包裝容器再生回收、含銅廢液深度凈化循環(huán)再生等資源化利用技術。

編輯： 趙凡