7月7日瀚藍(lán)環(huán)境披露提示性公告，瀚藍(lán)環(huán)境聯(lián)合廣東省國(guó)資（廣東恒健投資控股有限公司）、屬地國(guó)資（廣東南?？毓杉瘓F(tuán)有限公司）擬私有化百億市值的港股上市公司粵豐環(huán)保，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造產(chǎn)業(yè)“鏈主”。本次交易完成后，瀚藍(lán)環(huán)境生活垃圾焚燒投資運(yùn)營(yíng)總規(guī)模有望達(dá)A股第一，行業(yè)前三，穩(wěn)居固廢處理行業(yè)第一梯隊(duì)。

今年以來(lái)市場(chǎng)化集中大趨勢(shì)下上市公司并購(gòu)出現(xiàn)升溫，一方面是資本市場(chǎng)政策大環(huán)境鼓勵(lì)上市公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)做大做強(qiáng)主業(yè)，另一方面也是固廢處理行業(yè)“運(yùn)營(yíng)為王”存量市場(chǎng)下產(chǎn)業(yè)整合的內(nèi)在需求。讓我們期待本次瀚藍(lán)并購(gòu)粵豐將通過(guò)協(xié)同增效創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值，成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展標(biāo)桿，為環(huán)境產(chǎn)業(yè)“大固廢”并購(gòu)時(shí)代添彩。

7月7日下午，瀚藍(lán)環(huán)境（600323.SH）披露提示性公告，瀚藍(lán)環(huán)境股份有限公司正在籌劃通過(guò)間接子公司瀚藍(lán)（香港）環(huán)境投資有限公司提出協(xié)議安排計(jì)劃，以協(xié)議安排方式私有化香港聯(lián)合交易所有限公司上市公司粵豐環(huán)保電力有限公司，交易完成后，要約人將持有粵豐環(huán)保約92.77%股份，除上述股份外的其余股份由標(biāo)的公司原控股股東臻達(dá)發(fā)展有限公司繼續(xù)持有。公司最終實(shí)現(xiàn)通過(guò)瀚藍(lán)香港控股粵豐環(huán)保。本次交易擬采用現(xiàn)金方式，示意性注銷價(jià)暫定為4.90港元/股，100%股權(quán)對(duì)應(yīng)的整體金額為119.5億港元。

粵豐環(huán)保作為全國(guó)最早的垃圾焚燒上市企業(yè)之一、廣東省最大的民營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，目前, 粵豐環(huán)保共有36個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目遍布全國(guó)12個(gè)省市,包括廣東省、廣西壯族自治區(qū)、貴州省、江西省、四川省、山東省、山西省、河北省、云南省、江蘇省、遼寧省及上海市。集團(tuán)所有運(yùn)營(yíng)中、已簽訂及已公布項(xiàng)目的每日城市生活垃圾總處理能力合共約54540噸。

瀚藍(lán)環(huán)境自2014年，以18.5億收購(gòu)“中國(guó)固廢領(lǐng)域年度十大影響力企業(yè)”創(chuàng)冠環(huán)保，躋身垃圾焚燒行業(yè)第一陣營(yíng)以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)10年入選“中國(guó)固廢領(lǐng)域年度十大影響力企業(yè)”榜單（2023固廢十大影響力企業(yè)榜單出爐）。本次交易完成后，瀚藍(lán)環(huán)境在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的垃圾處理量將達(dá)到7.35萬(wàn)噸/日，待建及規(guī)劃項(xiàng)目達(dá)到1.68萬(wàn)噸/日，合計(jì)將超過(guò)9萬(wàn)噸/日。根據(jù)E20研究院公布的2023年生活垃圾焚燒投資運(yùn)營(yíng)總規(guī)模排行榜來(lái)看，本次交易完成后，瀚藍(lán)環(huán)境生活垃圾焚燒投資運(yùn)營(yíng)總規(guī)模有望達(dá)A股第一，行業(yè)前三，穩(wěn)居固廢處理行業(yè)第一梯隊(duì)。

01 聯(lián)手粵豐環(huán)保 瀚藍(lán)環(huán)境“大固廢”協(xié)同增效前景可期

近年來(lái)廣東省和佛山市政府一直都在大力推進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈，支持優(yōu)質(zhì)上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)整合，本次瀚藍(lán)環(huán)境擬攜手粵豐環(huán)保，正是廣東國(guó)資與佛山國(guó)資共同打造廣東省環(huán)保產(chǎn)業(yè)“鏈主”企業(yè)的重要舉措。本次瀚藍(lán)環(huán)境并購(gòu)粵豐環(huán)保，不僅契合行業(yè)發(fā)展方向，而且雙方發(fā)展理念趨同，未來(lái)有望通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、協(xié)同增效創(chuàng)造可觀的價(jià)值增量。

契合行業(yè)發(fā)展方向。垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)趨于飽和，已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)為王和存量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目的整合階段，瀚藍(lán)環(huán)境在當(dāng)前選擇并購(gòu)具有較多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的粵豐環(huán)保，有利于公司順勢(shì)在當(dāng)前存量資產(chǎn)搶占更大的市場(chǎng)份額。

雙方發(fā)展理念趨同。雙方在發(fā)展戰(zhàn)略指引以及ESG經(jīng)營(yíng)體系方面有較多共識(shí)，重視固廢項(xiàng)目的社會(huì)價(jià)值和產(chǎn)業(yè)資源最大化運(yùn)用，此次攜手有望進(jìn)一步鞏固并提升瀚藍(lán)環(huán)境的行業(yè)聲譽(yù)與地位。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手協(xié)同增效。瀚藍(lán)環(huán)境與粵豐環(huán)保同為行業(yè)頭部企業(yè)，運(yùn)營(yíng)規(guī)模處于行業(yè)前列，本次雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，通過(guò)區(qū)域市場(chǎng)協(xié)同、管理協(xié)同和技術(shù)協(xié)同，有利于瀚藍(lán)環(huán)境持續(xù)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈，進(jìn)一步強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管理能力提升、數(shù)智化技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)驗(yàn)積累，成為廣東省環(huán)保產(chǎn)業(yè)的“鏈主”企業(yè)，致力于成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的標(biāo)桿企業(yè)。

02 資本市場(chǎng)政策大環(huán)境鼓勵(lì)支持上市公司并購(gòu)重組

今年，“新國(guó)九條”明確提出，鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布了“資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)十六項(xiàng)措施”和“深化科創(chuàng)板改革八條措施”，為開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)建立和健全股權(quán)融資以及并購(gòu)重組的“綠色通道”。積極完善并購(gòu)重組的支持政策，提高并購(gòu)重組估值包容性，豐富并購(gòu)重組支付工具，鼓勵(lì)并購(gòu)基金更好發(fā)揮作用。

產(chǎn)業(yè)整合是主流，并購(gòu)重組更加注重產(chǎn)業(yè)邏輯和協(xié)同效應(yīng)，借助并購(gòu)重組，上市公司可通過(guò)外延式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，并購(gòu)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及“1+1>2”的協(xié)同增量越來(lái)越受到重視。預(yù)計(jì)上市公司未來(lái)以主業(yè)導(dǎo)向、強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力、提高發(fā)展質(zhì)量為目的的并購(gòu)重組將是政策重點(diǎn)鼓勵(lì)方向。

03 市場(chǎng)化集中大趨勢(shì)下并購(gòu)重組市場(chǎng)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象

在市場(chǎng)化集中大趨勢(shì)下，并購(gòu)重組是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合和上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的重要手段，近年來(lái)國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組更加注重市場(chǎng)化和商業(yè)化邏輯。通過(guò)并購(gòu)重組，一方面推動(dòng)存量公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)，另一方面促進(jìn)存量公司之間的兼并重組、緩解市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

在IPO節(jié)奏放緩背景下，今年以來(lái)，A股上市公司并購(gòu)重組動(dòng)作頻頻，并購(gòu)市場(chǎng)日趨升溫。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，今年以來(lái)已經(jīng)有130家A股上市公司更新披露重大重組事件公告，遠(yuǎn)超去年同期的49家，較去年同期大幅增長(zhǎng)約165%，并購(gòu)重組市場(chǎng)出現(xiàn)明顯升溫。

今年并購(gòu)重組市場(chǎng)升溫的主要原因：一是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提速。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速換擋、產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，上市公司需要順應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的新變化調(diào)整自身業(yè)務(wù)類型及發(fā)展方向；在環(huán)境產(chǎn)業(yè)“運(yùn)營(yíng)為王”的存量時(shí)代下，主業(yè)并購(gòu)重組將成為上市環(huán)境企業(yè)提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)的重要途徑。二是資本市場(chǎng)估值水平下調(diào)，上市環(huán)境企業(yè)的股價(jià)普遍較低，劃算的換股價(jià)格更容易被標(biāo)的公司接受。今年上半年引起行業(yè)普遍關(guān)注的重大并購(gòu)事件有：

區(qū)域市場(chǎng)集中——軍信股份（301109）收購(gòu)仁和環(huán)境：6月7日軍信股份以21.968億元并購(gòu)湖南仁和環(huán)境股份有限公司63%股權(quán)并配套融資獲得深交所并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)，這是新“國(guó)九條”發(fā)布后首家過(guò)會(huì)的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，也是深交所2024年首單通過(guò)審議的并購(gòu)重組項(xiàng)目。本次軍信環(huán)保并購(gòu)仁和環(huán)境的協(xié)同效益明顯，公司業(yè)務(wù)將縱向向固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈的前端（垃圾中轉(zhuǎn)）延伸，橫向增加餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延鏈、強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈。

聚焦核心主業(yè)——首創(chuàng)環(huán)保（600008）出售ECO公司：6月17日首創(chuàng)環(huán)保披露資產(chǎn)出售計(jì)劃，公司擬轉(zhuǎn)讓所持有ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd（以下簡(jiǎn)稱“ECO公司”）的100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)折合人民幣約31.99億元，可將相關(guān)資源更好地聚焦于境內(nèi)環(huán)保主業(yè)業(yè)態(tài)項(xiàng)目，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

認(rèn)可長(zhǎng)期價(jià)值——長(zhǎng)城人壽舉牌江南水務(wù)（601199）、城發(fā)環(huán)境（000885）：5月17日江南水務(wù)和城發(fā)環(huán)境同時(shí)發(fā)布公告稱被長(zhǎng)城人壽“舉牌”。截至公告日，長(zhǎng)城人壽以自有資金累計(jì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持江南水務(wù)股份4676.17萬(wàn)股，占其總股本的5.0001%；累計(jì)增持城發(fā)環(huán)境股份3210.43萬(wàn)股，占總股本的5.0001%。長(zhǎng)城人壽表示增持這兩家上市公司是基于自身配置需求及公司配置價(jià)值進(jìn)行的長(zhǎng)期投資。

我們期待瀚藍(lán)環(huán)境攜手粵豐環(huán)保的并購(gòu)?fù)瓿梢院螅p方業(yè)務(wù)整合和市場(chǎng)拓展取得預(yù)期效果，為固廢行業(yè)上市公司之間的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)開(kāi)個(gè)好頭，成為信守社會(huì)責(zé)任、積極回報(bào)股東并可持續(xù)發(fā)展的資本市場(chǎng)“新良幣”的楷模。

編輯： 趙凡