近日，環(huán)境產(chǎn)業(yè)界的一則訴前財產(chǎn)保全的公告引發(fā)了行業(yè)的普遍關(guān)注。5月10日，海天水務(wù)（603759）發(fā)布《關(guān)于收購安發(fā)國際有限公司 100%股權(quán)的進展公告》，公司擬收購中國水業(yè)集團（01129.HK）擁有的宜春水務(wù) 51%股權(quán)被宜春市市政發(fā)展有限公司申請訴前財產(chǎn)保全，兩家民營上市公司之間的市場化并購交易被摁下“暫停鍵”。筆者試著從這則保全的主體、時機、適當性三個關(guān)注點進行理性分析。在國家層面鼓勵民營經(jīng)濟和市場化并購的大背景下，期待宜春水務(wù)訴前保全可以通過原股東之間的協(xié)商解除，讓這項市場化交易得以重啟。

訴前財產(chǎn)保全，是一個法律專業(yè)用語，顧名思義是指相關(guān)人在起訴前向人民法院申請采取財產(chǎn)保全的措施，也就是先保全后起訴。申請人在人民法院采取保全措施后30日內(nèi)不依法提起訴訟或者申請仲裁的，人民法院應(yīng)當解除保全。

近日，環(huán)境產(chǎn)業(yè)界的一則訴前財產(chǎn)保全的公告引發(fā)了行業(yè)的普遍關(guān)注。5月10日，海天水務(wù)（603759）發(fā)布《關(guān)于收購安發(fā)國際有限公司 100%股權(quán)的進展公告》，公司擬收購中國水業(yè)集團（01129.HK）擁有的宜春水務(wù) 51%股權(quán)被宜春市市政發(fā)展有限公司申請訴前財產(chǎn)保全，屬地的袁州法院已經(jīng)裁定進行保全。公司尚未了解到股權(quán)被凍結(jié)的具體原因，本次凍結(jié)可能會導(dǎo)致交易進度不及預(yù)期、交易取消等情形。

海天水務(wù)（603759）收購交易架構(gòu)示意圖如下所示：

在正常的商業(yè)交易中，任何一方采取適當?shù)姆纱胧┍Ｗo自身的合法權(quán)益，本來無可厚非，但是在兩家上市公司于3月25日發(fā)布交易公告后，宜春市政發(fā)展于近日采取訴前財產(chǎn)保全凍結(jié)交易標的涉及股權(quán)，兩家上市公司之間的市場化并購交易被摁下“暫停鍵”。這個被動暫停是按在國家鼓勵民營企業(yè)和證監(jiān)會支持市場化并購的時間點上，從而引發(fā)行業(yè)里普遍的關(guān)注。就如同我們上次談到的偉明環(huán)保特許經(jīng)營權(quán)被變更取消的事件一樣（詳情點擊：也談特許經(jīng)營權(quán)變更—從昆山擬取消偉明項目獨占性談起），我們試著從這則保全的主體、時機、適當性三個關(guān)注點進行梳理分析。

關(guān)注一：保全的主體——宜春水務(wù)股東之間的爭議

公開資料顯示，2005年，為推進城市供水體制改革，宜春水務(wù)與香港安發(fā)國際（現(xiàn)為香港上市公司中國水業(yè)集團）進行了合資，成立宜春市供水有限公司，中國水業(yè)集團占51％的股權(quán)。2019年,以宜春市供水有限公司為母公司，組建了宜春水務(wù)集團有限公司。中國水業(yè)集團是宜春水務(wù)的控股股東（51%），宜春市政發(fā)展是二股東（持股比例49%），宜春水務(wù)的這兩家股東已有十年以上的合作歷程。

本次交易架構(gòu)是海外間接并購模式，海天水務(wù)收購中國水業(yè)所屬億城投資有限公司（英屬維爾京群島）持有的安發(fā)國際有限公司（英屬維京群島）100%股權(quán)，海天水務(wù)通過并購宜春水務(wù)51%股權(quán)的母公司，實現(xiàn)對宜春水務(wù)的間接控股。從這個角度講，股權(quán)交易發(fā)生在境外，境內(nèi)的持股架構(gòu)沒有發(fā)生任何變化，本次交易不涉及境內(nèi)項目公司審批，但如果宜春水務(wù)雙方合作協(xié)議另有約定的除外。就交易實質(zhì)而言，本次并購交易標的為宜春水務(wù)51%股權(quán)，征得持有宜春水務(wù)49%股權(quán)的二股東宜春市政發(fā)展的理解和配合本是應(yīng)有之義。但是從宜春市政發(fā)展采取訴前財產(chǎn)保全行為來看，其對中國水業(yè)集團的本次交易很可能存有異議。也就是說此次訴前保全大概率是股東間的爭議所致。

關(guān)注二：保全的時機——人為故意的錯覺

早在去年5月30日，中國水業(yè)發(fā)布了出售資產(chǎn)公告，并對交易涉及的資產(chǎn)標的進行了預(yù)披露。今年3月26日，海天水務(wù)發(fā)布了對外投資的公告，公司審議通過《關(guān)于收購安發(fā)國際有限公司100%股權(quán)的議案》，同意公司以自有資金人民幣2.7億元收購安發(fā)國際100%股權(quán)，從而持有宜春水務(wù)51%控股權(quán)。

宜春市政發(fā)展對中國水業(yè)集團本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該早已知曉，但直到今年的5月9日才進行訴前財產(chǎn)保全，股權(quán)凍結(jié)的時間點如此巧合，直接后果是正在進行中的宜春水務(wù)51%股權(quán)并購交易被暫停。常理來看，既然對轉(zhuǎn)讓股權(quán)有爭議及可能經(jīng)過多次溝通無果，那么就應(yīng)該及時發(fā)聲提示相關(guān)參與方股權(quán)轉(zhuǎn)讓標的上存在的爭議及轉(zhuǎn)讓程序的不確定性，而不是選擇在轉(zhuǎn)讓雙方公告后的這個時機進行訴前保全，這樣會造成以利用法律手段阻礙市場化交易進程的錯覺。

關(guān)注三：保全的適當性——金額對等還是標的本身

按照訴前保全的原則，保全金額應(yīng)以訴訟標的為準，確保保全金額不超出訴訟標的范圍。我們可以由此猜測宜春市政發(fā)展將提起的訴訟標的金額或許接近宜春水務(wù)51%股權(quán)的市場價格（2.7億元），假如宜春市場發(fā)展與中國水業(yè)集團之間真有這么大爭議，不大可能等到最近才尋求司法保護。當然還有另外一種可能，訴訟標的是當事人之間爭議的權(quán)利義務(wù)關(guān)系所指向的對象，即當事人爭議的法律關(guān)系所涉及的宜春水務(wù)51股權(quán)%。

兩點看法——市場的歸市場、專業(yè)的歸專業(yè)

第一市場歸市場。市場經(jīng)濟中最重要的就是尊重市場規(guī)則，按照正常交易流程履行了必要的審批授權(quán)即可。如果對標的有興趣，都可以各方競標，在市場的規(guī)則下，綜合優(yōu)者勝或者價高者得，利用其他措施干擾正常的市場交易，無形中增加不必要的交易成本，不利于激發(fā)市場經(jīng)濟活力。目前的市場環(huán)境下和大勢所趨，項目屬地政府更應(yīng)該給予存量項目市場化交易更多的理解與支持。

第二專業(yè)的歸專業(yè)。市政公用環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施運營是一個專業(yè)的是事情，經(jīng)過二十年的發(fā)展，國內(nèi)已經(jīng)形成來了一批具有高水準專業(yè)化的運營公司，我們國家當前一些專業(yè)公司的水務(wù)運營水平即便放在全球范圍內(nèi)也極具競爭力，這也是我們國家從2004年開始實施《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》以來取得的巨大成就。其實，無論是由標的受讓方的水務(wù)運營上市公司，還是地方政府自己經(jīng)營，最終都會由專業(yè)的團隊來接手，因為很簡單一個道理，專業(yè)化的高品質(zhì)的供水服務(wù)才能是讓群眾滿意，政府放心的。

編輯： 李丹