財(cái)政部庫(kù)規(guī)范后,落地率提高

在財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)規(guī)范以后，整體落地率是增加的。對(duì)比2017年6月30日，全庫(kù)落地率為34.2%，截至2018年3月30日落地率已達(dá)到44.6%。其中固體廢棄物領(lǐng)域?yàn)?2.9%，落地率最高;右側(cè)是水務(wù)各細(xì)分領(lǐng)域的落地率，其中村鎮(zhèn)供排水39%、水利40%、園區(qū)供排水48%、水環(huán)境53%、市政供排水54%。再來(lái)看財(cái)政部國(guó)家?guī)煸趲?kù)/出庫(kù)各省的比例分布情況(綠色部分是儲(chǔ)備庫(kù)的在庫(kù)數(shù)量，管理庫(kù)是藍(lán)色部分，紅色部分是被剔除庫(kù)的數(shù)量)，目前僅僅4個(gè)省份沒有出庫(kù)現(xiàn)象，分別是河北、青海、上海及西藏，其他省份均有出庫(kù)，甘肅出庫(kù)比例最大。

10%紅線下,各省PPP市場(chǎng)空間有限

從上述數(shù)據(jù)可看出，財(cái)政部強(qiáng)調(diào)降杠桿的情況下，局部地區(qū)可能已觸碰PPP天花板。按照財(cái)承“10%”紅線、PPP合作期不低于10年等規(guī)范，簡(jiǎn)單估算，一個(gè)地方的PPP投資額上限，基本上相當(dāng)于當(dāng)?shù)匾话泐A(yù)算支出金額;數(shù)據(jù)表明，2017年P(guān)PP管理庫(kù)投資額達(dá)到11萬(wàn)億，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)有限且地區(qū)差異大。謹(jǐn)慎估計(jì)，個(gè)別地區(qū)能做PPP的空間可能已經(jīng)非常有限。

PPP下,企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表喜憂參雜

再看企業(yè)端數(shù)據(jù)分析。根據(jù)市場(chǎng)活躍的幾十家涉及水務(wù)業(yè)務(wù)的上市公司(含內(nèi)地、香港及新加坡上市企業(yè))整理，其中偏環(huán)境類約占28%，偏市政、綜合型各占36%。(偏市政類：業(yè)務(wù)收入以市政供排水等業(yè)務(wù)為主的上市公司，如大多數(shù)地方水司;偏環(huán)境類：業(yè)務(wù)收入以生態(tài)環(huán)境類業(yè)務(wù)為主的上市公司，如大多數(shù)園林公司;綜合型：業(yè)務(wù)收入為市政類、環(huán)境類業(yè)務(wù)兼有的上市公司，如大多數(shù)A方陣公司。)

我們可以看到，偏環(huán)境類企業(yè)的負(fù)債率在2016年到2017年急劇上升，偏市政類企業(yè)負(fù)債率反而下降。受水環(huán)境項(xiàng)目投資體量及投融資環(huán)境影響，典型水務(wù)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率4年內(nèi)提高了10個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)營(yíng)業(yè)收入方面，偏環(huán)境類增幅明顯，PPP的紅利這三年給相關(guān)上市企業(yè)非常漂亮的報(bào)表。而典型水務(wù)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率存在不小的差異，且各年波動(dòng)幅度較大。PPP大環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，水務(wù)企業(yè)營(yíng)收持續(xù)性存在不確定性;市政類的營(yíng)業(yè)收入下降5%，三種類型的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的回款壓力均增加，欠款比例增高。PFI項(xiàng)目涌現(xiàn)，積極參與其中的典型水務(wù)企業(yè)應(yīng)收賬款占營(yíng)收的平均比例4年內(nèi)提高了18個(gè)百分點(diǎn)。

PPP項(xiàng)目融資利率逐步提升

在降杠桿調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，現(xiàn)在進(jìn)入了錢更貴的時(shí)代，以上統(tǒng)計(jì)的是PPP項(xiàng)目中融資利率的變化情況，呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)。同時(shí)，伴隨PPP政策趨緊，從國(guó)發(fā)[2014]43號(hào)、財(cái)金[2014]76號(hào)、財(cái)辦金[2017]92號(hào)、國(guó)資發(fā)財(cái)管[2017]192號(hào)再到財(cái)金[2018]23號(hào)，PPP政策體系正不斷完善，要求亦逐步趨嚴(yán)。綜合以上來(lái)看，這些將給環(huán)保企業(yè)帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)。(鏈接：規(guī)范之下PPP應(yīng)走向何方——再定義PPP里的運(yùn)營(yíng))

重磅新規(guī),PPP融資再加壓

在清明節(jié)前夕(3月31日)，財(cái)政部發(fā)布了23號(hào)文(《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》財(cái)金〔2018〕23號(hào))，這條政策對(duì)資金的問題提出了更大的挑戰(zhàn)。主要總結(jié)出五項(xiàng)重點(diǎn)：一是，總體要求不得提供債務(wù)性資金作為地方建設(shè)項(xiàng)目、政府投資基金或政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資本金;二是資本金審查。按照“穿透原則”加強(qiáng)資本金審查，確保融資主體的資本金來(lái)源合法合規(guī)，融資項(xiàng)目滿足規(guī)定的資本金比例要求;三是核實(shí)合規(guī)性。審慎評(píng)估融資主體的還款能力和還款來(lái)源，確保其自有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能夠覆蓋應(yīng)還債務(wù)本息;涉及可行性缺口補(bǔ)助、政府付費(fèi)、財(cái)政補(bǔ)貼等財(cái)政資金安排的，應(yīng)嚴(yán)格核實(shí)地方政府履行相關(guān)程序的合規(guī)性和完備性;四是嚴(yán)管投資基金。國(guó)有金融企業(yè)與地方政府及其部門合作設(shè)立各類投資基金，應(yīng)嚴(yán)格遵守有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，不得要求或接受地方政府及其部門作出承諾回購(gòu)?fù)顿Y本金、保本保收益等兜底安排，不得通過結(jié)構(gòu)化融資安排或采取多層嵌套等方式將投資基金異化為債務(wù)融資平臺(tái);五是PPP規(guī)范運(yùn)作。以PPP項(xiàng)目規(guī)范運(yùn)作為融資前提條件，對(duì)于未落實(shí)項(xiàng)目資本金來(lái)源、未按規(guī)定開展“兩評(píng)”論證的，“兩評(píng)”論證等相關(guān)信息沒有充分披露的PPP項(xiàng)目，不得提供融資。對(duì)PPP項(xiàng)目融資而言，這可能是一個(gè)新的挑戰(zhàn)。

水落石出

站在現(xiàn)在的節(jié)點(diǎn)，回顧20年前，以現(xiàn)在的眼光看到的一些很簡(jiǎn)單的黃金商業(yè)模式，對(duì)于以前的發(fā)展條件來(lái)說(shuō)當(dāng)時(shí)會(huì)覺得都非常不容易，甚至是非常領(lǐng)先、非常冒險(xiǎn)的。如果站到未來(lái)，在這個(gè)論壇上再往遠(yuǎn)處望二十年，也一定還有很多企業(yè)現(xiàn)在在這方面在做更創(chuàng)新的探索。今天我并沒有給出具體的答案，但希望結(jié)合上午劉世錦老師、吳院長(zhǎng)(鏈接：吳舜澤談新時(shí)代生態(tài)環(huán)境政策的發(fā)展趨勢(shì))、傅老師的發(fā)言，以及論壇各位企業(yè)家的演講給大家一些啟示，也留待這一年大家共同摸索，在明年的水業(yè)戰(zhàn)略論壇再來(lái)討論。(鏈接：傅濤：環(huán)境產(chǎn)業(yè)走向兩山時(shí)代 最偉大的企業(yè)正在環(huán)境領(lǐng)域產(chǎn)生)

編輯：趙凡